赴美上市中国公司今天曝出几则有意思的消息。上月，中国一家投资方意外竞购电信软件制造商亚信创联（AsiaInfo- Linkage）<ASIA.O>，而眼下亚信创联正在寻找更多收购方，投资者却对此并不太感兴趣。其它值得关注的消息包括，已申请在纽约首次公开募股（IPO）的神舟租车披露的财务状况欠佳，京东商城制定全球扩张计划，寄望有朝一日在纽约上市，筹集超过10亿美元资金。首先看亚信创联，该公司周一发布声明称，2月收到中信集团旗下投资公司的收购要约後，目前仍在寻找其他潜在收购方。亚信创联此前宣布获中信收购要约引发股价上涨；媒体报导KKR和德州太平洋集团（TPG）等私募公司表达竞购意愿，亦再度推高亚信创联股价。但这次的声明却未能引起投资者兴趣。纳斯达克指数周一上涨近2%，亚信创联股价却逆市小幅下滑，这表明，投资者对谈判渐失耐心，希望看到实际数据。中信原收购价从未正式公布，所以无法得知其竞购价，我们所知不过是一些媒体报导称，新竞购或对公司估值10亿美元以上，这也是亚信创联现在的市值水准。如果亚信创联近期不公布竞购具体细节，该公司股价料将承压。再来看看其它新闻。媒体援引京东商城一名高管的说法称，公司今年将建几家国际网站，让海外买家也能在其网站购物。京东商城近期还宣布大规模招聘计划，证明该公司去年集资10亿美元后，目前资金充足。新的投资方显然向京东商城施压，要求其利用部分集资，演绎一出令人激动的故事，为纽约IPO计划铺路。京东商城或于今明两年赴美上市。但其快速扩张有点令人担忧，因为这时经常遭遇管理和技术方面的问题，最终陷入亏损，而非新的增长。最後说说神舟租车。神舟租车今年稍早提交纽约上市申请，但此後便归于沉寂。中国媒体近期报导称，神舟租车再次提交上市申请，并在申请文件中披露，由於快速扩张，过去三年一直亏损，需要通过IPO集资还债。这是我们首次看到如此详细的财务披露，公司亏损的事实并不利於其上市。中国今年首个赴美上市的公司唯品会（Vipshop）<VIPS.N>上周首秀破发就是前车之鉴。

一句话：投资者对亚信创联待被收购渐失耐心，除非公布更多潜在买家竞价细节，否则会让公司股价承压。

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以下是3月27日关于中国公司的新闻稿件和媒体报道。查看全文，请点击标题旁边的链接。

◙ 澳大利亚担心中国网络攻击，禁止华为投标宽带项目  （英文报道）

◙ 亚信联创（Nasdaq: ASIA）特别委员会将考虑其他私有化建议  （美通社）

◙ 澳洲航空（Sydney: QAN）和中国东航（HKEx: 670）欲在香港成立廉价航空公司  （英文报道）

◙ 神州租车加速上市计划：大把花钱飞速扩张，连年亏损  （中文报道）

◙ 民生银行（HKEx: 1988）欲配售新H股，定价为每股6.79港元  （英文报道）

◙ 第四季度收益报告最新整理表  （收益表）

越来越多的主要外国汽车厂商眼下正在研发仅针对中国市场的低端品牌和车型，日产汽车<7201.T>和大众汽车<VOWG.DE> 则是采取此类行动的最新汽车厂商。外国汽车巨头采取此类新举措，目的是想在中国汽车市场放缓之际保持其增长活力，但这对吉利<0175.HK>和奇瑞等本土汽车厂商构成新的挑战。面对资金状况良好、经验丰富的外国竞争对手，本土厂商的市场份额正快速流失。通用汽车<GM.N>2010年面向中国市场推出首款低端车型雪佛兰赛欧（Chevy Sail）并大获成功。这款车型去年多数时间的销量增速一直保持在50%的范围内，目前仍是中国国内畅销车型之一。先来看看关於日产的最新消息，东风<0489.HK>日产专为中国市场研发的启辰（Venucia）汽车上周正式投产。日产一年多前就宣布将推出启辰品牌，因此从该品牌自身看并非新消息。但该品牌的首款车型D50销量情况如何，将是万众瞩目的焦点。启辰D50的起售价约为7万元，与赛欧约6万元的起售价大致相当。与此同时，德国媒体援引大众一名高管的话报导称，该公司计划向发展中市场推出物美价廉的汽车新品牌，预售价格甚至低至5,000欧元（约6,600美元）。报导称，中国可能成为这一计划的主要市场之一，而且我预计大众会与上海汽车<600104.SS>合作推进此事。本田汽车<7267.T>此前已经采取类似行动，该公司去年与中国合作夥伴广州汽车联手推出新品牌–理念（Everus）；通用汽车去年也与中国合作夥伴推出中国产的品牌宝骏（Baojun）。这些大型外国汽车厂商纷纷如此行动，目的是希望借助中国这一眼下全球最大的汽车市场，研发这些价低品优的新品牌，然後再向巴西和俄罗斯等其他发展中市场出口相关车型和技术。我预计，会有更多全球汽车厂商加入这一新趋势，包括福特汽车<F.N>和丰田汽车<7203.T>，从而令这一新的增长领域压力倍增。当然，这对吉利、奇瑞和比亚迪<1211.HK>等国内汽车厂商而言，无疑意味着未来之路将会更艰难。目前这些汽车厂商基本上主导中国低端汽车市场，而外国汽车企业主要注重高端市场。随着此类新品牌推出更多新车型，预计这一领域的竞争也会更加激烈，从而可能令许多中国品牌陷入困境。

