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上海的九月是一年中许多传统事情的发生期，包括新生开学和该市著名大闸蟹另一季的开始。但是没有被众多媒体关注的一个惯例是颁发白玉兰奖，该奖每年颁发给为上海做出突出贡献的外国人。尽管我称赞上海承认外籍人士为其再次成为主要国际性城市做出的贡献，不过我也想礼貌性地提出一个有些激进而且无疑会有争议的建议，即可能到了取消这个过时奖项的时候了，那个时代的特色正渐行渐远。
上周，许多上海当地媒体已经对今年的白玉兰奖进行了简短而礼貌性的报道，奖励58名为上海做出贡献的外籍人士。曾经作为一名记者而且密切关注中国媒体，我对此持批判观点。大部分报道可能是当地政府和宣传官员鼓励的，以推进他们宠爱的一个项目，该项目可追溯到二十多年前，1989年首次颁发。24年来，一共有856名外籍人士获得白玉兰奖，评选过程受该市外事办监督。
今年的获奖者来自17个不同的国家，而且行业不同，既有私人部门，也有公共部门。尽管我对媒体报道该事件的动机有某种程度的批判，但是我的确赞同这些获奖者作为成千上万的外国人中的一部分，他们视上海为故乡，并且为其迅速崛起成为主要的亚洲金融和文化中心做出了贡献。实际上，我甚至会荣幸某一天自己获得白玉兰奖，尽管我写这个专栏之后这一荣誉的前景可能会大大削弱。
但是回到我之前的主题，我的确认为上海应该考虑悄悄将这些奖归入历史书里了，我将说说原因。白玉兰奖是奖励在华外国人的传统奖项之一，可能是受友谊奖启发。友谊奖起源于二十世纪五十年代，北京每年将其颁发给为中国做出重大贡献的外籍人士。启动友谊奖那时，中国与苏联关系密切。现在“友谊”这一名称还存在于文物中，比如友谊商店和北京的友谊宾馆，二者主要都是为了迎合在华居住的外国人。
“友谊”这一名称的意图无疑是很好的，但是它也强化了某种在中国蔓延了多个世纪的“我们和他们”的心态，人为制造出中国人和外国人的区别，外国人被视为外来者，是属于不同类的人。这种“外来者”的感觉通过白玉兰等奖得到强化和保持，尽管这些奖的意图是好的。尽管我不是这方面的专家，但是在香港和新加坡等国际性城市，我没见有类似的奖励给外国人的特别奖项。我也确定在大多数主要欧美国家城市肯定不存在这类奖项。
如果上海确实想恢复其作为真正的全球性城市的地位，使得中国人和外国人能自由融合和交流的话，它需要考虑拆除社会中依然独立的两群人之间的墙壁，在许多地方，过去“我们和他们”的观念依然存在。它需要采取的一步是悄悄撤销白玉兰奖，也许同样具有象征性的一步是，在这个越来越国际化和多元化的城市中，颁发给其所有居民的一些公民奖中，努力将外国人包括进来。
我实在不想对个人电脑（PC）巨擘联想<0992.HK>言辞过於负面，因为对於它成为中国第一家真正商业化全球科技巨人的远大目标，我非常赞赏。但同时我也不得不说，对於该公司未来两三年的发展，我也日益担忧，因为近期它对全球范围内收购的热衷似乎更甚。今天据媒体报导，联想宣布将收购美国云计算产品与服务提供商Stoneware，再次展示了该公司对全球并购的痴迷。而在一周前，联想刚宣布过一个更大的并购计划，拟收购巴西最大的电子产品与PC制造商CCE，交易金额达1.47亿美元。
在这两项交易之前，联想去年还有另外两项重大并购交易。去年，联想与日本PC制造企业NEC<6701.T>成立合资公司，还收购了德国PC制造商Medion。8月，联想还宣布将与世界最大数据存储厂商EMC<EMC.N>组建合资公司，而就在同时，关於联想可能在考虑收购手机制造商诺基亚的传言<NOK1V.HE>也流传甚广。
在联想宣布拟收购巴西CCE时，我没有撰写相关文章，因为坦率的说，在联想向它经常提及的超越惠普<HPQ.N>的目标迈进时，对於快速推进并购的该公司来讲，这一起海外并购让我感到有些厌倦了。而眼下关於Stoneware的最新交易，就其本身来说值得关注，因为云计算显然是一个很大的能带来增长的领域，而联想则希望能在这一领域开发自己的服务，为其核心的PC业务助力。就并购规模来说，这起交易显然易于掌控，因为Stoneware是一个相对较小的公司，只有67名员工，分布于印第安纳州和犹他州。
