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两周前，有消息称eBay<EBAY.O>通过牵手走秀网重返中国市场，如今则传出了两家公司合作的进一步详情。走秀网是一家在线销售名品的网站。我想说的是，这似乎是一项明智且经过深思熟虑的交易，成功的机率非常高。近十年前，eBay进军中国市场以失败收场，损失高达数亿美元，该公司如今似乎已吸取了一些深刻的教训，并在新的合作交易中学以致用。
最重要的是，眼下eBay关注的重点是自己最擅长的领域，即向电商企业提供更好经营业务的资源；与此同时，该公司让走秀网打理双方将要推出的在线服装店eBay Style的大多数管理业务。如果新业务运作良好，我觉得eBay会将与走秀网的合作关系向其他商品领域拓展，而该公司也可能入股走秀网，甚至会在未来将後者直接收入麾下。
我们先来看看eBay和走秀网宣布的正式合作协议。两家公司表示，新的eBay Style平台将致力於销售时尚品牌，所售商品来自eBay的全球供应链，当中包括5,000个品牌的商品，涵盖服装、手包、鞋类及其他保健美容产品。走秀网将负责实际业务的运作，包括销售、物流和客户服务，同时还将负责eBay Style网站的维护，以确保能满足中国在线购物者日益复杂的需求。
正如我上文所言，这项新的合作交易与eBay之前进军中国市场的做法大有不同。eBay於2003年开始进军中国市场，收购了中国本土一家大型在线拍卖网站，随後该公司解雇了这家网站的大多数高管，改派擅长西方式管理的自己人经营。新的管理层虽然深谙在美国等商业化市场的运作之道，但却不太懂如何在像中国这样的新兴市场经营业务。这导致eBay在与中国本土创新企业阿里巴巴的激烈竞争中落败，最後将其中国业务出售给一家本地的合作夥伴，并从此基本上从中国市场消失。
从许多角度看，eBay这次尝试建立自己的中国业务似乎为明智之举。在新的业务中，eBay主要扮演供应商和顾问的角色，凭借强大的电商供应商发挥自己的最大优势，并借助自己的规模、资源和经验合力提振业务。此外，eBay已经意识到自己不太了解如何在中国经营在线商店，因此将新业务交由走秀网经营。
有些讽刺的是，这与阿里巴巴最终采用的经营模式比较相似，即时下盈利状况十分不错的天猫平台。依我之见，eBay决定与一家单一的网站所有者合作，而且还重点关注细分的产品领域，这些也都是明智之举，可让该公司避免品质控制、运营成本高等目前困扰许多同业的问题。
中国电商领域已是拥挤不堪，而eBay进入的时间相对较晚，是这项新联姻存在的最大问题，意味着该公司需奋起直追，与更多发展成熟的竞争对手一较高下。但整体看，我觉得这项合作令人相当振奋，而且是经过深思熟虑的举动，因此在未来2-3年成功的机率会很高。
一句话：eBay牵手走秀网似为明智之举，这项交易未来2-3年成功的机率应当很高。
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在线房地产服务公司搜房网（NYSE: SFUN）的最新季报表明房地产交易回暖，会使搜房网和其竞争对手易房网（NYSE: EJ）等公司获益，它们的收益来自于交易活动，不太关注价格趋势。搜房在最新季报中列出大范围的数据，但是吸引我注意力的一个是该公司决定将2012年收入目标从原来的3.9-4.1亿美元提升到4-4.2亿美元。
该公司已经公布了今年前三个季度的财报，意味着其下半年的收入预计为2.54亿美元。这将远远好于上半年的1.55亿美元，上半年由于房主等待观望，看中国政府是否会放松旨在抑制投机行为和降低房价的严格限制，所以房屋销售依然缓慢。
有趣的是，最近季报公布之后，搜房股价下跌近5%，说明投资者可能原本希望随着销售活动开始回暖而出现更加乐观的数据。但是随着这个行业的回升，该公司股价自从八月底以来依然上升了近50%，过去一年股价受到重挫。自从8月下旬以来，易房网股价实际下跌15%，因为该公司疲于应付与最近重组相关的内部问题。
