联想牵手NEC价值何在？
联想集团<0992.HK>昨天释放出购买IBM<IBM.N>低端服务器业务的信号，今天又出现联想或与日本NEC<6701.T>成立智能手机合资企业的消息。尽管我非常看好联想收购IBM服务器业务，而与NEC的合作看起来又回到了老路上–收购几乎没有价值而且接近灭亡的全球品牌。
报道称，联想与NEC就成立智能手机合资企业的大多数条款达成共识，NEC的多数手机业务将纳入其中。谈判已经进入最后阶段，本月晚些时候可能宣布交易。有关双方合作的报道最早出现在4月，称NEC寻求将手机业务卖给联想。联想发布声明称，正就一潜在成立合资公司事项与一方进行初步磋商，关于潜在交易的重要条款尚未达成，且公司尚未就潜在交易签立任何最终协议。
2011年双方也有类似合作，联想与NEC当时成立合资企业，NEC在日本的多数个人电脑(PC)业务纳入其中。NEC以其PC业务作为股本，而联想向NEC提供了自己的股票。去年NEC卖出了所获得的联想股票。这种结构对双方都有利，NEC能够将处于困境的PC业务交给联想，通过合资企业运营；联想在难以进入的日本PC市场取得一席之地，而付出的主要是股票而非现金。
双方最新的合作可能会重复这样的模式，联想获得日本手机市场的一席之地。日本消费者非常青睐本地品牌，导致日本手机市场不容易进入。一方面，我应该赞扬联想，因为这种合作显然与联想经常提到的扩大智能手机业务的目标吻合。联想特别强调高端智能手机，从而与苹果<AAPL.O>和三星电子<005930.KS>等一决高下。同时，联想可能不需要为该交易支付任何现金。
不过我认为联想从NEC手机品牌中得不到什么回报。NEC手机已经在世界大多数市场已经消失，和许多日本消费电子品牌一样，虽然这些品牌曾一度占主导地位。或许NEC品牌在日本市场仍有一些价值，不过我猜测也好不到哪去，因为日本消费者更加青睐苹果、三星、华为和中兴<0763.HK><000063.SZ>的手机。
如此说来，或许联想主要的目的不是重振NEC品牌，而是为了获得NEC的日本销售渠道。如果真是这样，我认为联想为这样的小利付出的太多，即使代价是股票。过去两年，联想以类似的方式在日本、巴西和德国等地进行了并购，这些交易都可能引发很多整合上的问题，而获益不大。
我建议联想放弃这些利益不大而风险颇高的小规模交易，专注于规模更大、更有战略意义的并购，比如收购IBM低端服务器业务。这种大规模交易能够带来高得多的回报，有助联想专注于成为全球传统PC和移动设备巨头的目标。
一句话：联想集团计划与NEC成立智能手机合资企业，将不会带来多少益处，但风险巨大。
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