但我们不能仅将目光放在这起最新并购交易上，还需看得更远，看看联想新任董事长杨元庆是否为了使公司成为世界最大PC品牌而想一口吃个胖子。快速看一下这些并购与合资交易，可以发现它们涵盖很广的地理范围，包括日本、德国与美国等发达市场，也包括巴西这一发展中市场。
在开展任何并购交易时，公司的高层有时间和资源专注于整合事宜一直都很重要，而整合不可避免地伴随此类交易产生，特别是对於跨境交易。因此，如果杨元庆和他的团队认为可以轻松地应对地理范围跨度大的这一系列交易，同时还能维持联想在中国市场的主导地位，并从惠普夺走全球PC老大之位，那麽在我看来，这将後患无穷。
如果把联想比作杂技演员，我认为现在它抛在空中的球过多了，并且似乎还很渴望继续能抛多少就抛多少。但最终结果将不可避免的是，某些或者所有这些球都将掉在地上，从而随着某些交易在未来一两年开始执行，给联想带来很大的财务和运营混乱。
一句话：联想的最新海外收购交易反应了该公司并购策略过激，可能的结果是，在未来两年内该公司很多并购项目将遭遇整合困境。
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金融市场已对电商领头羊阿里巴巴的未来增长前景给出答案。坦白说，这份期待已久的估值即不令人过於兴奋，也不会让人充满希望。在上周最早传出阿里巴巴回购雅虎<YHOO.O>所持20%股权交易接近完成的消息时，我就说过该公司从这项交易获得的估值和新进投资者的名单，可能是最令人感兴趣的地方。首先要说的是，阿里巴巴从这项交易获得的估值，让人对这家估值曾经飙升的公司略感失望。雅虎2005年收购该公司股权时，其估值只有25亿美元，但得益於中国电商市场蓬勃发展，去年阿里巴巴估值已突破300亿美元。
上周媒体报导称，阿里巴巴可能以76亿美元回购这些股权，如果真用这麽多资金回购，相当於该公司估值约为380亿美元。然而，这笔金额中的5亿美元，经证实是支付给雅虎与回购股权无关的费用，意味着阿里巴巴仅用71亿美元回购20%的股权，相当於其估值约为355亿美元。
这样的估值实际上略低於阿里巴巴一年前的水平，当时包括俄罗斯DST在内的一个财团对该公司进行投资，推动其估值据报达360亿美元。这意味着此後该公司估值没有变化，甚至还略有下降。对於往昔稳健增长的阿里巴巴来说，这是令人沮丧的一个现实。
阿里巴巴回购股权後的新进投资者名单也让人失望，再次表明该公司增速将放缓，未来将面临艰难时期。在这项最新投资中，这些股权的主要买家大多似乎是有政府背景的中国企业，其中包括中投国际、中信资本和国开金融有限公司。中投国际是中国的主权财富基金，而後两家公司与政府关系也相当密切，国开金融属於国开行旗下私募股权子公司。
也有为数不多的外国投资者加入为这项回购交易融资，首当其冲的则是DST，不过这应当不足为奇，该公司过去两年一直大规模投资中国互联网企业。其他国际投资者还包括私募股权公司Silver Lake Partners、新加坡主权财富基金淡马锡（Temasek）。这些投资者不仅让人兴趣索然，而且还相当保守，只有Silver Lake可能例外。此类大型机构通常希望投资增幅约为10%，甚至还能接受更低的增幅，意味着他们并未期望未来2-3年能获得丰厚回报。
话说回来，当前的市场状况十分糟糕，特别是对中国的互联网公司而言，在如此艰难环境下，阿里巴巴能募集到这麽一大笔资金已算相当不错。此外，眼下中国电商领域竞争格外激烈，尚无迹象显示这种情况来年会有所缓和。最後要说的是，阿里巴巴似乎需为新一轮的增长放缓期做准备，在该公司最终走向金融市场、2014年初进行备受瞩目的首次公开募股（IPO）时，这肯定不是利好因素。
一句话：阿里巴巴从回购20%股权获得的最新估值以及新进投资者名单显示，该公司未来一至两年将面临增长放缓期。
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随着中国互联网领域各个细分市场的竞争不断加剧，各公司由于利润下降和资金储备减少都越来越需要新资金。新资金的选择尤其被限制为年轻私营企业，其主要资金来源通常是相对有限的私募股权和风险资本。早时的上市公司有更多选择，因为它们可通过在金融市场发行债券或新股来募集资金。基于这一区别，可看到少数但越来越多的历史较长的中国互联网公司通过发行新债募集资金来对付其竞争对手。竞争对手规模虽然小，但势头猛，正奋力争夺市场份额。在方面的最新进展是，领先的在线旅游服务提供商携程（Nasdaq: CTRP）刚刚已宣布计划发行1.4亿美元的可转换债券。（公司公告）
