我一直饶有情趣的关注着中石化<0386.HK><600028.SS><SNP.N>收购中国燃气<0384.HK>的进展。中国燃气明确表示没有被收购的意愿，去年12月拒绝了中石化发出的22亿美元收购要约，从那以後双方没有进行正式的谈判。中石化也没有发出新的收购要约，只是将原来的收购要约一再延期。我认为中石化和其收购夥伴新奥能源<2688.HK>准备提高出价，新的收购要约最快可能在监管机构批准并购後发出。
中国燃气的股价表现也反映出投资者预期未来数周或数月收购价将提高。去年12月，中石化首次发出每股3.50港元的收购价时，中国燃气的股价低於3港元，随後迅速涨到3.50港元，尽管中国燃气拒绝了中石化的收购要约，认为出价过低。中国燃气的股价随後继续走高，因投资者押注价格更高的收购要约。

中国燃气的股价随後稳定上扬，目前报4.30港元附近。不过距中石化发出首个收购要约已经九个月了，中石化没有发出新的收购要约，只是将有效期一再延长。最新的延期将有效期延长至10月15日，尽管最初的出价目前较中国燃气股价折价19%。

新奥能源主席3月曾表示，不会提高收购价，不过中石化第二天就发布声明称这是其个人的观点，并非官方意见。中石化还曾表示，正在等待监管机构批准该并购。我觉得很奇怪，因为通常情况应该是并购方先达成协议，再寻求监管机构批准。

基於中国燃气股价的表现和中石化一再延长收购要约有效期，我的结论是中石化采取的策略和大多数试图进行并购的企业不同。也许这也并不特别出人意料，毕竟这是大国企进行的规模最大的敌意收购，因此中石化的很多举动都不同寻常。

我猜测中石化希望达成协议，准备与中国燃气谈判，提高收购价，不过首先希望确保监管机构会批准并购，从而避免浪费时间和精力。监管机构此前通知中石化需要更多时间研究该并购，不过最後期限也应该很快就到了。

我猜测监管机构未来两周就会作出决定。如果批准，中石化料迅速提高收购价，出价可能较中国燃气目前的股价溢价5-10%。随後双方可能进行认真的谈判，出价可能进一步提高。如果得不到批准，中石化料放弃收购，中国燃气股价料迅速下挫。我不知道并购获批的机会有多大。

一句话：如果监管机构批准并购，中石化将提高收购中国燃气的价格，新的收购价可能较目前的股价溢价5-10%。

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刚刚从一年多前日本大地震中恢复过来，日本汽车制造商又在中国遭遇新障碍，可能再次阻碍其增长.不过这次的问题是外交方面的，而不是自然灾害。中国观察家知道我说的问题是最近中日双方关于一群无人居住的岛屿问题紧张程度的升级，中日都称钓鱼岛是属于自己国家的。这一最新冲突凸显出日本企业在华开展业务的特有风险，由于二战期间日本侵华，许多中国人对日本人怀有根深蒂固的不信任。

在本周中国内陆城市成都举办的车展上，尼桑（Tokyo: 7201）的一名高管承认钓鱼岛争端，已经被中日媒体广泛报道，这使其公司被迫抑制其在华的营销活动。（英文报道）这会影响到该公司8月的销量，而且这种影响可能持续到几年年底，这取决于这场冲突会持续多久。

其他大型日本汽车制造商也可能受到影响，包括两大顶级制造商丰田（Tokyo: 7203）和本田（Tokyo: 7267）。不足为奇，丰田在成都车展上关注长期，称到2015年其在华汽车销量会扩大一倍。（英文报道）
2011年3月，当大地震和海啸袭击日本北部时，对日本汽车制造商的供应链造成了巨大破坏，所有日本汽车制造商都受到了重大打击。

结果，去年大多数日本汽车制造商发现其在华销量整体增长，而在一些地区销量下降。今年到现在为止，尼桑的销量增长强劲，丰田的销量也回升，但是现在最新政治争端意味着这两家公司的增长都会再次放缓，因为中国购买外国品牌车的消费者会选择美国和欧洲的品牌来取代日本车。

这种排外情绪时常出现在中国，常常是中国政府不满意外国政府的一些行为时，就利用国家控制的媒体来在大众中煽动民族主义情绪。我对于2005年的全国反日系列活动记忆犹新，当时日本批准教充满争议的科书淡化日本在二战中的侵略行为。这些抗议中，许多中国人燃烧和抢劫日本餐馆，并向日本大使馆和领事馆投掷石块和油漆。那时我在上海，我最记忆犹新的一幕是一辆尼桑汽车被愤怒的人群推翻并焚烧。

