中国汽车行业新贵奇瑞与印度塔塔汽车旗下的捷豹路虎（Jaguar Land Rover）的联姻可能接近成事，双方对这项交易似乎都有兴趣，但我还是对成功前景深表怀疑。奇瑞目前是中国为数不多、没有引入外国合作夥伴的主要汽车厂商之一。外国媒体报导称，奇瑞和捷豹路虎将合资在中国生产汽车，据猜测捷豹和路虎此举意在满足中国市场对豪华车的旺盛需求。从需求面看，此类结盟肯定有意义。随着中国新富阶层将拥有豪车视为身份象征炫耀财富，去年宝马及奥迪等豪华车厂商、甚至连劳斯莱斯的单位销量，均在中国市场稳健增长，远优於他们在更广泛市场销量的迟缓上升。春节期间，我去一些地方旅游时看到一辆阿尔法·罗密欧车（Alfa Romeo）行驶在一个小镇灰尘漫天的马路上，这让我颇感意外，这表明无论哪里的有钱人都喜欢豪华车。奇瑞还非常需要一个外国合作夥伴，来帮助其度过即将到来的中国汽车市场淡季。我不能完全确信捷豹路虎是奇瑞的最佳合作夥伴。印度塔塔汽车在2008年从福特手中买入了困境之际的捷豹路虎。此後，该公司业绩或许出现改善，但我怀疑其依然没有摆脱困境，或者只是盈亏持平。更重要的是，奇瑞是凭借小车型QQ起家的，尽管该公司近期也涉足大型轿车领域，但却没有从事豪华车业务的经验，因此我对捷豹路虎是否是正确的、能让奇瑞进入豪华车市场的理想对象表示怀疑。最後我要说的是，奇瑞与捷豹路虎的未来合作之路会坎坷不平，可能会像奇瑞与其他外国企业的结盟过程一样，还没投产就已经夭折。

一句话：奇瑞与捷豹路虎新的合资计划，从理论上看似乎引人入胜，但一旦获批或将麻烦不断。

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电子商务领域传出几条有意思的新闻。京东商城继续筹备赴美首次公开募股（IPO）事宜，亚马逊<AMZN.O>推进在华扩张，但也认识到，中国消费者对价格十分敏感。我们先看看京东。京东去年获俄罗斯DST等公司投资10亿美元，当时投资方对京东的估值高达100亿美元。京东随後陷入数起电子商务价格战，尤其是与当当网<DANG.N>的价格战，导致京东利润空间大幅减少。京东仍处亏损状态，却於去年秋季宣布筹备赴美上市。如今中国媒体报 道称，京东连续引进职业经理人，尽管多家公司上市计划延後，京东仍在为上市铺路。我确信，京东上市融资的心情非常急迫，不过在提交上市申请前，需要等一两家中国企业先去探探路。也就是说，如果市况转好，京东有望最早於3月或4月上市。与此同时，媒体报 道称，亚马逊继续推进在华扩张，新建一座物流中心，以满足京津地区需求。亚马逊去年秋季在上海附近建成一座大型物流中心。但另一则消息也很有意思，亚马逊调整免运费标准，商品不满29元加收配送费，看起来，许多中国消费者的小额订单颇让亚马逊受挫。我的建议是，亚马逊应小心谨慎，因为此类举措或激怒中国消费者。众人皆知：收回原先的优惠活动，很容易让中国互联网用户失望。