携程管理层购买这些债券中的大部分，大约4000万美元。新资金有很多用途，包括潜在并购。对于计划的最初反应似乎鼓舞人心，计划公布后，携程股价在盘后交易中上涨近3%。投资者将无疑受到该公司管理层行为的鼓舞。管理层不仅采取措施支持公司股价，而且加强资金储备以应对最近的一系列价格战，包括老牌竞争对手艺龙（Nasdaq: LONG）、由在线搜索引擎巨头百度（Nasdaq: BIDU）支持的初创企业竞争对手去哪儿以及激进的电商巨头京东商城最近推出的新业务。
正如我之前指出的，携程与去哪儿和京东新推出的旅游服务相比，有一个明显优势，因为它能通过发行债券到资本市场募集新资金。相比而言，去哪儿和京东都必须寻找新的私人投资者来获得新资金。去哪儿去年获得百度3亿美元的一笔新投资，烧了很多钱之后，如果它现在募集资金的话将不足为奇。（上一篇）
从更广泛的角度来看，携程此次发债将使其成为过去几个月中进行这类融资的第三个主要互联网企业。电子产品零售巨头兼电商进军者苏宁（Shenzhen: 002024）上个月宣布了首次发行80亿美元公司债的计划。（上一篇）同时，几周之后，互联网巨头腾讯（HKEx: 700）完成了6亿美元的债务发行。（上一篇）
未来几周和几个月里，将出现更多这种融资方式，尤其在电商、旅游以及靠广告收入的行业。今年以来，这些行业竞争尤其残酷。年底之前，门户网新浪（Nasdaq: SINA）、搜狐（Nasdaq: SOHU）以及新成立的视频分享巨头优酷土豆（NYSE: YOKU）可能将会发行债券，债券价值可能大约在1亿到3亿美元之间。
一句话：携程新发债券是最近一系列上市互联网公司募集新资金的最新进展，希望在激烈竞争中确保其资金实力。未来可能会有更多类似融资计划。
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百度(BIDU.O)侵权案的最新判决让一个痛苦的现实引起注意，即中国羽翼未丰的音乐和出版行业，因缺乏行业组织和政府支持而遭到重创。现实情况是：西方的大型出版商和唱片公司不仅有本国政府撑腰，还有代表他们的强大的行业机构，而中国的作家、音乐人和其他版权产品的创作者，却没有这样的机构或政府来支持推动他们的事业。因此，中国的内容制作商实际上无力阻止百度等知名网站的盗版活动。这些网站通过文件交换服务，为非法复制内容交流提供便利。
本周在北京一个法院的庭审鲜明展示了这样的现实。法院宣判百度文库侵犯作家维权联盟部分作者的版权，但仅判决前者向版权方赔偿损失14.5万元，远低於原告181万元的索赔额。依我之见，原告的索赔额相当於28.7万美元，对像百度这样每季就赚数亿美元的大公司而言可以说是微不足道。
百度成功地让法官相信，其在此案中仅承担有限责任，因文库只是提供用户交流文学的一个被动平台，该公司不对发布的盗版内容负责。对於旗下颇受欢迎的音乐共享服务，百度亦持类似的观点，即其仅提供了一个供盗版活动使用的平台。用户通常通过百度的音乐共享服务，相互交流盗版歌曲。
虽然这些盗版活动发生在百度平台上，但该公司却乐于向世人、特别是中国以外的地区宣称，其正在大力清理网站的盗版内容。此外，百度被从去年美国政府发布的“恶名”盗版网站名单中删除，也是该公司一直津津乐道的一件事。当然，百度告别那份名单，也算是公司可以引以为傲的成就。
但话说回来，要是没有百度在美国大力游说，定然不会被美国政府从那份名单中剔除，这当中自然少不了美国唱片业的支持。该行业对百度网站盗版音乐肆虐多年来一直是怨声载道，但随着百度去年与美国一些大型唱片公司签署一系列协议，同意在其新的音乐服务中提供正版歌曲，该行业的态度最终也发生了转变。此外，中国电商巨头阿里巴巴也在不惜财力和人力，努力让旗下的淘宝平台从上述名单中消失。美国将在今年底发布“恶名”盗版网站名单的最新版本。
