IPO:中国借壳上市需要严格监管,而非禁令

一句话:证监会应采取措施更好地监管从纽约退市、回国借壳上市的公司,以维护市场稳定,而不应该彻底禁止这一方式。

传证监会要禁止借壳上市

中国公司海外IPO遇到困难后回到大陆重新上市的计划,上周遇到了挫折,有传言称,中国证监会可能打算放缓或暂停这一机制。该机制此前迅速成为回国上市公司偏好的方式。

该机制是,新的私有化公司利用深圳或上海上市公司借壳上市,而这些公司通常只是前国有企业的空壳,它们的业务早已萎缩。回国的公司已经选择了这一路径,因为在中国,传统的IPO进程十分缓慢,因为监管部门担心市场波动,因此导致了大量公司排队等待上市。

尽管对越来越多的借壳上市感到担忧是可以理解的,但是中国证监会(CSRC)应采取更折衷的方式,创建一个正式系统,对这些非传统上市公司进行严格监管,而不是完全禁止。这种方式不仅会为这些健康的公司提供获取资金的渠道,以帮助增长和日常运营的,而且还将有助于中国股票交易所清理这些拥挤在市场中的壳公司。

去年,有三十多家中国公司宣布从纽约退市,因为美国投资者缺乏兴趣,所以它们的股票失去了活力,价值也陷入停滞。在这些公司中,包括户外广告专家分众传媒和在线游戏公司巨人网络,如今都处于回到中国A股上市的进程中,而方法则是将自己的资产注入壳公司,即反向收购或借壳上市。

这一过程引起了证监会的关注,今年平均每月,它只批准了10个新上市计划,以稳定2016年初重大抛售潮之后的股票市场。证监会还暗示,它将延迟推出新上市注册系统,之前许多人预测该系统将在今年推出,这进一步表明,它计划在可预见的未来,严格限制新上市公司数量。

尽快在中国按传统IPO方式上市的希望渺茫,因此越来越多的前美国上市公司将目光瞄准了借壳上市,作为回归市场的一种更快捷的途径。这些公司包括安全软件巨头奇虎 (NYSE: QIHU),据说它已选择了一家壳公司,可能将成为迄今为止最大的一起借壳上市案例,因为它试图大幅提高此前在纽约的90亿美元的估值。

增长预警

比起传统的IPO,借壳上市的风险通常是缺乏监管,上周有传言称,证监会计划采取非常措施,彻底关闭这种上市方式。(中文报道)证监会回应称,它正在分析这种借壳上市可能的后果,而奇虎也发表自己的声明称传言并不真实。(奇虎声明

这种借壳上市非常复杂,而且在中国是新鲜事物,意味着在这一过程里,存在很大的投机和其他财务欺骗的空间。即使在美国这样的成熟市场中,一些财务上受到怀疑的中国公司还利用这种监管不严的上市方式,在纽约上市,导致了信任危机,迫使监管层在2011年和2012年强制它们退市。

这次在中国,情况有些不同,因为许多希望借壳上市的公司是行业领导者,而且广为人知,如奇虎,酒店经营者如家(NYSE: HMIN)以及房地产服务公司易居中国(NYSE: EJ)。因此,它们加入中国股市,将提供更多高质量私营企业的选择,这对目前大部分国内投资来说,是遥不可及的。

同时,大部分被借壳的壳公司都是国有企业,它们的业务大部分已停止。但是这些公司设法避免退市,尽管证监会在努力清理市场,因而它们给并不了解这一现象的中国投资者带来了困扰。

证监会应考虑建立一个更加证实的机制,来严格监管这种上市公司,以避免不正当活力和其他金融欺诈行为,而不是彻底切断借壳重新上市的道路。它还应该向任何公司开放这一过程,给那些希望上市的公司提供双重选择,同时清理目前市场中易引起误导的、制造困惑的壳公司。

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