值得注意的是，搜房网的季报似乎并没有反映出房地产价格会恢复2000-2010这过去十年间的快速上涨的迹象。那时许多买房者希望趁房价快速提高而通过一两年后卖掉房产快速获利。但是当去年年初中国政府出台许多旨在冷却房地产市场和让普通家庭更能负担得起的措施，房价的上涨突然停止。
许多房主等待并观望中国政府是否会放松限制，如果不放松，许多人现在开始出售房产，预计紧缩政策将持续至少未来一到三年。这对搜房网这类公司是好消息，它们通过大的交易量盈利，不关注价格。最新季报中，搜房网喜忧参半，总体而言，向积极的方向发展。其最大一块业务营销服务占收入的63%，本季度下降2.4%。尽管主要收入来源下降并不是好消息，但是这标志着提升，因为上季度下降了2.9%。更加积极的迹象是，该公司第二大收入来源分类信息服务上升了24%，扭转了上一季度下降12%的局面。
根据我从业内朋友那里听到的消息，该行业活动的确在回升，主要驱动来源为买方寻求价格便宜和卖方越来越希望卖掉房产少许获利或甚至不赔。交易的回暖至少会持续到明年上半年，意味着对于搜房网和易房网这类依赖房屋交易获利的公司是利好。
一句话：随着中国房地产市场交易活动回暖，搜房网和易房网等房屋交易服务公司的收入在未来6-12个月将会加速上升。
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处于困境中的电动汽车制造商比亚迪（HKEx: 1211; Shenzhen: 002594）上周获得重大推动，中国政府宣布一项创新计划刺激这一低迷的行业。这个行业之前尽管获得政府慷慨支持，但销量一直没起色。这次的计划看似比之前的更加明智，聚焦于大客户。之前政策大部分集中于消费者，这次新计划瞄准中国城市和大规模买家，比如出租车队运营商，它们的驾驶模式更适合使用这种车，而且有资金和资源投资昂贵但必要的的电动车基础设施。（比亚迪公告）这次新计划也瞄准定价，另一个阻碍许多资金不足的城市认真考虑这一技术的主要障碍。
中国政府相信新能源汽车是未来的趋势，已经积极鼓励国内汽车制造商开发新能源汽车，尽管进展比大多数全球主要汽车制造商要缓慢。比亚迪一直是该领域中国最积极的公司，许多人认为比亚迪强烈关注这一领域是导致亿万富翁投资者巴菲特2008年决定购买该公司10%股份的主要原因。
但是过去两年比亚迪蹒跚而行，部分原因是其传统汽油动力汽车销量下降，也因为电动车销售也中国一直没起色。2010年中国政府对购买电动汽车推出慷慨的激励政策，包括直接现金补贴和税收折扣，当时报道称还考虑今年年初出台另外的激励措施。
然而去年电动车和混合动力车销售量一共才刚刚超过8000辆，仅占国内汽车总销售约1850万辆的很小比重。激励措施的失败主要是在于消费者的目标定位，许多人担心技术约束限制电动车的驾驶范围以及其充电能力。
对比之下，新的措施瞄准电动出租车和电动公交车的政府买家，中国发展银行和其他北京支持的政策性银行提供类似的融资计划。比亚迪已经找到了电动公交车和出租车的意向买家，即它所在地的深圳市政府。而且也已经推出德国和英国等海外市场试验项目，证明政府和其他大规模买家对此技术感兴趣。
这项针对国内市场的新计划会消除许多缺乏资金的地方政府的一个重大担忧，比如相比传统汽油动力车而言，电动公交车和出租车的购买和维护成本都较高。许多地方政府称如果成本低点，他们会认真考虑购买这种车，因为这样做既能减少污染，也有助于支持中国政府关注的这一产业。
如果当前政策成功的话，中国政府会考虑采用更加激励的措施，不仅针对国内大规模买家，也针对全球购买比亚迪和其他中国汽车制造商电动车的消费者。这样的话，大买家能够建立必要的基础设施，有助于提升消费者信心，最终使得电动汽车能够吸引大众市场。
一句话：中国政府针对电动汽车的最新激励措施瞄准大规模买家是明智之举，他们比消费者更愿意尝试新技术，但是担心成本高。
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越来越的迹象显示中国很快会颁发4G牌照，最早可能就在明年3月，而中国第二和第三大电信运营商也感受到做好迎接准备的紧迫性，以免最终落得个徒劳无功的下场。我说得是中国电信(0728.HK)(CHA.N)和中国联通(0762.HK)(CHU.N)，这两家公司预期政府很快会颁发4G牌照，已突然开始试验4G技术。4G审批的最新进展可能与中国移动(0941.HK)(CHL.N)过去两年坚持不懈的游说有关，该公司因使用的是国内自主研发的3G移动网络，导致在3G市场的竞争中市场份额快速流失。