这种排外行为通常是短暂的，我猜测这次最新的钓鱼岛冲突在双方搁置这一问题之前，持续时间不会超过一两个月。但是这一冲突在未来几个月，将肯定影响日本商品在华的销售。而且这一影响可能至少持续到今年年底。

一句话：由于源于一个正发生的中日之间的外交争端而引发的消极的消费者抵触情绪，将导致今年余下的时间，日本汽车制造商可能遭遇销售放缓。

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对消费者来说，两周前的那场电商价格战似乎已开始成为远去的记忆，但参战的三家电商企业却未就此全身而退，发改委已在调查此事是否涉嫌欺诈。本周，一连串关於发改委调查京东、苏宁<002024.SZ>和国美<0493.HK>的报导，让人不断想起两周前那场价格战。然而，眼下的气氛却十分不利，消费者会对三家企业的欺诈行为作出惩罚，这无疑会让他们在短期内受到伤害。
调查还可能导致三家企业最终受到发改委处罚。我们先来看看相关的一些报导，对於自认为在之前价格战中捡了便宜的多数消费者而言，这样的报导无疑会让他们愤怒。针对那场价格战的主要投诉大致分为两类，即涉嫌欺诈和误导商业行为，而最严重的可能就是涉嫌操纵价格。发改委调查指控三家公司在宣布降价前一天提高价格，导致所谓的“打折”价与几天前的价格几乎无异。

调查的第二大关键点是究竟有没有库存。发改委正在调查对三家公司故意将多数热卖品列入“无货”名单的指控。这样的举动夸大了打折力度，但实际上却未销售任何商品。整个调查引发了两个问题，第一是调查会对三家公司产生何种影响，其次就是调查对整个电商行业有何意义？

对於第一个问题，我很抱歉地说，这样的调查对单个公司的影响可能微乎其微。虽然像食品安全等其他问题，能对中国企业产生持续多年的巨大影响，但不幸的是，操纵价格和虚假广告在中国已是司空见惯，许多消费者对大多数企业这麽做也是见怪不怪。因此，作为惩罚，消费者未来一两个月可能对这三家公司避而远之，但之後又会悄然恢复他们之前的购物方式。

从惩罚角度看，发改委也不太可能严惩这三家公司，这部分与中国法律严格限制罚款规模有关，可让此类做法有空可钻。欺诈行为不仅在电商领域肆虐，在整个零售行业也是普遍存在，因此从更广泛角度看，这样的调查肯定能让这种行为受到关注。这样的负面宣传，可能会促使一些中国渐趋成熟的企业改变业务模式，表现出更加诚实的行为方式。但对大多数企业而言，他们还会一如既往地进行欺诈，除非政府能设立有效机制，治理当前乱象横生的体系。

一句话：发改委调查近期电商价格战是否存在欺诈，将会产生短期的负面宣传效果，但不太可能对电商行业带来长期影响。

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随着苹果即将推出iPhone 5，中国能否成为第一批上市国家的问题渐趋升温。就中国市场的重要地位而言，答案是不言而喻的。但是出於一些其他原因，中国媒体已经预计苹果会再次让中国果粉失望。中国市场约占苹果全球营收的五分之一，可能继美国市场之後排名第二或第三，对苹果的重要性毫无疑问。两年前，中国市场仅占苹果全球营收的2%。随着苹果与中国电信<0728.HK><CHA.N>达成合作协议销售iPhone，苹果公布的本财年第二季财报显示，中国市场占苹果全球营收的比例达到了20%。2009年，苹果与中国联通<0762.HK><CHU.N>合作销售iPhone。中国电信和中国联通分别是中国第三和第二大电信运营商。

尽管苹果生产的iPhone及其他产品在中国市场随处可见，苹果对中国市场仍感到头痛，因此苹果在全球范围内推出新品时，中国从未成为首批上市的国家。苹果与联通的合作已经长达三年，双方关系却并不十分紧密。双方接触伊始就因苹果要求签署iPhone营收分享协议而发生分歧，报导称联通在2009年赢得了该谈判的最终胜利。

不过联通推广iPhone的力度一直不强，其中原因或是联通认为，作为独家销售iPhone的运营商，没有必要大力推广。因此联通和苹果的关系不够紧密，导致中国从未成为iPhone第一批上市的国家。苹果iPad在中国市场也步履维艰，今年早些时候刚刚经历一场商标之争。苹果最终支付了和解费，不过也是在中国政府巨大压力下极不情愿作出的决定。因此，新iPad在全球范围内上市数月後才在中国市场正式推出。

