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在联想<0992.HK>和NEC<6701.T>宣布成立合资公司一年後，它们发布了一些数据，试图让外界相信它们的联姻是正确的，而合资企业也将主导难啃的日本市场。需要承认的是，我对这两家公司的联姻不再像双方当初宣布时那麽的疑虑，因为它们似乎采取了相对谨慎的策略。不过，我仍觉得它们合资公司成功的机率不高，可能为40%左右，稍高於之前预估的35%左右。

我们先来看看来自联想的最新消息。该公司称，其目前控制了约25%的日本PC市场，稍高於一年前与NEC宣布成立合资公司时两家公司总共23.6%的份额。联想还表示，通过在日本市场推出联想品牌电脑、同时保留NEC高端品牌的混合战略，计划未来三年将其在日本的市占率提升至30%。

该策略与联想2005年收购IBM<IBM.N>的PC资产时稍有不同。按照收购协议，联想对IBM品牌的使用期限只有五年，而与NEC的交易则不同，联想并非进行直接收购，而是与NEC成了长期合资企业的合作夥伴。

但从更广阔的角度看，会发现NEC选联想作为合作夥伴的真正理由其实很简单，即它知道PC业务不仅难于经营，而且利润率很低。过去五年，NEC在全球市场所占份额快速缩水，在除日本以外的其他市场几乎无法立足。鉴於此，我觉得NEC决定与联想组建合资公司，只是其最终从PC市场完全退出的长期计划的一部分，这与IBM的做法颇为相似。

如果真是如此，那麽接下来的问题则是，NEC具体会在何时出手所持合资公司的股权？出售股权後该公司还会允许联想继续使用其品牌多久？我觉得，随着消费者开始注意到该公司新管理层削减成本等措施，在今後两至三年内，NEC品牌电脑的高端形象在日本会逐渐失色。面对这种情况，NEC会对整体形象受损变得更为警觉，从而决定退出合资公司。

我预计两家公司在今後三至四年内会真正分手，而合资公司最终也会失去使用NEC品牌的权利。由於双方将以渐进方式分手，这将远优於联想与IBM的交易，後者是一次性出售，并不涉及合作关系。不过，我认为等待双方合资公司的将是一段动荡期，而且怀疑能否实现30%的销售目标。但该公司的市占率将会有所上升，可能升至27%，此後随着NEC品牌形象减弱，合资公司的销售也将开始下降。

最後要说的是，联想可能最终占有日本PC市场20%左右的份额，这对於一家外国公司而言还算不错，但和30%市占率的目标相比还是令人失望。

一句话：联想在日本PC市场的市占率可能在27%左右触顶，之後随着其与NEC合资公司遭遇困境，二者的联姻可能破产，联想市占率也将逐渐下降。

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中国电脑巨头联想<0992.HK>与日本电子巨头NEC<6701.T>之间与日俱增的恋情似乎又出现新苗头。这两家公司若是真的联姻，将会在消费电子领域开创类似中日企业结盟的样板。媒体报导称，六年前高调退出中国手机市场的NEC宣布将卷土重来，计划推出一款智能手机和两款平板电脑。此举让人想起该公司2006年退出中国市场的情景，其当时退出这一全球最大手机市场的理由是管理不善。当然，真正的问题是该公司的手机实际上在中国市场近乎销声匿迹。当时受到如此遭遇的不仅是NEC，而当时其他日本品牌手机和电脑在全球各地也得不到青睐，在高度保护的本土市场则另当别论。那麽，NEC此次重回中国市场又会有什麽不同呢？中国不仅是全球最大的手机市场，同时竞争相当激烈，加上中国消费者格外注重产品价格，而NEC在中国市场鲜有、甚至毫无品牌知名度可言。这个问题的答案是联想。 两家公司去年达成一项令人玩味的协议，联想通过建立合资公司实则接管了NEC的电脑业务。联想随後还称，可能将部分电脑生产转移到日本，此举似乎是想舒缓後者日本客户的担忧。要是将所有生产业务转移到中国，这些客户无疑很担心产品品质下降。此类联姻看起来令人很感兴趣，因其很可能帮助联想快速打入利润不俗的日本市场。对於外国品牌而言，日本市场一直以来是最难攻克的堡垒之一，这部分归因于该国消费者偏爱质量较高的本国品牌。此项交易还能让联想在西方国家和发展中市场利用其庞大的销售渠道，向日本以外市场推出一个新的高档品牌NEC。联想目前是世界第二大电脑制造商。最新关於NEC决定重回中国手机市场的报导语焉不详，但我认为联想作为中国电脑巨头，无疑是幕後强大的合作夥伴，联想可向NEC提供遍布全国的销售和服务网络。不过，联想在中国虽然是高品质电脑的代名词，但其手机产品口碑却一般，想在国内市场确立地位困难重重，不仅面临 HTC<2498.TW>和苹果<AAPL.O>的咄咄攻势，还要应付後起之秀华为和中兴<0763.HK><000063.SS>的竞争。如果联想真的参与，NEC重回中国市场会为联想提供一个与联想手机没有任何关联的高档品牌NEC，从而为两家公司最终组建与电脑业务联姻类似的手机品牌合资公司铺平道路。事实上，中国另一家低价手机品牌TCL<000100.SZ><2618.HK>也曾进行过类似转型交易，该公司大约在5年前收购了阿尔卡特品牌手机业务，眼下阿尔卡特品牌手机销售在TCL中国以外的市场销量中占到相当大的比重。那麽，联想与NEC的恋情最终会如何呢？如果两家公司的电脑业务合作在日本取得成功，NEC重回中国手机市场也能传来捷报，我预测联想未来两三年可能会直接收购NEC的电脑和手机业务。这样的交易将为中国电子企业和日本同业今後结盟设定模板。届时，中国企业将借助此类交易，消除其生产廉价、低端产品制造商的形象；日本公司也能通过这样的交易，改善每况愈下的电子产品业务。