一句话：京东商城资金吃紧，或将最早於3月上市融资；亚马逊迅速扩张，将让电子商务领域竞争愈加激烈。

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谷歌（Nasdaq: GOOG）作为全球最大的网络公司，即使是打个嗝都能成为头条新闻，谷歌能否获得中国互联网地图服务的牌照一次次牵动外界的心。当前的风波实际上始于去年，当时中国要求所有的地图服务提供商都要获得新的牌照，而不清楚谷歌是否会申请，这使得一些人预测谷歌地图可能会成为继2010年谷歌中国搜索引擎搬迁至香港后的另一场高调退出。（上一篇）可能出于此事件的敏感性，对于整个传闻谷歌并未谈及过多。但是终归有消息称谷歌已经按照中国的要求建立了一个合资公司，而且事实上已经提交了牌照申请。现在全球热议的是截止到拿到牌照的最后期限2月1日，几乎所有的提供地图服务的内外资互联网企业已经通过了申请获得牌照，但是谷歌仍然还没得到牌照。在过去的两天，中国媒体的各种报道如雨后春笋般涌现，大部分是简单地引用监管机构说的谷歌还未获得牌照，没有任何进一步的解释。（中文报道；英文报道）当然，理由的缺乏使得大家猜测到底发生了什么事情，是否暗示谷歌和中国会再一次陷入与之前退出中国搜索引擎市场类似的僵局。所有这些猜测都毫无意义，因为显然没有审查问题，问题的关键点在于搜索引擎的争论涉及到地图业务。较为理性的一个报道称是由于行政问题导致了牌照的延期，也就是说为了获得牌照，谷歌地图仍然在等待获得必要的审核。很明显，从引人注目的口水战中，中国和谷歌将毫无所获。这可能是在最终授予牌照前，二者都试图保持低调的原因。我预计未来一到两个月会有一个结果。在此期间，喧闹的中国媒体则会不断刊登一些关于除了谷歌之外的其他任何公司的微不足道的阴谋故事。到了最后，谷歌仍坚定地致力于中国市场，而且正如我去年某个时候说的，如果中长期它最终将搜索引擎业务返回中国市场的话，我也不会惊讶。（上一篇）

一句话：在申请截止日期2月1日前，谷歌没有获得中国地图服务牌照很有可能是由于管理问题，而且它很可能在未来的一到两个月获得牌照。

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自去年幸存于空头袭击後，手机芯片制造商展讯(Spreadtrum)<SPRD.O>又有新动作，与全球手机巨头三星<005930.KS>共同开发了另一款手机型号。展讯致力於成为中国采用TD-SCDMA网络智能手机的芯片专家。三星推出的Galaxy Note GT-I9228手机采用展讯TD-SCDMA基带平台SC8803G，这也是三星继去年9月後推出的第二款采用展讯基带产品的智能手机，这也意味着两公司在开发基於中国移动<0941.HK> <CHL.N>3G网络手机方面形成强有力关系。当然，现在最大的问题是中国移动是否更积极地推广TD-SCDMA服务。中国移动的3G市场份额去年逐渐流失给中国联通<0762.HK>，特别是中国电信<CHA.N>。展讯去年的股价好似过山车，部分原因是在一项没有任何历史纪录且最终市场或清淡的技术上投资过大可能存在的固有风险。展讯股价去年7月大跌，此前，当该公司扩大TD-SCDMA生产线时遭遇到了空头袭击。展讯最终躲过了此劫，股价随後比最低点上涨了逾一倍。但自 11月以来，展讯股价再次跌逾半数，至少部分因为投资者对中国移动3G网络推广力度不足感到失望。当然，中国移动的问题部分在於始终缺乏给力的3G智能手机，因此引入三星这两款采用TD-SCDMA网络的手机应有助於解决该问题。中国移动最近也发出信号，暗示公司今年将大力推进自身3G网络，不过我们目前尚未看到太多实质性结果。如果是展讯的投资人，你很可能会密切关注中国移动今年的3G用户数量，因前者的股价很可能与後者3G网络发展速度同步。