我们先来看看相关的最新消息。媒体报导称，中国电信已悄然开始在广州搭建基於全球成熟4G技术FDD-LTE的实验网。而在今年2月，联通就曾公开讨论过4G试验的事情，此後还传出一连串该公司搭建FDD-LTE试验网的消息。相比之下，中国移动早在两年多前就开始试验4G技术，使用的则是基於TD-LTE标准的技术，该技术是国内自主研发的3G标准TD-SCDMA的升级版本。
联通和中国电信近期才开始重点关注4G业务，两家公司之前曾认为工信部最早要到2014年後才会颁发4G牌照。但在中国移动坚持不懈的游说下，加上中国移动数字服务远远落後于其他国家，这些压力促使工信部加快4G的进程。
说完中国电信突然加入4G争夺战的原因後，我们再来看看前文说到“徒劳无功”的问题。过去三年来，对於被迫建设基於本土3G技术的网络，中国移动一直颇有怨言。TD-SCDMA属於缺乏国际社会认可的3G新标准，导致中国移动麻烦不断。为了更快速地提高本土TD技术的发展，中国移动曾多次游说工信部，让联通或中国电信或者是让两家公司都建设基於TD-LTE的4G网络，而不是这两家公司更为青睐的FDD-LTE网络。
由此可知，联通和中国电信突然加快FDD-LTE的试验速度，似乎是想告诉监管机构他们无意建设TD-LTE网络。这两家公司的高层在十八大会议的间隙也重申这样的信息。当然，何时颁发4G牌照以及哪家公司获准建设基於什麽技术的网络，最终将由监管机构拍板。如果让我猜测，我觉得监管机构可能对中国移动不厌其烦的游说有所反感，认为没有理由在中国颁发一张以上的TD-LTE牌照。我认为4G牌照在明年中期前颁发的可能性超过50%，而联通和中国电信都不会被迫建设基於TD-LTE的4G网络。
一句话：中国电信监管机构可能在明年中期颁发4G牌照，而三大电信运营商会在明年底对推出4G服务准备就绪。
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以下是11月10-12日关于中国公司的新闻稿件和媒体报道。查看全文，请点击标题旁边的链接。
• 消息称中国电信（HKEx: 728）在广州测试FDD-LTE网络 （英文报道）
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上海作为历史上东西方的融会点，已经树立了其作为革新和试验中心的声誉。现在开始对早餐进行革新，因为当地领先的食品集团试图卖给上海人西式早餐谷物食品。上海的观察家当然知道我说的是当地食品巨星光明食品集团，刚刚完成以超过10亿美元的价格对英国早餐谷物巨头维他麦的控股。光明食品要想让中国人转向冷的早餐谷物食品当然会面临困难，因为它试图改变几个世纪以来的传统，人们早餐最喜欢吃热的事物，比如粥和鸡蛋饼。但是该公司的确拥有规模、声誉和销售渠道作为支撑，而且席卷中国的人口变动也会提升其成功的可能性。
我们先看看本周的最新头条新闻，光明食品收购维他麦（包括Alpen和Ready Brek等品牌）60%的股权后，称其欲将冷的早餐谷物食品带到亚洲市场。（英文报道）伦敦的庆典标志着这笔全球最新收购交易的完成，光明董事长王宗南称他计划将维他麦引入上海和中国其他地区，通过光明食品巨大的配送网络销售这家英国公司的早餐谷物产品。
回到五月份的第一个公告，维他麦的交易标志着中国公司对外国食品公司的最大一笔收购。（上一篇）也是光明全球并购潮的一部分，过去两年，光明已经收购了澳大利亚、新西兰和法国的其他食品和饮料制造商，力求成为中国第一个全球性食品集团。光明的中国谷物早餐计划也会得到维他麦的美国竞争对手凯洛格（NYSE: K）的促进，后者九月宣布称其新的中国合资企业也旨在将早餐谷物食品带到中国人餐桌上。（上一篇）
那么，光明能够改变中国人几个世纪餐饮习惯的概率有多大？我之前称当凯洛洛2个月前宣布其合资企业时我对其成功很乐观。光明的最新公告让我更相信中国的确能够很快接受冷的早餐谷物食品，上海准备带领中国进入快速、易于准备的早餐新世界。
