在上海这个晴朗的周一早晨，我想讨论一个有些技术层面、但对我还有国际电信公司来说都很感兴趣的话题，谈的是中国基本处於封闭状态的电信基础设施建设市场，这一市场的变革或即将来临。电信行业资深观察人士应该还记得，在2001年中国正式加入世界贸易组织（WTO）後，从美国电话电报公司（AT&T）<T.N>到欧洲的沃达丰<VOD.L>等国外电信公司，纷纷对中国市场寄予厚望。尽管中国曾作出言辞模糊的承诺，要开放电信基建市场，而获准进入的外资合资企业却极难生存和获利。当前中国电信服务市场仍由本土企业主导，主要是三大运营商：中国移动<0941.HK><CHL.N>，中国联通<0762.HK><CHU.N>以及中国电信<0728.HK><CHA.N>。中国媒体报导称，中国工业和信息化部部长苗圩上周在北京表示，中国政府已将促进电信基建领域的民间投资列入政府新政策，而工信部正就该计划的实施起草具体细节。要说新政能带来改变显然还为时过早，但很明显，对於国外电信公司来说，这可能为他们建立和运营自家网络以及数据中心等相关基础设施带来巨大机会。AT&T涉足中国电信基建市场甚至早于中国企业，但其业务一直仅限於上海，因此从未能跟本土企业展开实质竞争，特别是在吸引中国用户上。沃达丰对中国电信基建市场也寄予厚望，大约10年前，中国移动在香港上市时，该公司对中国移动进行数十亿美元投资。但是，这笔投资却从未对沃达丰进入中国市场提供任何帮助，从而导致其最终於2010年售出中国移动股份。在当前环境下，很多西方公司放弃中国市场，但作为拥有全球最多手机和互联网用户的国家，中国明显仍能提供企业获利的巨大商机。依据苗圩的说法来看，开放电信基建领域的新计划似乎确实能获得推进，可能最早於今年底就能出台一些新的投资政策指南。同时如果能实现这些进展，AT&T与沃达丰等国际运营商以及韩国SKTelecom、新加坡Singtel和台湾中华电信（Chunghwa Telecom）<2412.TW>等地区性运营商的新电信项目，将从2013年开始在中国市场如雨後春笋般崛起。

一句话：开放中国电信基建市场的计划，将推动区域性与国际电信公司明年纷纷涌入中国市场。

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汽车制造商吉利（HKEx: 175）上个月讨论了关于其瑞典沃尔沃现在开始发挥一些意义和价值，新协议似乎表明吉利的计划有方向上的重大转型，挖掘国内豪华车消费需求。周五宣布的这项新协议表明吉利用沃尔沃的技术专为中国市场开发新的汽车品牌。（公司公告；英文报道）吉利宣布其会与沃尔沃成立一个合资企业专为中国汽车市场开发新品牌后仅仅一个月，这项协议就诞生了，此举看上去很奇怪，一是因为吉利已经收购了沃尔沃，这样的合资企业似乎没有必要；二是因为吉利和沃尔沃这两个品牌已经很强大了，开发一个新品牌似乎也没有必要。（上一篇）两年前吉利收购了沃尔沃，吉利创始人李书福详细说了计划建立两个主要的新工厂在中国生产沃尔沃，旨在定位其为奢侈品名，尽管沃尔沃在其他国家毫无疑问只是中档品牌。据报道沃尔沃管理层强烈地反对奢侈形象，从2010年吉利从福特（NYSE: F）手中收购沃尔沃后，这场内部争斗就让瑞典汽车制造商就进入艰难时期。最新协议似乎表明双方都达成妥协，允许吉利用沃尔沃的先进技术开发新的奢侈品牌，而沃尔沃这一品牌完整作为一个中档品牌。作为这一妥协的结果，我预计吉利目前在建的两个大工厂将同时生产沃尔沃和新的豪华品牌。如果新品牌的许多车型与沃尔沃车型类似甚至相同，都不足为奇。实际上，美国汽车制造商过去已经采用过这种方法，从日本公司进口汽车，然后打上自己的品牌销售。如果吉利和沃尔沃也采用这个方法，这看上去很有趣，允许它们开发可能会出口到世界其他国家的新豪华品牌。当然，巨大的风险在于开发新品牌代价很高，而且耗时长，现在吉利因最初收购沃尔沃还负债累累，可能没有资金这样做。很可能中国消费者不接受这个新的奢侈品牌。总的来说，我喜欢这种积极的首创精神，但我认为它面临一些大的障碍，可能只有50%的胜算。如果失败，很容易会使得吉利和沃尔沃都破产。