另外，中国和国际媒体喜欢将苹果作为负面典型，报导台湾富士康<2038.HK>等苹果的中国合作夥伴支付低工资、要求工人长时间工作等乱用工现象。因为有上述背景，苹果在全球范围内推出新品时始终不将中国列为首批上市国家，这也就不那麽令人感到意外了。估计iPhone 5上市时情况类似，不过也许苹果会与中国电信达成协议，将中国作为首批上市国家，不过机会很小。中国电信与苹果的关系看起来正在向更为正面的方向发展。

一句话：中国料不会成为iPhone 5首批上市国家，但也不排除苹果会与中国电信达成协议，并将中国作为首批上市国家的微弱希望。

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本周，李开复炮轰做空机构Citron。李开复曾任微软<MSFT.O>和谷歌<GOOG.O>高管，2009年创办创新工场，培育孵化中国高科技企业。Citron最近一次的攻击目标是奇虎360<QIHU.N>，质疑该公司的用户数据。做空机构对中国企业的攻击已经持续一年多了，Citron等公司发布报告，质疑这些企业的财务，而相关事主均予以否认。

李开复在新浪微博上指责Citron为了私利伤害了整个行业，并称Citron的创始人Andrew Left对中国互联网行业缺乏了解。Left反驳称，李开复也是为了私利，因创新工场过去曾获得奇虎360的资金。李开复回击称，创新工场确实接受过奇虎360的资金，但是金额较小，而且奇虎360也并未向创新工场最新的基金注入任何资金。

那麽口水战背後的真相是什麽呢？Citron和Muddy Waters等做空机构对中国企业的攻击不只伤害了目标企业，也损害了中国高科技企业整体的财务信誉，这至少是李开复炮轰Citron的部分动机。创新工场的很多资金投向了这些高科技企业，很多希望最终在美国或香港上市。Citron和Muddy Waters明显有更大的私利在里面，寄望於做空并发布报告打压中国高科技企业赚快钱。

作为一个中立的观察者，我认为做空机构发布的很多报告中提到的财务作假问题确实存在。本周媒体刚刚报导，美国证券交易委员会起诉中国天一药业<CSKI.O>财务数据造假。不过我也赞同李开复的一部分观点，大多数中国互联网企业的财务仍相对真实，很多可能一度进行财务创新的企业在去年爆发中资企业财务丑闻後，可能变得更加诚实。李开复炮轰Citron至少让辩论更加平衡，应能有助於阻止一些无端的做空机构攻击。

一句话：李开复炮轰Citron，为长达一年多的做空机构攻击中国科技企业事件提供一些平衡性。

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成本相对较低，加上身处快速增长的中国市场，这令中国主要科技企业经常成为外国同行颇具魅力的商业合作夥伴。但对类似新合作的美好憧憬经常以失望收场，最终让我们看到他们漫长的分手之路，比如像联想<0992.HK>与日本NEC<6701.T>，以及台积电<2330.TW>和中芯国际<SMI.N><0981.HK>的合作。这两项合作交易中的外方企业已开始转让所持中方合作夥伴的战略性股权，预示他们的合作最终或以彻底分手结束。
我们先来看看联想与NEC。这两家公司去年7月宣布，计划将他们的日本资产整合成一家合资公司，并交由联想运营。但仅时隔一年，联想就表示同意让NEC在两年股票锁定期到期前，转让按合资交易持有的2.81亿股联想股份。还有媒体报导称，NEC将通过立即出售这些股份筹集约2.35亿美元。NEC正在以每股6.30-6.50港元出售这些股份，这较去年双方签署合资协议时的交易价溢价40%。

从投资者角度看，这样的股份转让亦令人感兴趣，因此举意味着双方合资公司的估价约为5亿美元，这对联想未来收购NEC所持合资公司49%股权，可以说是十分重要的信息。我上周曾说过，联想与NEC未来3-4年内会最终会分手，但形势最新发展显示，随着NEC寻求退出电脑业务，这一天可能会来的更早。

我们再来看看中芯国际与台积电，前者披露後者已开始转让所持中芯国际股份。根据提交给香港联交所的公告，台积电近期将所持中芯国际股份从8.22%减持至7.63%。长期关注这两家公司的人士应该记得，双方2009年就台积电起诉中芯国际专利侵权达成和解，台积电按协议同意持有後者最多10%股权。我认为，台积电出售中芯国际股份，只是两家公司最终彻底分手的前奏，前者将会转让所持的全部股份。这与联想与NEC的情况如出一辙。