中国正经历着许多变化，导致早餐麦片和其他类似方便食品的崛起，这些食品在过去五十年期间，在西方占主导地位。白领中产阶级的崛起造就了新一代繁忙的都市年轻人，许多人没有时间和兴趣每天早晨在家准备粥和其他热餐等传统早餐。相比之下，冷的谷物早餐相对简单，因为它只需要将麦片倒入碗里，再加点牛奶。
未来几年，买传统的煎蛋饼和油条等热早餐的街边商店和小贩会发现生意冷淡了，因为许多中国人买了汽车，开车去上班，绕过了这些传统的商贩。
尽管联想<0992.HK>获利超预期，该公司股价周四还是下跌了2.7%，显示投资者并不关心联想的业绩，甚至对联想有些不耐烦。周五早盘联想股价反弹，上涨超过4%，但这种矛盾的举动再度反映出投资者对联想和该公司的大交易态度冷淡。联想今年三季度超越惠普<HPQ.N>，成为全球最大的个人电脑(PC)生产商，董事长杨元庆近期不停的吹嘘这一辉煌。联想在公布业绩时提到了智能手机的巨大进展，以及日本和德国等市场的进展，此前联想在这两个国家进行了并购。
联想称，其智能手机业务在中国迅速发展，从相对较大的厂家之一成长为中国手机市场五大品牌之一，拥有13%的市场份额。联想并未多谈其智能手机业务还在亏钱的事实，而苹果<AAPL.O>、三星电子<005930.KS>和HTC<2498.TW>等公司都在盈利。不过杨元庆确实提到预计智能手机业务很快将实现盈利，当然是个令人振奋的信号。
联想智能手机业务反映公司整体特点：着迷于增加市场份额，尽管通常是在损失利润的前提下。正是对此的痴迷，造就过台湾宏基<2353.TW>的迅速崛起和同样迅速的陨落。联想的利润率是全球前三大PC巨头中最低的。最新一个季度，联想的营运利润率为4.5%，较上年同期低了0.5个百分点，趋势令人担忧。惠普第二季营运利润率在7%左右，而戴尔<DELL.O>的营运利润率为6.2%。
甚至联想4.5%的营运利润率也有些误导性，因占营收约一半的中国业务利润率为6.2%，而亚洲和拉美的利润率仅有0.4%，北美利润率为3.7%。我从杨元庆的话中解读出他终於承认利润率低下是个问题，未来提升利润率是重要任务。不过可惜的是，全球PC和智能手机的竞争不会很快缓解，如果联想希望提高利润率，可能不得不牺牲一些市场份额。我觉得杨元庆现在不会这麽做，他不会愿意在刚刚成为全球最大个人电脑生产商後就失去这个“头衔”。
估计未来几个季度联想的利润率和获利增长将继续举步维艰，特别是近期在德国、日本和巴西并购後的整合问题开始浮出水面。
一句话：联想利润率低下反映该公司牺牲获利以取得市场份额，明年情况不大可能改观。
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以下是11月9日关于中国公司的新闻稿件和媒体报道。查看全文，请点击标题旁边的链接。
• 美国计划与中国进行关于公司审计的谈判 （英文报道）
• YY确定上市发行价格区间，欲融资最多9750万美元 （中文报道）
• 联想（HKEx: 992）公布中期财报 （香港交易所公告）
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今天出现了海外市场对中概股的解冻迹象，消息称在线社交网站YY公司已经确定纳斯达克IPO发行价区间，这是今年第二个赴美上市的主要中国公司。同时，媒体报道称，美国证券监管机构正与中国同行达成一个协议，让前者能够更好地获得中概股公司的审计记录，这一重大进展也会进一步提振投资者信心。
我们先看看YY的消息，它最令人兴奋，因为标志着几个月以来第一次有中国公司赴美上市。我上次写这一相关主题是在5月份，当时由于需求低迷，神州租车不得不突然中断原定筹资至多3亿美元上市进程。（上一篇）今年另外唯一一家赴美上市的中国公司是在线折扣零售商唯品会（NYSE: VIPS），由于中概股一系列会计丑闻导致需求低迷，发行价也被迫低于原定范围。（上一篇）