一句话：展讯与三星的最新合作证实了其开发TD-SCDMA网络的承诺，也使其受制於中国移动对该技术的推广程度。

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随着美国准备对中国生产的太阳能电池徵收惩罚性关税，该领域出现一些新的企业联合，一个与中国海洋石油有限公司<0883.HK>有关，另一个涉及尚德电力<STP.N>。首先来看大环境。中国媒体报导，美国将於3月2日决定是否徵收惩罚性关税。我认为中国太阳能电池生产商一定会败诉，结果是去年12月3日起进口至美国的中国太阳能电池将被课征惩罚性关税。12月3日这个日期非常重要，因为中国太阳能电池企业预见到美国可能课征惩罚性关税，第四季大量出口太阳能电池至美国，至少这当中的一部分将按新的税率征税。我认为，中美双方解决该问题的过程中，市场将出现波动。事情可能在年底左右得到解决，中国放弃很多补贴政策；低息贷款和廉价土地等补贴是美国企业抱怨的原因。中国企业发动公关行动，向世界表明他们没有获得不公平的补贴，建设新的光伏电厂对所有人有利。这两个新的企业联合至少与该公关行动部分相关。中海油将出资3亿美元，与西班牙Isofoton合资在亚洲建造一个光伏电厂，使用Isofoton在中国生产的太阳能电池。此举意在表明中国不只支持本土太阳能企业，任何愿意在中国生产太阳能电池的企业都将获得支持。尚德电力与美国化工巨头杜邦的合作看起来主要是象征性的。我读了两遍公司声明，仍没看懂是什麽意思，因为用词颇为朦胧。不过重点是说，去年美国是太阳能电池原料的净出口国，如果课征惩罚性关税，美国公司也将受损的观点得到强化。估计接下来将出现更多企业间合作行为，一些是规避美国关税的战略举动，一些则更多的是公关行为。中美双方将商讨此事，希望在11月的美国总统选举结束後能够解决。

一句话：涉及中国企业的两个企业联合看似公关行为，意在防止美国下月对中国生产的太阳能电池徵收惩罚性关税。

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龙年伊始，中国两家大型团购网站–拉手网和窝窝团的首次公开募股（IPO）争先赛重现启动端倪，但我对两家公司能否真正上市略持怀疑态度。中国媒体近日报导称，窝窝团否认有关其取消赴纽约IPO计划的传谣，称正在推进此事，上市时间计划在第二季度。窝窝团否认取消上市计划，标志这场始於去年夏季的IPO竞赛出现最新发展，当时该公司和拉手网似乎都在推进此事，以募集急需的资金。但两家公司在寻找承销商一事上均遇到麻烦，先是高盛<GS.N>和摩根士丹利<MS.N>退出拉手网的IPO承销案，後又传出瑞士信贷<CS.N>和美林不愿作窝窝团的IPO承销商。在美国上市的中国股去年遭遇到一连串会计丑闻冲击，所有大型银行据悉都对这两家公司一些并购交易的会计行为感到担忧。拉手网最终不得不聘用二流投行作为承销商，分别是中金和日本的野村。但一位消息人士告诉我，就连野村最後也退出了，取而代之的是英国的巴克莱资本。拉手网去年秋季已经递交了IPO申请，似乎已经一马当先。但是美国证券监管机构去年11月因疑虑重重，要求提供更多信息，该公司上市计划也就此搁置不前，此後更再无相关消息传出。这促使我认为拉手网的IPO计划会无限期推迟。不过，拉手网已经对账簿进行了一些重大修订，以满足监管机构和承销商的要求。我怀疑窝窝团也会在第二季度进行IPO。面对行业竞争激烈，该公司去年大规模裁员，但眼下还存在自身的问题。本周初，与美国团购网Groupon没有关系的团宝网（Groupon.cn）据悉告知员工春节後继续放假，在团购行业引发了一片骚动。最终，拉手网和窝窝团其中之一，或全部都可能上市，但他们最好还是等到年底再行动，届时或许能引发更多的兴趣。当然，这需要他们有足够财力支撑到那个时候。

一句话：窝窝团的第二季度IPO时间表似乎过於乐观，年底临近时再上市或许更为谨慎，也更现实些。

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以下是2月1日关于中国公司的新闻稿件和媒体报道。查看全文，请点击标题旁边的链接。