一句话：NEC重回中国手机市场，似乎是其与联想恋情与日俱增的最新进展，这最终或令两家公司走入长相厮守的婚姻殿堂。

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联想集团<0992.HK>总裁兼董事长杨元庆最近曾表示不会寻求任何新的大型并购，但他似乎痴迷于收购国际资产，正如日前消息称他正在和日本电子大厂夏普<6753.T>深入洽商合作机会。我此前曾说过，杨元庆对并购的痴迷会给联想在未来几年带来一些重大挑战，因为该公司眼下仍肩负着整合近期从日本、巴西和德国等不同地区收购资产之后的整合任务。
报导称联想与夏普正在深入磋商收购后者南京LCD电视机组装厂，我还要重申自己的上述看法。作为这项交易的一部分，联想将要在中国市场促销夏普Aquos品牌电视机，最终也有可能将其推广到东南亚等其他市场。这项交易与联想在近两年前的一宗交易相似，当时联想与日本NEC<6701.T>合资。联想以自身股票向NEC支付了所持合资公司的多数股权，而NEC随后出售了大多数股份换取急需的资金。

现在，联想可能还会以类似方式向夏普支付新合资公司的股份，然后将成为南京电视机厂的正式运营管理方。这两宗交易的相似之处在于，日方合作伙伴都是将资产放入合资公司，先脱手这些陷入困境的资产，并在几年之后将股份卖给联想，悄然彻底退出。

以我之见，这次与夏普的合作要略好于当初和NEC的交易，因为夏普的工厂位于中国而非日本。但是这次还没有脱离中国企业在收购国际资产上的老套路，即从国际巨头手中接下问题资产，期望通过运营实现好转。这种策略多数以失败告终，不过也会有一两个成功案例。

在这个案例里，联想可能认为成功的把握较大，这不仅因为工厂在中国，还有就是LCD电视资产与联想最近进军互联网电视业务的动向契合。进军互联网电视业务是联想等一些PC厂商都在采取的战略的一部分，当不同厂商的智能手机和电视的区别变得模糊时，他们开始进入这些产品领域，以完善一体化策略。

我并不反对这种策略，不过需要注意的是惠普<HP.N>和戴尔<DELL.O>等PC大厂都决定将重点聚焦在电脑业务上。最重要的是，我认为联想和夏普之间的任何新合资方案都将牵扯联想的精力，后者目前仍在努力整合当初与NEC的合资实体，以及最近从巴西和德国收购的资产。

杨元庆曾经说过，在收购巴西资产之后不再寻求任何重大收购，我认为他应该守信。但是，这次与夏普的合作计划也许太有诱惑力，让他无法拒绝。结果可能是联想很快再度出手，购入未来1-3年或因整合问题令其头痛不已的资产。

一句话：联想寻求和夏普在LCD电视机生产方面合作，在收购国际资产上又向前迈出一步，但是未来1-3年的整合问题很可能给公司增添烦恼。

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我实在不想对个人电脑（PC）巨擘联想<0992.HK>言辞过於负面，因为对於它成为中国第一家真正商业化全球科技巨人的远大目标，我非常赞赏。但同时我也不得不说，对於该公司未来两三年的发展，我也日益担忧，因为近期它对全球范围内收购的热衷似乎更甚。今天据媒体报导，联想宣布将收购美国云计算产品与服务提供商Stoneware，再次展示了该公司对全球并购的痴迷。而在一周前，联想刚宣布过一个更大的并购计划，拟收购巴西最大的电子产品与PC制造商CCE，交易金额达1.47亿美元。
在这两项交易之前，联想去年还有另外两项重大并购交易。去年，联想与日本PC制造企业NEC<6701.T>成立合资公司，还收购了德国PC制造商Medion。8月，联想还宣布将与世界最大数据存储厂商EMC<EMC.N>组建合资公司，而就在同时，关於联想可能在考虑收购手机制造商诺基亚的传言<NOK1V.HE>也流传甚广。