先是百度被从美国“恶名”盗版网站名单中删除，然後是阿里巴巴大规模的游说，表明这些在网站为盗版活动提供便利的中国互联网大企业，正在对外国企业施加的压力做出回应，那些外国企业不仅拥有强大的行业协会，还有本国政府的撑腰。相比之下，中国的作者和唱片公司则没有这样的组织，他们的抱怨通常很难引起中国互联网大企业的关注。
此外，中国的法律规定将对侵权者的惩罚限制的很低，导致罚金难以起到阻吓作用，即使当事企业企业被判决有罪，这也是问题之一。短期内，所有这些将有利於中国互联网巨头，对於继续允许盗版的国内歌曲、书籍和其他版权内容出现在其网站上，他们几乎不用承担责任。但从长远看，这最终会抑制中国国内的创造型行业，与获得政府支持和有良好行业组织的外国竞争对手相比，中国这些行业会处於明显的劣势。
一句话：因缺乏行业组织和政府支持，在可预见的未来，中国的内容制作者很容易沦为国内主要互联网网站盗版的对象。
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中国电信设备制造商中兴通讯<000063.SZ><0763.HK>希望能避免重蹈日渐衰微的手机巨人诺基亚<NOK1V.HE>与摩托罗拉的覆辙，集中精力发展智能手机，谋划扩张策略，以重振公司的增长。这似乎是中兴传出的最新信息。由於核心的电信设备业务衰退，以及抽离大笔资金投资於手机部门，中兴近几个季度的利润大幅跳水。从我个人来说，我认为重视发展智能手机是明智之举，因为这些类似电脑的手机显然是未来潮流，并且很可能在未来5-6年内销量超过较老的手机。但在智能手机市场上中兴的迟来，意味着该公司已落後国际巨头苹果<AAPL.O>、三星<005930.KS>与宏达电<2498.TW>等很大距离。
同时，中兴低端智能手机常印有合作移动运营商的名称，其对低端产品的专注意味着，即使在同日益增多的国内采取类似智能手机策略对手的竞争中，该公司可能都难以提升品牌认可度。
我们先来看一下最新消息。中兴执行副总裁何士友在北京的一个活动中表示，该公司今年手机总销量将大致与去年持平。尽管总销量持平，该公司仍将今年手机业务收入增长目标定为30-35%，因智能手机增长强劲，而智能手机通常比较老的传统手机价格高。
中兴称，预期今年售出3,000–3,500万部智能手机，这意味着今年销量将是去年1,500万部的两倍。在智能手机强劲增长之际，中兴也开始将精力较少集中於低价位的低端手机，而这类手机正是助该公司迅速跻身世界五大手机制造商之列的推动力量。曾经是世界最大的两家手机制造商的摩托罗拉和诺基亚，在过去2-3年市值大幅下降，很多人将他们的快速衰落归咎於未能及时开发智能手机。
在中兴的智能手机战略中一个有意思的波折是，何士友称该公司正在开发具有自主知识产权的智能手机操作系统，从而成为苹果、谷歌<GOOG.O>与微软<MSFT.O>所开发系统的竞争对手。我昨天刚说过，中国企业需要开发自主的智能手机操作系统，以免过於依赖国外产品，特别是谷歌的安卓系统。但对於中兴开发这种系统的能力，我有很大的怀疑，因为该公司几乎从未有过专注于消费者的软件开发经验。
并且，我还很担心这一新系统将不仅使中兴在开发上投入大量金钱，而且使其从一个更大任务上分心，这一任务正是通过销售基於谷歌与微软等公司更成熟系统的手机，加强自身智能手机业务。最後我想说，我赞赏中兴推动智能手机业务的举动，它是战略上的一个明智之举。但鉴於眼前的所有障碍，这一计划成功的机率我认为只有20-30%，并且我还很担心，带着这麽一个可能会失败的计划，在未来2-3年中兴最终将不仅看到利润的下滑，长期前景也将受到影响。
一句话：中兴对智能手机的专注，包括开发具有自主知识产权操作系统的决定，是一个明智的战略举动，但可能因为缺乏经验以及市场竞争激烈而以失败告终。
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今天，关于太阳能行业发展动态的新闻不少。中国最疲弱的主要太阳能电池制造商江西赛维（NYSE: LDK）公布了财务业绩，财报显示出该公司正处于崩溃之中。另外一则，中国政府已对美国法律允许美国政府对太阳能等海外产业（称其得到国家不公平支持）征收惩罚性关税提出正式抗议。美国和欧洲都认为中国对太阳能行业给予不公平补贴，都已采取了各种惩罚性行动。现在，印度也开始类似调查，会对这一苦苦挣扎的行业再次造成打击。