一句话：日产和大众进军中国低端汽车领域，这是外国汽车厂商的普遍发展趋势，将令中国汽车厂商面临日渐增大的压力。

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中国银行业可能正在步入寒冬，但是软件外包企业柯莱特信息系统有限公司<CIS.N>似乎认为，去年使该公司股价遭受打压的中国银行业支出下滑可能已经结束，我对此半信半疑。不管实际情况怎样，投资者明显受到了柯莱特最新财报的鼓舞。周五财报公布後，柯莱特股价大涨24%，最终收高8%。柯莱特宣称，将建立专门为金融服务业客户开发软件系统的部门，因为此类客户成为其主要的客户群之一，这一消息同样令投资者振奋。我看过财报後，认为其第四季业绩并不十分振奋人心，营收小幅下滑，并录得净亏损。不过投资者似乎对该公司的2012年财测更加感兴趣，该公司预计第一季营收恢复增长，亏损缩小。更为令人吃惊的是，柯莱特预计全年营收和经调整的净利今年将上升17%。我认为，柯莱特专门为金融服务业设立部门及其给出的全年财测表明，近期该公司与一些客户签署了大的长期合同，令柯莱特有信心认为这部分业务能够稳定，甚至在今年可能增幅不错。这跟去年的情况大相径庭，去年其金融客户的业务不佳拖累该公司表现，打压股价。尽管周五股价上涨并收报3.32美元，仍远低於去年20美元附近的交易区间，反映出该公司前路依然艰难。柯莱特大部分业务都与中国相关，中国市场对其影响很大，而竞争对手海辉软件<HSFT.O>和文思信息<VIT.N>等很多业务则来自海外市场。业务多元化帮助海辉软件的股价更好地度过了过去一年中国市场的波动，文思信息的表现也好於柯莱特。目前的问题是：最新的财报是否暗示柯莱特将卷土重来？我觉得机会对半开，因为该公司似乎已签下一些长期合同，而且由於金额较小，即使柯莱特的金融客户出现大的衰退，可能也不太愿意撕毁合同。但是如果衰退比预想的更糟，这种情况的可能性很大，我觉得柯莱特未来下调2012年财测也不足为奇。总体来说，我认为柯莱特实现2012年财测目标的机会约有50%。

一句话：柯莱特乐观的2012年财测可能为投资者提供了良好的买入机会，但是财测仍非常可能被下调。

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以下是3月24日至3月26日关于中国公司的新闻稿件和媒体报道。查看全文，请点击标题旁边的链接。