◙ 香橼继续炮轰奇虎360（NYSE: QIHU），奇虎回应称不打口水战  （中文报道）

◙ 互联网地图服务新规生效，谷歌（Nasdaq: GOOG）依然等待批准  （中文报道）

◙ 美议员施压奥巴马，要求限制进口中国汽车零部件  （英文报道）

◙ 消息称中国电信（HKEx: 728）将成立云计算公司  （英文报道）

◙ 窝窝团称上市按预定时间推进，没有打算改变主承销商  （中文报道）

◙ 第一季度收益报告最新整理表  （收益表）

龙年的年味还未消散，喧闹便已开始，有争议的网络安全软件公司奇虎360（NYSE: QIHU）正遭遇着来自西方的一家小型研究机构香橼公司（Citron）对其用户数据可信度的质疑和攻击。中国媒体报道称香橼的创始人安德鲁•莱福特（Andrew Left）已经对中国展开攻势，他在接受上海有影响力的《第一财经日报》采访时，称他将继续采取行动来揭穿奇虎360公司被夸大的用户数据，认为其涉嫌欺诈。（中文报道）香橼从去年11月开始质疑和攻击奇虎（上一篇），称当时奇虎的股价可能值大约每股5美元，而不是20美元的交易价。当时奇虎发布了一份措辞强硬的声明否认香橼的指控和质疑。但是现在公司的创始人周鸿祎，一个有争议的、经常斗志旺盛的人，保持异常的安静，称在这个显然成为相当敏感的问题上，他不会参与打口水战。香橼的报告第一次发布时，奇虎的股价最初跌到低至14美元，但从那以后开始反弹，现在股价大约在18美元左右。我非常直率地说，我1000%相信香橼已经建立了奇虎股票大的空头头寸，而且开始担心将有可能在其赌注上损失很多钱，因此香橼不愿意结束对奇虎的攻击。然后，经常采用在伦理上受质疑的策略的周鸿祎，实际上这次采取一个聪明的方法，即保持安静，让他公司的业绩为自己说话。总的来说，我认为这个故事现在还没有结束，因为我确信奇虎夸大它的用户数据，尽管被夸大的程度还不十分清楚。到这个故事结束的时候，我想奇虎股票的交易价格会低于现在的交易价位，也许会低至10美元，不过我怀疑股价不可能低至5美元这样的理想交易价格，除非公司出现重大丑闻。基于更广泛的基础，这场旷日持久的战争表明这种对在美国上市的中国公司的袭击成为去年的一个共同主题，而且将持续到2012年上半年，因为做空的投资者会利用依然笼罩着中国会计实践能力的严重怀疑这个机会。

一句话：这场做空者针对奇虎360的持久战争表明这种攻势会持续到2012年，并且至少持续到上半年。

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今天，我再谈谈两则有关德国的消息，其一与工业设备行业有关，即三一重工(600031.SS)进行的一项重大收购，其二与太阳能企业英利(YGE.N)出售产品有关。这两项交易除了都发生在德国，实际上并没有太多相似性。但依我之见，前一项交易显示中国企业有意进入德国市场，但收购行为不免令人生疑，後一项看起来却较为谨慎。三一重工将收购德国混凝土泵车生产商普茨迈斯特（Putzmeister）。双方均表示，这是中国企业迄今在德国进行的最大规模收购。他们都没有透露收购金额，这让我认为三一重工没有太多现金进行收购，而是选择承担普茨迈斯特的大量债务。这家德国公司眼下可能少许盈利、甚至亏损。这与其他中国公司在西欧进行收购时的做法如出一辙，比如像TCL集团<000100. SZ>收购法国汤姆逊（Thomson）电视资产、台湾明基收购西门子手机业务，这两项交易的收场可谓惨烈，收购方几乎是负债累累。这项交易中，三一重工似乎对此类收购准备不足，特别是在应对德国严厉的劳动法规和工会方面，我认为这两家公司未来将会麻烦缠身。另一项交易中，英利已经签署协议，将向德国IBC Solar AG提供200兆瓦太阳能组件，其中2012年就要提供180兆瓦的组件。此类交易相当常见，只是简单的销售产品，风险要比三一重工的并购交易少很多。此项交易发生在德国准备减少政府对安装新太阳能设施鼓励措施之际，英利和IBC似乎也在竞相利用此类鼓励措施。我对这两项交易的最终评语是：英利出售产品是一桩不错的交易，而未来等待三一重工的可能是风雨之路。

一句话：三一重工收购普茨迈斯特在未来两年将会麻烦不断，英利向德国公司出售产品，似乎是政府刺激措施收缩前一桩不错的大买卖。

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