我们先看看江西赛维，它的业绩表明其濒临崩溃的边缘，它处在年轻的太阳能行业最糟糕的低迷期。不足为奇，江西赛维在美国规定的截止日期九月底之前仅两周才提交了第二季度财报，因为它试图避免对其不佳业绩的更大关注。同样不足为奇的是，业绩很糟糕，收入比去年下降了一半，亏损高达2.54亿美元。（业绩公告）
业绩公布后，公司股价下跌幅度仅3%，反映出这样一个事实，投资者已经听多了坏消息，最新悲观的报告没什么特别的。我的一个消息源告诉我江西赛维实际已经聘请投行摩根斯坦利（NYSE: MS），试图将公司卖给一家中国大型国有企业。如果这一消息为真也不足为奇，因为江西赛维明显处于困境，不会吸引任何私营部门的买家。不管怎么样，今年年底江西赛维可能会大裁员，因为到时该公司或者倒闭，或者被某家不幸的国有企业收购。收购方受来自中国政府或江西赛维所在地江西省政府的压力。
再看更重大的消息，中国已宣布正式向世贸组织提出对美国法律的抗议，法律允许美国政府对受当地政府不公平支持的海外企业采取惩罚性行动。（英文报道）中国的抗议并不是针对一个特定的行业，去年美国确实已经利用这一法规对中国产品征收惩罚性关税。但是，很明显太阳能行业是中国政府提出抗议的主要目标之一，今年年初美国称其将对占全球超过一半供应量的中国太阳能行业征收高额惩罚性关税。
然而，美国已经确定中国太阳能电池制造商获得国家不公平支持，欧盟上个月也宣布正进行调查。（上一篇）现在印度似乎也将对此展开调查，将再次打击这一四面楚歌的行业。（英文报道）我将再次重复我对中国政府的建议，中国政府不应该反复抗议外国政府的指控，而是需要最终承认有些投诉可能是合法的，然后找出解决问题的方法。
一句话：江西赛维最新财报表明该公司处于崩溃的边缘。中国政府的最新贸易投诉表明其依然否认对该国太阳能行业进行不公平补贴。
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首先我要承认，我并非中资银行业专家，不过该行业的最新动向让我觉得中国农业银行<1288.HK><601288.SS>或是国有四大商业银行中受不良贷款危机影响最小的一家。中国银行业正在经历一场规模很大的危机，在全球金融危机期间发放的巨额基础设施项目贷款无法回收。世界经济放缓的影响挥之不去，出口需求疲弱和外商投资低迷加速了中国经济放缓，这些因素导致中资银行业陷入贷款危机。
近期有关钢铁和重型建筑设备企业的新闻表明，建筑和公司融资的情况可能尤其不乐观。媒体报导，越来越多的钢铁企业出现贷款违约，于是银行接管用於抵押的钢铁库存。但是当银行接管资产时才发现，很多用於抵押的钢铁库存根本就不存在。对专门向大型国有制造商发放贷款的银行来说，这类消息可能很不好，中国工商银行<1398.HK><601398.SS>即是该领域最大的银行。
也有媒体报导，因为建筑行业迅速放缓，重型机械生产商三一重工<600031.SS>也遭遇困境。报导称，因客户违约率超出协议规定的上限，三一重工违反了与外资和本土银行的贷款协议。三一重工正在试图重新协商5.1亿美元贷款的条件，因经济放缓导致上半年未付账款大幅上升20%。不过无论谈判结果如何，建筑相关企业的贷款违约大幅上升的事实都不会改变。这对专门向建筑业发放贷款的中国建设银行<0939.HK><601939.SS>来说可能是坏消息。中国银行<3988.HK><601988.SS>的情况看起来也好不到哪去，因为该行是四大行中最为外向型的，最易受贸易等外部因素影响，美国和欧洲需求低迷导致出口维持弱势。
而农行专注于农业，是四大行中唯一相对远离坏账危机的一家，坏账问题料在年底前开始体现在各大银行的业绩报告中。农行在四大行中声望一直最低，是最後一个上市的，很大程度是因为该行专注于增长相对缓慢、具有更高政治敏感性的农业。不过随着增长更为迅猛的行业受到冲击，农行可能成为四大行中受不良贷款危机影响最小的一家。
一句话：中国农业银行因专注于受经济放缓影响相对较小的农业，可能成为四大行中受不良贷款危机影响最小的一家。
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