根据最新媒体报道，YY已确定发行价区间为每股ADS10.5美元到12.5美元，融资额最高为9750万美元。（中文报道）根据该公司最新申请文件，上市地点为纳斯达克，交易代码为YY。但是最重要的可能是，YY公布第二季度利润1730万元，约合280万美元，已经连续三个季度盈利。这的确是非常关键的因素，因为过去一年试图上市的中国公司，在其提交上市申请时很少有盈利的。
要想知道发行价最终如何我们必须等待，但是基于最新迹象，我猜测可能为目前确定范围中最低价格到中间价格的区间。如果未来一两天能确定，而且股票首日交易表现不错的话，那么11月底可能会出现另外两三家中国公司很快推进上市，比如在线服装销售商凡客诚品和视频分享网站迅雷。
再简单看看第二则消息，媒体称随着美国证券监管机构与中国同行的关系改善，一些努力取得重大进展，前者能够更好地获得中概股公司的审计记录。在这一提升合作的最新迹象中，美国证券交易委员会的官员被允许查看中国同行的审计检查。（英文报道）
但是最重要的可能是，美国证监会期待年底开始谈判，最终使其能够获得中概股公司的审计文件。这一进展很关键，不仅因为它将提振投资者对这些股票的信心，而且因为它表明中国不想让自己的公司停止赴美上市。许多人曾担心中国可能试图关闭中国公司赴美上市的窗口，但是这一进展给公司和投资者都更多信心，新的上市将被允许在更加严格的监管之下进行。
一句话：YY即将来临的上市，最终价格可能为目前定价区间的最低价到中间价范围期间。而且上市首日数量可观的交易可能导致11月底出现两三家类似的上市申请。
我一直想知道，中华英才网2008年被美国同业巨兽（Monster Worldwide）<MWW.N>收购後究竟发生了什麽。如今终於有了答案，即这场联姻大致已经失败，巨兽计划售出该网站。此事应当不算太大的意外，因已有许多美国网络巨头在中国市场相继折戟，当中包括谷歌<GOOG.O>、雅虎<YHOO.O>和eBay<EBAY.O>等。
这种情况似乎表明，外国网络公司决定进军中国市场时通常都面临艰难的选择。一方面，他们可收购中国本土网站的少数股权，让本地的管理团队继续负责经营。在这种情况下，由於管理方式不同，通常会出现冲突和失败。另一方面，这些美国网络巨头可建立自己的业务，或是购买已有企业的控股股权然後再安插自己的管理团队。但这种情况通常也会以失败收场，此类西方式管理团队通常无法全面了解中国市场，外国公司也不能涉足一些中国同业可进行的业务领域，比如像允许网站的盗版行为。
巨兽没有具体解释做出上述决定的原因，只能说计划出售中华英才网是该公司进行广泛重组的一部分。巨兽收购中华英才网始於七年前，2005年开始购股，最终以逾2.25亿美元代价全盘接手後者，当中包括2008年收购该公司55%股权成为其真正所有人的交易，而中华英才网七年来依然处於亏损状态。
面对眼下中国经济不景气的大背景，加上招聘市场相对低迷，巨兽会以什麽价格出售中华英才网尚不得而知。该行业领军企业前程无忧<JOBS.O>目前市值为15亿美元，而中华英才网的市值可能要低出很多。有意思的是，前程无忧的股价在周四交易中大涨8%，这在很大程度上与该公司出色的业绩表现有关，但该公司可能收购中华英才网以巩固市场领先地位，也可能让投资者为之一振。
此类收购交易的金额可能不会很高，因巨兽暗示其计划出售的不只是中国的资产，还可能销售其他全球性资产，以便能致力於改善陷入困境的美国本土业务。经过这麽多年後，巨兽既未能让中华英才网扭亏为盈，也没有将其打造成行业领军企业，这与许多美国网络公司的遭遇如出一辙。2000年代初期，雅虎和eBay曾分别以逾1亿美元的代价，收购了其相关领域的中国领头羊企业，之後这些企业快速陨落，最终沦为行业的无名小卒，个中原因我在上文也有所提及。
亚马逊<AMZN.O>和Expedia<EXPE.O>等其他企业仍在中国市场摸索发展，但经过多年的努力，其在中国收购的企业仍未能跻身成为行业领袖。巨兽决定出售中国业务，明显还与其他更大的问题有关。不过，该公司进行大规模重组，是其甩掉这个表现逊色、从未真正实现过潜能的中国资产的方便借口。
一句话：巨兽计划出售中华英才网，是西方企业撤出形势严峻的中国互联网市场的最新举动。
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