在联想宣布拟收购巴西CCE时，我没有撰写相关文章，因为坦率的说，在联想向它经常提及的超越惠普<HPQ.N>的目标迈进时，对於快速推进并购的该公司来讲，这一起海外并购让我感到有些厌倦了。而眼下关於Stoneware的最新交易，就其本身来说值得关注，因为云计算显然是一个很大的能带来增长的领域，而联想则希望能在这一领域开发自己的服务，为其核心的PC业务助力。就并购规模来说，这起交易显然易于掌控，因为Stoneware是一个相对较小的公司，只有67名员工，分布于印第安纳州和犹他州。

但我们不能仅将目光放在这起最新并购交易上，还需看得更远，看看联想新任董事长杨元庆是否为了使公司成为世界最大PC品牌而想一口吃个胖子。快速看一下这些并购与合资交易，可以发现它们涵盖很广的地理范围，包括日本、德国与美国等发达市场，也包括巴西这一发展中市场。

在开展任何并购交易时，公司的高层有时间和资源专注于整合事宜一直都很重要，而整合不可避免地伴随此类交易产生，特别是对於跨境交易。因此，如果杨元庆和他的团队认为可以轻松地应对地理范围跨度大的这一系列交易，同时还能维持联想在中国市场的主导地位，并从惠普夺走全球PC老大之位，那麽在我看来，这将後患无穷。

如果把联想比作杂技演员，我认为现在它抛在空中的球过多了，并且似乎还很渴望继续能抛多少就抛多少。但最终结果将不可避免的是，某些或者所有这些球都将掉在地上，从而随着某些交易在未来一两年开始执行，给联想带来很大的财务和运营混乱。

一句话：联想的最新海外收购交易反应了该公司并购策略过激，可能的结果是，在未来两年内该公司很多并购项目将遭遇整合困境。

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成本相对较低，加上身处快速增长的中国市场，这令中国主要科技企业经常成为外国同行颇具魅力的商业合作夥伴。但对类似新合作的美好憧憬经常以失望收场，最终让我们看到他们漫长的分手之路，比如像联想<0992.HK>与日本NEC<6701.T>，以及台积电<2330.TW>和中芯国际<SMI.N><0981.HK>的合作。这两项合作交易中的外方企业已开始转让所持中方合作夥伴的战略性股权，预示他们的合作最终或以彻底分手结束。
我们先来看看联想与NEC。这两家公司去年7月宣布，计划将他们的日本资产整合成一家合资公司，并交由联想运营。但仅时隔一年，联想就表示同意让NEC在两年股票锁定期到期前，转让按合资交易持有的2.81亿股联想股份。还有媒体报导称，NEC将通过立即出售这些股份筹集约2.35亿美元。NEC正在以每股6.30-6.50港元出售这些股份，这较去年双方签署合资协议时的交易价溢价40%。

从投资者角度看，这样的股份转让亦令人感兴趣，因此举意味着双方合资公司的估价约为5亿美元，这对联想未来收购NEC所持合资公司49%股权，可以说是十分重要的信息。我上周曾说过，联想与NEC未来3-4年内会最终会分手，但形势最新发展显示，随着NEC寻求退出电脑业务，这一天可能会来的更早。

我们再来看看中芯国际与台积电，前者披露後者已开始转让所持中芯国际股份。根据提交给香港联交所的公告，台积电近期将所持中芯国际股份从8.22%减持至7.63%。长期关注这两家公司的人士应该记得，双方2009年就台积电起诉中芯国际专利侵权达成和解，台积电按协议同意持有後者最多10%股权。我认为，台积电出售中芯国际股份，只是两家公司最终彻底分手的前奏，前者将会转让所持的全部股份。这与联想与NEC的情况如出一辙。

曾对上述两宗合资交易寄予厚望的投资者，似乎也嗅到了他们将要分手的气息，这从联想和中芯国际H股周三开盘便下跌约7%便可见一斑。虽然这样的分手令人略感失望，但我觉得也并非完全出乎意料。NEC也许从未想过要与联想终身厮守，而是将与後者的合作看成退出低利润个人电脑业务的方式之一。类似的是，台积电可能也没有对与中芯国际的合作寄予厚望，只不过是按照当年的和解协议行事罢了。最後要说的是，此类分手反映了一个普遍的现实情况，即中国科技企业大多擅长低成本制造业务，但对外国同业来说，却非理想的商业合作夥伴。

一句话：NEC和台积电分别出售中资合作夥伴联想及中芯国际的股份，是他们最终与後两家公司分手的第一步，这部分归因于外方企业都对各自中国合作夥伴感到失望。

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