中石化并购 投资者买单
过去一年中国的石油和资源企业大量进行海外并购，看起来像是买到了相对便宜的全球资产。目前为止，并购大多由中国政府买单，不过中石化<0386.HK><600028.SS><SNP.N>宣布配股暗示中国政府可能试图测试投资者是否愿意帮助买单。如果真是这样，中国政府可能很快面临大型资源企业股东的大规模阻力，股东们料质疑中石化和其他中国资源企业是否为他们的资金带来好的回报。
中石化宣布配售H股，筹约240亿港元，通过高盛<GS.N>增发28亿股H股，增发数量约为目前中石化H股总数的17%。增发价较过去30天平均收盘价约9.13港元折让约7.4%。公司称，集资净额将作为公司一般营运资金，但显然部分资金将用于支付近期的并购，包括去年11月达成的25亿美元收购法国道达尔<FP.PA>尼日利亚石油资产。
投资者显然对配股有所担忧，中石化股价在消息公布后下跌3.4%。周一中石化收报9.05港元，料继续走低，因投资者担忧未来或有更多类似配股。中国资源企业海外并购已经不是什么新闻，过去两年一直在进行。并购规模越来越大，中海油<0883.HK><CEO.N>近期以创纪录的150亿美元收购加拿大Nexen<NXY.TO>。
我认为，该消息暗示中国政府可能厌倦了为这些并购买单，希望看看外国甚或中国投资者是否愿意分担一些压力。之前的并购大多由上市资源企业的国企母公司完成。尽管新闻上说的是中石化、中海油和中石油<0857.HK><601857.SS><PTR.N>，其实出钱的都是他们未上市的国企母公司。
这些并购对上市资源企业的股东有利，因为他们面临的风险很小，而如果投资成功，母公司往往将这些资产以非常有利的价格卖给上市企业，令上市企业的股东受益。中石化配股或暗示中国政府希望股东未来承担一些海外并购的风险，这显然令投资者感到担忧。
中国此前在大型银行上试验过类似的策略，试图通过全球投资者帮助这些银行调整资本，因2008年和2009年全球金融危机期间的大量借贷导致他们的资产负债表超负荷。而投资者则抛售银行股，迫使中国政府放弃该策略，通过其他方式调整银行资本。
我猜测如果中国大型能源和其他资源企业试图进行更多配股为全球并购融资，投资者将迅速抛售。如果假设成立，预计中石油、中海油和其他资源企业未来几个月也将进行配股，令整个行业的股价承担巨大压力。随着股价大跌，中国政府最终将认识到错误，回归由国企母公司提供资金支持全球并购的老路。
一句话：可能到来的一轮配股潮将导致中国资源股承压，因投资者回避为其全球并购买单的前景。
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