携程网与Priceline的合作或不会一帆风顺

携程携手priceline

我通常都对携程网<CTRP.O>都持乐观看法,但对于该公司决定向美国同业Priceline<PCLN.O>转让10%股权背后的逻辑,我实在是无法理解。从表面看,这项交易合情合理,可让携程网在中国的实力与Priceline在美国和其他西方市场的优势相结合。但要是了解携程网的话,就会知道该公司非常独立,与其他战略合作伙伴的合作情况不是很好。此外,携程网本就资金充裕,通过这项交易会获得更多投资,从而令其拥有超过需求的资金。

先来简单看看相关合作。根据协议,Priceline购买价值5亿美元的携程网可转债,同时获准于未来12个月在公开市场收购后者的股票。如果Priceline收购了所有公开市场的股票,并将可转债转换成股权,那将相当于持有携程网10%的股权。

这两家公司自2012年就开始合作,主要是在各自平台交叉推广对方的服务。携程网的投资者肯定喜欢这样的交易,相关消息宣布后,携程网股价上涨逾7%。Priceline的5亿美元投资,意味着携程网目前坐拥大约22亿美元现金,远远足够收购大多数竞争对手了。这项交易刺激Priceline股价上涨逾1%,表明该公司投资者对这项交易更多持怀疑态度。

我对这项交易同样也持怀疑态度,主要是出于历史经验的原因。携程网创始人能力出众,专注于公司业务,经过过去10年的努力,已将携程网打造成市值达88亿美元的企业。但该公司试图进行或实际进行的许多合作,最终不是不尽如人意就是以失败收场,主要原因是该公司坚持保持对大多数局面近乎或完全的控制。

携程网与去哪儿<QUNR.O>的合并交易,据悉就是在近期被携程网的这种坚持所扼杀,去哪儿按市值算是中国第二大在线旅游网站。我清楚地记得这种情况在2004年也出现过,当时携程网将其20%的股权转让给日本电商企业Rakuten<4755.T>,但后者在三年后就因未能与携程网实现协同效应而抛售了这部分持股。

类似问题其实在最新交易发生前就已有端倪,这从携程网董事会方面就可以看出。携程网曾表示,如果Priceline最终收购其10%股权,就给后者在其董事会任命一位观察员的权力。对于这样的大股东而言,这似乎是很小的让步,也似乎表明携程压根不会向Priceline让出任何控制权。

我显然对这项交易也不是很兴奋,但对于Priceline的谨慎做法,我觉得至少应当予以称赞。如果该公司认为双方的关系蕴藏的潜能有限,那就可以选择不转换所持的可转债,当然也可以用长达一年的时间在公开市场购买携程网的股票。不过,现在情况可能已经不同,与之前与其他企业的合作相比,携程网或许更愿意与Priceline进行更密切的合作。但在最终敲定前,这项交易很可能破裂,而这种结果或许符合携程网和Priceline的最佳利益。

一句话:携程网与Priceline的股权合作交易可能因控制权问题遇到麻烦,相关问题可能导致交易破裂。双方的这项合作会在一年内完成。

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