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奇虎遭遇Citron釜底抽薪
Citron是一家不起眼的证券研究机构，可是其日前发布的一份报告似乎最终唤醒了世人，帮助他们认清了中国互联网企业奇虎<QIHU.N>背後的真情。该公司自3月首次公开招股（IPO）以来，一直获得投资者青睐，实现了荒谬的高估值。Citron发布的报告引发奇虎股价周二盘中一度重挫10%。当天纽约股市也震荡走低，主要股指跌幅超过2%。那麽，Citron在这份报告中究竟写了什麽？怎麽竟然导致投资者如此惊慌，奇虎也被迫发表“澄清声明”？我没有看到这份报告，不敢对太多细节妄加评论，但据其他媒体报导和奇虎自己的声明，可以说Citron的报告基本上点出了奇虎的诸多问题，包括该公司所说的客户基础，及其宣称自己作为中国主要互联网公司的业务规模。该机构进一步评论指出，奇虎股价应该为5美元左右，这仅为周二盘初每股20美元报价的四分之一。彭博数据显示奇虎远期市盈率已经高达900倍，这似乎过於夸张，是我所见的所有中国互联网公司中最高的。但是，我对此并不感到意外，该公司卷入多起高调法律诉讼案，我多次对其信誉提出质疑。奇虎虽输掉了多数官司，但未造成严重的财务影响。坦白地说，我也不知道投资者为何如此热衷於奇虎股票，要说这家缺乏职业道德的公司通过人为操纵行为，使其估值甚至比百度<BIDU.O>、腾讯<0700.HK>等行业巨头还高，那也不足为奇。凡此种种表明，Citron发布的这份报告也许最终将唤醒投资者，警惕围绕这家公司的种种问题。这可能标志该公司股票开始滑向Citron预计的5美元目标价，甚至会跌得更惨。
一句话：Citron的报告最终唤醒投资者警惕围绕奇虎的许多问题，受此影响，该公司股价在今年最後几个月可能一路下跌。
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搜狐发喜报视频业务或上市
中国仅次于新浪<SINA.O>的第二大门户网站搜狐<SOHU.O>，刚刚发布了看起来相当不错的季度财报，数据显示其视频业务正在快速增长，在线搜索业务多年挣扎後最终也可能获得增长动力。当然，中国日渐膨胀的互联网泡沫或许是潜在阴霾之一，会令搜狐这两项业务的快速增长戛然而止，我估计这可能发生在明年中期左右。但我们首先看到的是个好消息。搜狐报告第三季度视频业务收入增长一倍有余，在中国视频行业排名第二，仅次于优酷<YOKU.N>。与优酷一样，搜狐在视频行业也是一路领先，签署了一些大宗许可协议，可播放好莱坞大型电影公司制作的影片。与优酷和土豆网<TUDO.O>相比，搜狐还有其自身的优势，旗下经营着多元化的互联网业务，拥有更多渠道对视频业务进行杠杆化运作。面对视频业务的快速发展，搜狐想必也在考虑，只要该业务实现盈利，就会安排剥离，让其尽快进行首次公开募股（IPO），预计最早可能在2012年下半年，这比几年前剥离网游业务畅游<CYOU.O>要快得多。经过多年苦苦挣扎，搜狐在线搜索引擎搜狗最终似乎也获得增长动力，第三季度收入激增244%至1,800万美元，约占2.2%的市场份额。这样的数字显然仍不够强劲，但搜狐预测第四季度该业务收入环比将再增14%至2,100万美元。然而，如果中国互联网泡沫破裂，届时所有这些增长都会戛然而止，广告收入将会遭遇重创。搜狐自己也对此类放缓可能出现的早期迹象发出暗示，预测第四季度品牌广告收入环比可能鲜有、甚至毫无增长。但至少眼下看来，该公司似乎正借着中国互联网繁荣的东风在蓬勃发展。
一句话：搜狐第三季度财报显示其搜索业务、特别是视频业务获得强劲发展动力，该公司可能剥离视频业务，并让其最早在2012年下半年上市。
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监管和竞争冲击电子商务领域
中国电子商务领域动荡不断。近期多则报导称，竞争加剧促使该领域成本上涨，而行业监管机构将对淘宝商城进行反垄断调查。外国媒体最新报导援引奢侈品走秀网一名高管的话称，多数网络商家仓库租金去年大幅上涨，促使京东商城和沃尔玛<WMT.N>投资的1号店等公司对大城市周边仓储及发货设施展开争夺战。亚马逊<AMZN.O>也加入这一竞争，上周宣布启用昆山运营中心，该仓储物流中心临近上海，占地12万平方米，亚马逊在长江三角洲地区的仓储面积也由此增长到原来的四倍。仓储租金上涨只是近期让电子商务领域头痛的事件之一，鉴於明年中期该行业或现整合，多数大型电子商务企业此时不得不“大出血”。与此同时，国内媒体报导称，中国商务部将介入电子商务领域，对淘宝商城进行反垄断调查，众多中小卖家不满淘宝商城利用其市场主导地位，单边大幅提价，因此揭竿而起。我个人认为，商务部此举带有一些误导倾向，因为电子商务领域竞争激烈，而在线商城领域竞争反而小得多。如果商务部确实希望对某一公司进行反垄断调查，那实在应该关注百度<BIDU.O>，因为百度占有搜索引擎市场近80%的份额。
一句话：仓储物流中心租金上涨，是中国电子商务领域过热的最新迹象，该领域还将面临政府强化监管的威胁，可谓内忧外患。
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拉手网与窝窝团打响IPO竞争战