◙ 唯品会（Nasdaq: VIPS）IPO首日较发行价跌15.38%（中文报道）

◙ 中兴通讯（HKEx: 763）称将缩减伊朗业务规模（英文报道）

◙ 京东商城欲全球化（英文报道）

◙ 柯莱特信息系统有限公司（NYSE: CIS）公布未审计的第四季度及全年财报（美通社）

◙ 明阳风电（NYSE: MY）公布初步的第四季度及全年财报（美通社）

◙ 第四季度收益报告最新整理表（收益表）

我之前预言美国上市的中概股可能很快会迎来春天，也许预言早了，因为今年第一个上市的处于亏损的在线折扣零售商唯品会（NYSE: VIPS），不管从哪个角度而言情况都不乐观，上市首日就大跌。一些人可能说唯品会完成上市就是一个成就，也许这也正确，毕竟这是半年多来中国在纽约上市的第一家。但是发行结果和首日股价都是低迷凄惨的。公司最初第一次申请上市时，期望融资1.17亿美元，定价区间为每股美国存托8.5到10.5美元。但是遇到相对少见的情况，没有实现这个定价范围，最终以每股6.5美元发行，比8.5美元的底线还要低24%。（英文报道；中文报道）这意味着公司仅融资7100万美元，比最初目标少了40%。很明显投资者对这家亏钱的互联网公司不是很感兴趣，因为去年一系列会计丑闻后美国上市的中国公司整体市场氛围依然低迷。周五唯品会上市首日交易中投资者表明对其缺乏兴趣，使得股价下跌15%，收报于5.5美元，市场资本总额为2.68亿美元。唯品会上市比去年在美国上市的视频分享网站土豆网（Nasdaq: TUDO）相比绝对更糟糕，土豆网去年8月上市后使得其他等待上市的公司无限延期上市计划直到市场改善。土豆网也亏钱，上市发行价在预计范围中间，不过首日交易股价下跌12%。因为如果说土豆网遭遇的是失败的话，那称唯品会遭遇的灾难与不幸可能会比较恰当。唯品会在中国电子商务领域是一个相对小的公司，而土豆网是中国第二大视频分享网站，因此将二者进行比较可能不完全公平。然而，最近的上市传达出的信息很明显：投资者对亏钱的互联网公司不感兴趣，即使盈利的公司也需要达到其细分领域领军者的水平才能吸引投资者更多关注。这对许多准备上市的其他公司提出了令人关注的挑战。今年第一家申请在美上市的中国企业神州租车还好，因为它不是互联网公司，是汽车租赁服务行业的领军企业。盛大文学和拉手网可能问题要大一些，虽然它们分别是网络文学和团购业的领军者，但是它们依然都处于亏损状态。我猜想尽管唯品会上市首日寒意重重，但是这三家公司依然都会继续推进上市计划，但是都可能遭遇类似的疲弱发行价，并且上市首日就下跌。

一句话：唯品会低迷的上市发行价格和首日交易表明海外投资者对中国互联网行业亏钱的公司依然不感兴趣。

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所有人都在密切关注中国联通<0762.HK><CHU.N>的最新业绩报告，希望看到这个中国第二大移动运营商在经历了2011年的黯淡後能最终步入正轨，并开始带来一些惊喜。中国联通去年深受各种管理问题困扰，其去年的业绩也反应了这点。尽管中国联通去年有较好机会抗衡对手中国移动<0941.HK><CHL.N>，但却未能抢占市场份额且录得令人满意的增速。中国联通的年报显示，公司2011年净利同比增长14%，营收同比增长22%，均低於市场预期，尤其是净利增长。事实上，中国联通应该录得更强劲的增长，因其基数相对较小，且其3G网络在技术上要远远优於中国移动。但中国联通却未能利用好其技术优势，2011年，联通的3G网络市场份额保持相对稳定，中移动丢失的市场份额被中国电信<CHA.N><CHA.N>夺得。目前，中国电信正积极拓展其3G网络。根据去年中国媒体的报导，中国联通的很多重要市场似乎受其管理层问题所影响。中国联通去年经历了新一轮管理层调整，且对某些3G手机机型的需求判断不准，导致出现断货且失去了销售良机。关於其最新业绩，最有趣的似乎是中国联通透露，其利润率今年将继续承压，因公司试图改善其3G网络并计划通过积极推广措施增加手机用户，这将导致市场营销费用增加。联通称预计其3G业务今年有望扭亏，今年全年3G补贴金额占营运收入比重扩大至约18%。我不反对增加营销开支，因为这些大都是一次性支出，但如果联通能吸引更多新客户并说服他们在未来几年使用其服务，这将能带来长期营收。但大笔投入并不意味着营收一定会大幅增加，而且我认为，仅增加开支联通就能改善其市场占有率。中国联通去年的管理不善是市场对该公司目前的印象，所以公司亟需向市场证明，能改变这点，其增加的投入能带来成果。否则2012年对联通可能又是一个亏损年。