一句话：吉利采用沃尔沃技术一起开发新的豪华车品牌的计划只有50%的胜算，如果失败，会导致吉利破产。

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这些天中国动荡的房地产市场新闻不断，每周都有传言称政府要冷却过热房市的坚定决心在改变，尽管中央政府始终否认这样的传言。最新消息似乎终于承认市场可能准备迎接漫长的冬天，标普称中国开发商由于债务问题面临严重的降级风险。但是奇怪的是，中国顶级的房地产服务公司易居（NYSE: EJ）对我而言很复杂的收益报告使得投资者兴奋，收益报告显示亏损巨大，尽管公司对2012年有较强的预测以及提供了前所未有的分红。我们先看看宏观消息，标普对中国房地产行业很悲观，称许多开发商将最可能被迫以较高利率对债务进行再融资，因为开发商为促进疲弱不振的销售被迫降价。（英文报道）标普称房价自去年下半年以来已经稍有下降，到6月份随着一直努力保持价格稳定的开发商最终放弃坚持并转向移动库存，房价将可能会同比下跌10%。考虑到当前的市场趋势，这一数据是个好的估计，而且我预料今年下半年跌速会加剧，到年底可能同比下降20%-25%，这会对中国许多房地产开发商造成打击。也许投资者期待开发商被迫降价会使交易量上升，这会使易居这类的房地产服务公司发挥优势，它们的收入依赖交易量而非房价。这是我能想到的易居股票在其公布财报后上涨10%的少数原因之一，财报显示由于收入下滑6%，第四季度净亏损趋向3,200万美元。（公司公告）投资者可能受到易居分红公告的鼓励，其竞争对手搜房网（NYSE: SFUN）去年也宣布分红。但是每份美国存托凭证分红15美分，支付金额不大，大约是前一日收盘价的2%。反而，我怀疑投资者兴奋是由于尽管市场疲软，但易居预测2012年收入将上升大约25%， 这预示由于房地产开发商债务沉重以及房主意识到市场不会很快改善而开始买房，房屋销量会急剧上升。

一句话：房地产开发商以高利率再融资导致今年将面临增长压力，然而房地产服务公司将从上升的交易量中获利。

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北京召开的全国人民代表大会第一周的最后几天，海外扩张成为一个重要主题，来自家电公司、食品公司和投资领域三家完全不同的公司的高层都在谈论来年雄心勃勃的全球计划。中国最大的空调制造商格力电器（Shenzhen: 000651）详细说明了正在进行的艰难但利润丰厚的美国市场扩张计划；光明食品（Shanghai: 600597）称正在谈判收购一家法国酿酒商；复星国际（HKEx: 656）称正关注很多海外市场的投资，尤其是正面临债务危机而估值低的欧洲市场。在我看来，复星集团和光明食品的海外动向似乎明智和有趣，我一会儿将会说下原因。但是格力的计划似乎值得质疑，而且可能碰到问题。我们看看这三家公司吧。先看格力，总裁董明珠是中国最成功的商业女性领袖之一，她说去年在加利福尼亚开了分公司之后，公司已开始在美国建立工厂。报告中除了董明珠相信强大的美国基础设施和投资激励将弥补市场的更高成本外，没有太多其他内容。这样的计划当然符合中国“走出去”的政策，我预计格力很快会发现更高成本和激烈竞争这个强有力的组合最终将导致其雄心勃勃的计划以失败告终。再看光明食品，副总裁葛俊杰称公司继去年以3.82亿美元收购澳大利亚玛纳森食品集团之后，正谈判收购一家法国酿酒商。（英文报道）我的确喜欢这一最新举措，因为中国正快速成为一个喝葡萄酒的国家，城市里更多有钱的年轻人寻求相比中国传统白酒而言酒精度更低的选择，白酒是许多老一代人的最爱。最后我们看看复星集团，董事长郭广昌是中国最成功的私人投资者，他说公司今年在德国和英国寻找并购目标，许多公司因为努力应付疲软的区域经济而导致估计较低，这点很吸引人。去年复星以1.2亿美元收购一家希腊公司Folli Follie 集团9.5%的股权，表明其认真对待海外投资。（英文报道）我之前说过另一个区域投资者海航集团，它是一家会成为不依靠中央政府的中国第一大全球投资者的创业型公司（上一篇），我认为复星集团也符合这种描述，在接下来的两年值得密切关注。