中国两大团购网站–拉手网和窝窝团的首次公开募股（IPO）竞争战已经正式打响，拉手网初步领先，已申请上市融资最多1亿美元。但是，显而易见，这场竞争唯一的问题是可能没有真正的赢家，两家公司在此事上大耗财力，但不论以多低的价格发行股票，投资者很可能仍兴趣寥然。根据拉手网上周末提交的IPO申请，今年前半年，该公司严重亏损3.91亿元人民币或约6000万美元。该公司试图通过将名称中的“S”改为大写来美化形象。中国团购行业竞争极为激烈，加上频频出现各种质量问题，政府还可能出手打压，拉手网的境况很难尽快获得改善。我之前曾撰文称拉手网迫于无奈转而聘任二流投行–中金和野村为IPO承销商，并为此招致了很多颇为尖锐的抱怨。高盛<GS.N>和摩根士丹利<MS.N>曾以利益冲突为由，退出拉手网的IPO承销；但当时有一些报导称，让这两家投行真正担心的是拉手网的会计问题。现在我们还可以将巴克莱资本加到拉手网的承销商团队中，这再次证实了我之前的断言，即这些承销商没有一家是纽约的大型银行，他们与美国投资者没有过硬的关系，且缺乏在互联网行业承销的经验。据称窝窝团也已经聘任了IPO承销商，但无人可以确认花落谁家，而且可以肯定与拉手网的承销商相比甚至会更没经验。虽然如此，窝窝团在此事上非常公开，本月初时宣布计划年底进行IPO，而其眼下却在进行大规模的裁员。 凡此种种表明，这场最新的IPO竞争战可能没有赢家，不论哪家公司率先上市，都不得不大幅调降招股价来吸引投资者。到最後，要是两家公司都没有上市，我也不会感到意外，至少年底前不会。
一句话：拉手网和窝窝团在这场IPO竞争战中可能没有赢家，投资者将冷眼面对这两家处於困境中的公司。
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中国金融高层“大换血”
中国金融监管部门高层周末“大换血”，再次说明投资者认为中国“四大行”是政策性银行，而非真正商业银行是有原因的。有传言称，中国农业银行<601288.SS; 1288.HK>和中国建设银行<0939.HK; 601939.SS>的高管将分别挂帅中国保监会和证监会，这一传言在周六得到官方证实。就在官方声明发布前，中国农业银行董事长项俊波和中国建设银行董事长郭树清突然辞职。让我们思考一分钟：中国两大行的董事长现在成了两大金融监管部门的主席。在其他任何国家，这种举动都将引发关於利益冲突的严重忧虑，因大型银行通过其各下属机构和巨大的关系网经营着保险和证券业务。那此举是否意味着，如果新的保险管理规则将出炉，中国农业银行会事先得知，并有可能为其所用呢？或者如果国家决定改革其证券政策，这是否意味着建设银行因其前掌门现任证监会主席，必定比其他银行更卖力地执行新规定呢？所有这些问题的答案或许都是肯定的，显示出中国“四大行”为什麽充其量只是政府用来培养未来高层官员的政策性工具的原因。这种变动并非只见于银行业，今年早些时候，中国石油行业也曾出现类似现象，电信业几年来亦如是。但这的确显示出为什麽投资者应对这些大型国有银行心存警惕，以及为什麽中国应认真考虑让“四大行”退市。
一句话：中国的银行高管和金融监管层的最新变动再次说明，这些银行只是中国政府的政策性工具，而非真正的商业银行。
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阿里巴巴一淘网面临新起义
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报摘： 10月29-31日，2011年
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百度和中兴财报：看上去没变化
一句话：百度和中兴通讯的最新财报显示出最新趋势的延续，尽管前者依然因潜在的网络泡沫存在风险，而後者的危险则来源于其颇具风险的扩张战略。
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比亚迪电动车上市 真正的考验刚刚开始
在政府支持下进行公交和出租车试点测试一年之後，比亚迪(1211.HK; 002594.SZ)终于向消费者推出了电动车，这对试图扭转经营颓势的比亚迪而言是至关重要的一步。该公司对此肯定经过了精心准备，过去一年在深圳进行试点测试阶段，他们解决了很多潜在的问题。比亚迪公司的投资者包括亿万富翁巴菲特。比亚迪表示，将率先开始在深圳销售电动车。这步棋看似不错，当地政府会继续以价格补贴的形式提供支持。此外，比亚迪还采取了不同寻常的一招，即帮助消费者在家里安装充电器。政府可为每辆车提供约1.8万美元的大额补贴，但是比亚迪估计消费者还要为新款电动车支付约3.84万美元，这对一项未经证明的技术来说显然相对过高了，同样的价钱可以买一辆相当不错的燃油汽车。定价高以及人们对电动车技术心存疑虑，意味着刚开始电动车的市场需求可能极为有限。我估计上市销售的前六个月，每月销量不会超过2,000辆。传统燃油汽车销量大幅下降使比亚迪已经濒临亏损，新电动车销售开局如此缓慢将很难帮助比亚迪摆脱困境。不过，电动车上市是朝着正确方向迈出的一步，比亚迪已将最大的赌注押在电动车项目上，只有获得消费者的良好反响，才能获得成功。也就是说，该公司已尽其所能为电动车项目创造了极大的成功机会，消费者能否接受这一定价高、但却有令人感兴趣的新技术的电动车，未来几个月将是关键的考验期。
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一句话：未来6-12个月对比亚迪的电动车项目而言至关重要，上市之後将静观普通消费者对新车的接受程度如何。
