私有化大潮:巨人、明阳回国遇冷

一句话:对明阳新收购要约的股价反应并不强烈,巨人回国上市的估值并不高,二者反映了投资者对业绩不佳的中国互联网公司缺乏兴趣。

明阳收购要约 投资者反应冷淡

经历了一段安静的时期,中国公司私有化从纽约退市回到中国的潮流又开始了。这次是前新能源公司明阳(NYSE: MY)宣布它已经接受了管理层领导的收购要约,成为了最新一家接受此类要约的公司。同时在中国,此前宣布私有化的一家游戏公司巨人网络,在回深圳上市的路上更进一步,宣布将借壳新世纪游轮(Shenzhen: 002258)上市。

不过回国上市的故事中有一个有趣的扭曲,那就是投资者对此表现冷淡,似乎反映了市场对这些表现不好的公司失去了兴趣。比如对巨人的估值就很低,远远低于2013年它在纽约退市时的价值。这与巨人擅长言辞的总裁4个月前说的截然相反,他曾吹嘘他的公司估值可能会达到在纽约挂牌时的30亿美元的五倍。

快速变化的市场情绪也在投资者对明阳收购要约的反应中得到体现,公司的管理层将以每ADS2.51美元的价格收购其在纽约上市的股份。(公司公告)投资者对此并未表现出兴致勃勃,相反,他们对此不屑一顾,公司宣布计划后,其股价下跌了4%。那意味着目前的最新价格2.13美元比收购价格低15%。

那似乎暗示着,投资者对此及其他几十家收购要约感到怀疑,这些是从今年初开始的,在美上市的中国公司纷纷宣布私有化。这些要约的融资来源并不十分清楚,明阳的公告也很模糊。不过,明阳作此宣布的时机暗示它相信已经有融资承诺来完成这次交易。因此,我预计这次交易比早前其他仍处于待定中的要约有更大的几率成功。

价值萎缩

接下来看看巨人,其擅长言辞的总裁史玉柱在7月称,中国投资者对他的公司的估值可能会有1000亿元(160亿美元),差不多是2年前从纽约退市时价值的5倍。(前文)这个数字与来自新世纪游轮的最新公开数据形成了鲜明对比,作为巨人借壳上市的公司,新世纪游轮称它将发行131亿元的新股与巨人资产进行对换。(中文报道

快速计算一下会发现,收购价格大约为20亿美元,比巨人从纽约退市时价值的三分之一还少,比史玉柱之前的吹嘘就更少了。这可能暗示,对这些亏损或业绩差劲的中国企业如巨人,市场情绪正迅速冷却。这种情绪的转变可能是推动中国互联网界最近两起被迫联姻的因素,其中一起是在线旅行竞争对手携程(Nasdaq: CTRP)和去哪儿 (Nasdaq: CTRP),另一起是团购对手点评美团。(前文)

巨人的低估值对其他希望离开纽约回国再上市得到高价值的中国公司来说,不是个好消息。对优秀的创始公司如智能手机制造商小米来说也不利。去年市场情绪强烈的时候,它得到了昙花一现的高价值,而当它们回到市场寻求融资时,其价值开始停滞甚至萎缩。接下来,我们将拭目以待在估值之前,大笔投资会流向哪里。不过对寻求现金和高估值的中国高科技创始公司来说,趋势似乎是下行的。

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