私有化浪潮:汽车之家、奇虎最新进展凸显私有化之路之艰难

一句话:因为所需融资金额巨大,汽车之家管理层收购遭遇滑铁卢,奇虎转向众筹方式为私有化融资,亦指向相似的问题。

平安接管汽车之家董事层

中国两家最大的私有化公司遇到的最新情况折射出众多类似案例遇到的困境,尤其是融资额在10亿美元以上的大额交易。第一则消息是在线汽车专家汽车之家(NYSE: ATHM)在与大股东谈判中失败,无法对公司私有化。第二则消息是软件安全专家奇虎360(NYSE: QIHU),报道称,公司转向通过众筹方式为其私有化融资,表明其高达90亿美元的融资方案遇到困境。

首先来看汽车之家,根据最新的发展,其管理层领导的收购已不可能。汽车之家的管理层曾于4月试图进行管理层收购,但因为最终大股东表示不会奉陪,最终计划瓦解。其最大股东澳洲电信(Sydney: TLS)正在与中国金融服务巨头平安谈判,计划将接近50%的股份卖给后者。

汽车之家的管理层上周为阻止在法庭上进行这笔交易做出了最后的努力,但最终未能成功。最终,这笔交易完成,汽车之家宣布很多董事会成员和高管将离开公司,并将由平安指定的人员接替。(公司公告中文报道

投资者对这一巨大变化没有感到特别惊讶,汽车之家宣布这一消息后股价下跌5%。目前其股价为22美元,与一年或一年半之前的IPO价格相比依然高出28%,但距离公司去年达到的历史高点差距达50%。

在一次采访中,汽车之家的创始人李想表示,争论的焦点在于澳洲电信要求在6月30日之前完成交易,可能是因为税务关系。澳洲电信认为,汽车之家管理层领导的回购无法在这么短的时间内完成交易,因为澳洲电信持有的47%的股份价值超过10亿美元。因此,他们转向更为可靠的平安银行,尽管最终其出售的价格要低于汽车之家管理层愿意支付的价格。

奇虎转而求助财富经理

奇虎似乎也面临相似的财务困境,其90亿美元的私有化是从去年开始试图私有化的40家左右中资公司中规模最大的一家。奇虎已经在4月签署了最终版的私有化协议,获得其股东压倒性的通过。(前文

但之后,一些情况发生了改变。其中最为显著的是中国证券监管机构禁止回归的公司通过借壳方式回到国内上市,以取得更高的估值。奇虎已经准备进行借壳上市,监管层的打压可能已导致部分财务支持者感到担忧。

这可能是目前媒体报道称奇虎将转向使用众筹的方式为私有化融资的主要原因之一。报道指出,奇虎已委托国内的财富经理向本地投资者销售股份。作为回报,奇虎给出了难以置信的高回报,据报道,竟然高达500%。

报道指出,奇虎向此类中小投资者出手股份取得融资的做法非常少见,反映了投资者对此类风险性很高的交易之热情。但依笔者观点,奇虎原先的融资计划,可能因为监管层的打压而告破产。

这类众筹式的融资让人感觉是走投无路的办法,并且由于所需的金额巨大,而且给出的回报率过高,因此几乎注定会失败。这让人对奇虎能否成功私有化产生新的质疑,而笔者对奇虎能完成私有化的可能性给予不到五成的概率。

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