一句话：光明食品和复星国际的全球扩展计划似乎是明年的大赌注，然而格力电器美国市场扩张似乎存在更多问题。

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我想谈谈对于连续受打击的电子商务和团购行业的思考来结束三月份的第一周。团宝网最近几个月大量裁员，其创始人针对增长太快和依赖来自善变投资者的资本的危险性进行了直率的评论。团宝网与美国上市的团购领军者Groupon (Nasdaq: GRPN)不是一回事，团宝网创始人任春雷在中国媒体采访中抱怨投资者上半年几乎是乞求像团宝网这样的网站拿他们的数百万美元在当时很火的团购和电子商务领域加速扩张。但是当它们遵照风投大举扩张，而下半年在激烈竞争中出现亏损并需要更多资金时，投资者突然改变想法，不再提供更多资金。（中文报道）任春雷没有提到裁员的数量，但是援引匿名消息人士的报道称团宝网员工去年顶峰时是2,300名，而现在只剩下100多人。纵观整个行业情况是相同的，其他网站最近几个月也不得不裁员，包括美国Groupon和中国互联网领袖腾讯（HKEx: 700）的合资公司高朋网。团购领军者拉手网和窝窝团都在寻求上市，二者都在拼命寻求新资金，以便在接下来与它们的私人投资者（任春雷提及的那种）的较量中能够存活下去。总之，我不是很看好这个行业，但是考虑当前的状况，我会实在地说在这种情况下，任何一个能设法上市的团购网站也许真的是一项很好的投资，因为随着今年年底像团宝网这样的许多公司被收购或干脆破产，市场竞争将会缓解，这是一个好的机会。当然，我也提醒投资者关注这些公司的会计问题，因为这类问题在拉手网去年年底首次向美国提交上市申请后就陷入上市无限延期的折磨中时被报道过。（上一篇）行业激战的最新报道来自同样过热的电子商务领域，服装销售商耀点100被报道称拼命寻找买家，因为它面临破产。（英文报道）与凡客这样的大企业比起来，耀点100算是中型企业。凡客去年申请赴美上市，由于市场疲弱而被推迟，据报道也不得不裁员。但是归根到底来说整个电子商务和团购行业今年将继续经历痛苦，必要的整合发生之前投资者不可能前来营救。

一句话：电子商务和团购行业的洗牌今年将加速步伐，到9月份时将会出现首个重大受害者。

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以下是3月9日关于中国公司的新闻稿件和媒体报道。查看全文，请点击标题旁边的链接。

◙ 中国电信（HKEx: 728）iPhone 4S预订量已超20万  （中文报道）

◙ 尚德电力（NYSE: STP）发布2011年第四季度及全年财报  （美通社）

◙ 基于中国地产融资风险，标普或将进一步下调中国房企评级  （英文报道）

◙ 易居中国（NYSE: EJ）发布2011年第四季度及全年财报，并公布现金股利  （美通社）

◙ 耀点100破产寻买家——来源  （英文报道）

◙ 第四季度收益报告最新整理表  （收益表）

近期若你提出几乎任意一个包含“替代性能源”字眼的项目，中国政府都会以低息贷款、税收优惠及其他激励措施的方式，为你提供大笔资金，以支持国内绿色行动。但这不禁让人担心，这一替代性能源、绿色能源项目浪潮中的大部分是否最终会变为沉重的“鸡肋”，导致大量工厂、技术以及其他资产在投入使用前就夭折。中国首先出现的是始於五年前的太阳能面板和风力发电热潮，然後是对电动车和混合动力车的追捧。但是在这两波热潮中都未出现过这样一个企业，在巨额投资以後，脱离政府支持仍能盈利。眼下的新一波潮流是，中国的能源大企正在全球抢购油页岩、油砂等资产，此举就如同回到1970年代，当时国际油价飙升，涨幅甚至比近几年还要大，使此类低效能源资源大受欢迎。过去一年中，中国能源大企甚至是一些较小企业，都纷纷获取这些能源资源，这无疑是得到了政府的鼓励，但进行此类项目要远比传统的石油勘探耗资严重。中国国土资源部上周表示，本月将招标出让页岩气探矿权区块，并可能在今年稍晚再次招标。而就在一周前，有中国投资的化石燃料开发商阳光油砂<2012.HK>在香港上市。此外，中石油<0857.HK><601857.SS><PTR.N>上月宣布收购皇家荷兰/壳牌石油集团在加拿大页岩气项目中的20%权益，以加强与後者的合作关系。我知道，中国明显在为未来能源供给能否满足经济需求而担忧，而这样的化石燃料项目也成为中石油等公司所追求的传统能源资源的补充。此外，自1970年代以来技术得到了很大的提高。当时替代性化石燃料项目得到广泛讨论，但在油价回落後多数最终被放弃。不过，近期中国在替代性化石燃料领域的最新举动，也许展示了中国政府斥巨资于任何新能源项目的倾向，以便一方面寻找可持续替代性能源，另一方面也冀望能在这些新兴领域打造新技术领头羊。中国曾在光伏行业有过如此举动，现在全球一半以上的太阳能面板是由中国生产。眼下在电动车和混合动力车领域，中国正再次尝试以往做法。如果以史为鉴，要是没有配套基础设施、无需政府扶持而能长期发展以及市场需求等其他关键因素的支持，简单的向替代性能源等新领域投资不会带来好结果。在中国日渐增多的替代性能源项目上，许多这样的关键要素却极为缺失，也没有迹象显示中国有能力改变这样的根本问题。如果这种情况在接下来两年无法很快得到改变，数年後，像中石油等传统能源企业、太阳能面板制造商及大举投资绿色车的公司很容易就会发现，他们手中的技术有意思但是却毫无用处，导致投资者为大量看似前景美好却最终无法成功的“鸡肋”项目买单。