一句话：除非中国联通能解决其管理问题，否则其2012年增加投入，加强3G业务的努力成功机率不高。

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媒体报导，中国唯一的大型电子商务上市企业–当当网<DANG.N>进行战略收缩。近期公布的数据还显示，由於投资者看好中国互联网概念，大量资金流入导致去年电子商务行业急剧膨胀。当当网正受到电子商务领域激烈竞争所带来的冲击，其竞争对手包括京东商城以及沃尔玛<WMT.N>和亚马逊<AMZN.O>所投资和运营的在线零售网站。媒体引述当当网首席执行官李国庆的话报导称，当当网正在进行“战略收缩”，以降低运输成本。李国庆还表示，当当网未来将更加专注于VIP客户。此前当当网公布季度亏损近2,100万美元，上年同期为获利200万美元。去年大量资金流入是电子商务行业竞争加剧的部分原因，比如去年春季京东商城获得逾10亿美元新资金。清科集团公布的数据显示，创投和私募去年投给中国年轻企业的金额为创纪录的58亿美元，其中互联网企业最受青睐，276家互联网企业共获得33亿美元新资金，较前一年大幅增长。这些投资只反应了清科追踪的较小型投资，而大众点评和窝窝团等团购网站获得的是上亿美元的投资。团宝网（Groupon.cn）一名高管近期在接受采访时称，一度非常看好中国互联网企业的投资者因为担忧泡沫，突然对增加投资失去了兴趣，导致团宝网等类似企业大量裁员以求得生存。长期来看，当当网的规模料足以度过泡沫破裂，但是今年余下时间甚至可能包括2013年，估计当当网和业内其他企业以及团购网站都将受到冲击，直到泡沫破裂最终结束。

一句话：当当网战略收缩和2011年投资数据突显去年中国互联网泡沫，泡沫开始加速破裂。

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以下是3月23日关于中国公司的新闻稿件和媒体报道。查看全文，请点击标题旁边的链接。

◙ 中国移动（HKEx: 941）正式公告称王建宙卸任董事长职务  （中文报道）

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◙ 中国联通（HKEx: 762）公布2011年财报  （香港交易所公告）

◙ 中国农业银行（HKEx: 1288）公布2011年财报  （香港交易所公告）

◙ 中国吉利（HKEx: 175）希望与沃尔沃的合资企业今年上半年能够获批  （英文报道）

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我们先看看可能预言已久的中国银行业的寒冬，中国农业银行（HKEx: 1288; Shanghai: 601288）年度财报显示其季度利润自从上市以来首次下降，房贷减缓而且对未来不良贷款有众多规定。现在依然存在的大问题是：冬天将会持续多久，将会变得多冷？农业银行作为四大行中第一个公布年报财报的银行（收益表），让市场对未来情况有个预览，报表显示第四季度利润下降了14%。（英文报道）中国第二大银行建设银行（HKEx: 939; Shanghai: 601939）今天晚些时候发布，工商银行（HKEx: 1398; Shanghai: 601398）和中国银行（HKEx: 3988; Shanghai: 601988）将在下周发布。中国四大行中农业银行最差，因此重要的是其财报不能反映整个银行业状况。尽管如此，这些数据不容乐观，对未来的事情有些提示作用。（财报公告）最显著的而且让人担忧的数据是银行2011年针对未来不良贷款计提的228亿元减值准备金，比前一年高出两倍多。这个增幅没人惊讶，因为全球金融危机达到顶峰时，作为中央经济刺激政策的一部分，中国各大银行2009年和2010年开始疯狂放贷，这之后许多人都预料到不良贷款会增加。那段时期发放的贷款大部分都有质量问题，尤其贷给地方政府基础设施工程的款项现在可能面临违约风险。中国政府已经采取了众多措施缓解这一现状，包括允许银行重组其中的一些贷款以便延期偿还（上一篇）以及允许银行在前一次融资仅两年后继续筹集数十亿美元的新资本，全体加起来可在金融市场上融资超过1000亿美元。交通银行（HKEx: 3328; Shanghai: 601328）是最近这个月初刚融了新资本的银行，通过向大多政府实体定向增发筹资89亿美元。（上一篇）农业银行称没有新的融资计划，部分由于去年发行的500亿元，将近80亿美元的债券。这笔债券的发行方没有透露谁是买家，但是我猜测中国政府和受政府支持的机构投资者是一些主要买家，因为银行的麻烦是金融危机期间政府放贷指令的直接后果，政府拯救银行业的意愿不断增强。经过悲惨的2011年，今年开始银行股已经重整力量，但是这种恢复在未来几个月会很快失去动量，那时更多类似的财报开始相继公布。

一句话：农业银行财报显示季度利润下降这种罕见情况，为期待已久的银行业低迷做好了准备，这将使得正发生的银行股的反弹不复存在。

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