曾对上述两宗合资交易寄予厚望的投资者，似乎也嗅到了他们将要分手的气息，这从联想和中芯国际H股周三开盘便下跌约7%便可见一斑。虽然这样的分手令人略感失望，但我觉得也并非完全出乎意料。NEC也许从未想过要与联想终身厮守，而是将与後者的合作看成退出低利润个人电脑业务的方式之一。类似的是，台积电可能也没有对与中芯国际的合作寄予厚望，只不过是按照当年的和解协议行事罢了。最後要说的是，此类分手反映了一个普遍的现实情况，即中国科技企业大多擅长低成本制造业务，但对外国同业来说，却非理想的商业合作夥伴。

一句话：NEC和台积电分别出售中资合作夥伴联想及中芯国际的股份，是他们最终与後两家公司分手的第一步，这部分归因于外方企业都对各自中国合作夥伴感到失望。

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当宣布成立合资企业的计划6个月之后，快速衰退的国内汽车制造商奇瑞与其豪华车合作伙伴捷豹路虎正进行公关活动，试图让监管机构批准它们的合作。出于自身原因，两家公司都迫切希望看到这一合资企业向前推进。奇瑞需要合资企业为其业务注入新的生命，因为它在国内外都面临越来越多的挫折。捷豹路虎也急需提升其在全球增长最快的豪华车市场上的地位，在这个市场上，德国大型汽车公司已成立好，而且美国巨头福特（NYSE: F）和通用（NYSE: GM）也在规划新举措。

今年三月，奇瑞和捷豹路虎宣布成立合资企业，从那以后几乎保持安静，因为在等待中国监管机构的批准。中国监管机构对于在已经竞争激烈的汽车市场中再成立新合资企业越来越怀疑。我之前预测监管机构可能否决这宗交易，因为捷豹路虎在豪华车细分市场中规模相对较小，而且能为奇瑞提供的也相对很少。奇瑞传统上更专注于廉价汽车，在小城市很受欢迎。（上一篇）

现在我听说捷豹路虎已经将中国作为其最新车型的全球官方发布地，将于本周在成都车展上展示。该公司首次在车展上展示其新的13MY（不懂MY指的是什么）揽胜运动版SUV和捷豹XJ。（英文报道）
我不想太愤世嫉俗，但是我已经从事媒体行业足够长的时间，明白捷豹路虎首次展示其最新车型的时机和地点，看上去是一场公关活动，旨在取悦中国监管部门，因为他们决定着捷豹和奇瑞合资企业的命运。

监管部门无疑会很高兴看到全球大品牌制造商将其新车型的全球首次亮相放在中国，因为这种首次展出更多情况是在北美、欧洲和日本等更发达的市场。监管部门也无疑很高兴看到捷豹选择了相对封闭的内陆城市成都来推出其新车型，因为过去十年间，中国一直着力强调相对贫穷的内陆省份的发展。

奇瑞最近的公关攻势较弱，但是过去六个月公司业务的快速恶化意味着它对于合资企业获批可能比捷豹更加绝望。甚至在首次宣布合作之前，奇瑞在国内汽车市场的地位已开始走下坡路，因为它失去了稳定的市场份额，被通用、大众（Frankfurt: VOWG）等大型外国公司支持的更有经验的汽车公司抢占。

上个月，奇瑞在国内遭遇了另一个挫折，当时它称正式关闭瑞麟和瑞麒，这是奇瑞2009年推出的两个高端车品牌，试图补充其传统的低端产品。上个月，奇瑞在更具前景的全球舞台上也遭遇了重大挫折，当时它宣布召回在澳大利亚、新加坡和几个南美国家销售的汽车，因为一些部件含有一种已知的致癌物石棉。（英文报道）

就其本身而言，捷豹急切希望进入全球快速增长的豪华车市场，在这个市场上，它已经比奥迪、奔驰（Frankfurt: DAI）和宝马（Frankfurt: BMW）等德国竞争对手落后了多年，它们在华都已经有合资企业。这一市场已经开始变得更加拥挤，通用和福特最近都宣布计划在中国现有的合资企业中生产其豪华车品牌凯迪拉克和林肯。（上一篇）

我想我应称赞捷豹和奇瑞最新的公关活动，看似被精心构思的，而且可能给中国高层官员留下一个好印象。但是最后，坚持到最后的行动再加上两家公司的幕后游说由于我之前提到的一些原因，都依然可能以失败告终。也就是说，今年年底，监管部门可能会有一个最终决定，否决的可能性在70%或更高。

一句话：捷豹决定在华进行其新车型的全球首席亮相是一场公关活动，旨在为其与奇瑞的新合资企业获得批准，但是这一新合资企业可能被否决。

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