一句话：中国积极推进替代性化石燃料项目，反映出其成为替代性能源领军者的过度欲望，最终反而可能导致留下大量沉重的“鸡肋”。

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一个公司的名字去掉.com的后缀何时成了重大新闻？答案是：当这个公司为像网易（Nasdaq: NTES）这样的互联网资深企业的时候。网易新的公告称其计划将公司名称从NetEase.com正式更改为NetEase，这一公告反应公司将分拆其门户业务，门户业务是它自20世界末上市以来最古老的资产。在果断而低调的公告中，网易称已安排3月29日召开少见的特别股东大会，旨在投票表决公司更名的提议。（公司公告)中国互联网历史学家会发现网易一开始作为门户网站运营商，与中国其他两大网络中坚力量新浪（Nasdaq: SINA）和搜狐（Nasdaq: SOHU）直接竞争。但是大约十年前，网易发展路径转向，成为成功的网络游戏运营商，这个业务现在占其收入的绝大部分。在这期间，包括流行的电子邮件业务在内的网易门户业务开始衰落，尽管它至今依然是知名的和受人尊敬的品牌。意识到门户业务还可能有价值，网易去年传达出信号表明其可能分拆这一业务，为了通过保持独立性为其增添新的活力。（上一篇）从那以后，业界出现的各种讨论称，门户业务可作为好资产出售，或者将其放入与另一家网站运营商成立的合资企业里，这可利用门户业务多样化自身控股并且增加核心网站流量和点击率。有大量的潜在买家，从人人网（NYSE: RENN）这样的社交网站到优酷(NYSE: YOKU）这样的视频网站，而且可能会有一两家当当网（NYSE: DANG）这样的电子商务网站。我还没听说有专门谈及并购的，但是网易的这次更名似乎意味着它是为公司很快会采取的大举动铺平道路。如果我是一个赌徒，我会打赌到9月份会发生涉及门户业务的某项交易。这个交易会是什么可能仍在讨论中，或是拍卖，或是合资企业，或是分拆到一个独立上市公司，这些都有可能。我认为合资企业是最有可能的，因为鉴于该资产与公司的关系如此密切，网易想保留其股权。同时，合资企业的结构允许网易委派门户业务的管理人员到其他地方，一边使其专注于它的核心网络游戏业务。

一句话：网易即将发生的更名意味着接下来的6个月很可能分拆其门户业务，成立新的合资企业是最有可能的选择。

昨天，新奥能源<2688.HK>主席王玉锁称不会提高对中国燃气<0384.HK>的收购价，由此引发一段小插曲。此前，新奥和中石化<0386.HK><600028.SS>组成的财团提出收购中国燃气全部股份，但遭到中国燃气董事会拒绝。王玉锁本周在北京参加人大会议间隙匆匆向记者说出了上述想法。中石化随即发布“澄清”声明，表示上述言论纯属王玉锁个人意见，财团尚未就是否提高报价作出决定。这宗收购从开始就不同寻常，可以称得上中国第一宗敌意收购案，中石化和新奥能源於去年年底单方面提出最初收购报价，这种作法如在与西方市场显得与众不同，在西方通常收购方会事先接触目标企业，争取在正式报价前达成协议。如果双方无法达成共识，收购方才会发起敌意收购。在针对中国燃气的收购中，中石化和新奥能源在提出报价前似乎并未联系中国燃气。我私下认为这可能归因于他们缺乏任何实际敌意收购经验，中国大型国企多数都不习惯于提出收购却被对方拒绝。在中国，多数企业的产权都归属国家。中国燃气是个相对特殊的案例，该公司是一家能源行业的私有企业，公司管理层很明显对中石化不经磋商即发起的收购存有不满。在最初遭到拒绝後，中石化和新奥能源没有发表太多言论，但是王玉锁的表态并非中石化希望向市场传达的意思。相反，上述澄清看似意味着中石化在认真考虑近期提高报价，甚至可能在公布新报价前主动与中国燃气进行磋商。如果双方无法达成友好协议，或财团希望提出新的单方面报价，则中石化和新奥能源可能发起敌意收购，最终可能导致不常见的针对中国燃气的竞购战。

一句话：中石化最新表态显示其正在考虑提高对中国燃气的收购价，也许会出现敌意收购并由此引发竞购战。

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