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昨天，新奥能源<2688.HK>主席王玉锁称不会提高对中国燃气<0384.HK>的收购价，由此引发一段小插曲。此前，新奥和中石化<0386.HK><600028.SS>组成的财团提出收购中国燃气全部股份，但遭到中国燃气董事会拒绝。王玉锁本周在北京参加人大会议间隙匆匆向记者说出了上述想法。中石化随即发布“澄清”声明，表示上述言论纯属王玉锁个人意见，财团尚未就是否提高报价作出决定。这宗收购从开始就不同寻常，可以称得上中国第一宗敌意收购案，中石化和新奥能源於去年年底单方面提出最初收购报价，这种作法如在与西方市场显得与众不同，在西方通常收购方会事先接触目标企业，争取在正式报价前达成协议。如果双方无法达成共识，收购方才会发起敌意收购。在针对中国燃气的收购中，中石化和新奥能源在提出报价前似乎并未联系中国燃气。我私下认为这可能归因于他们缺乏任何实际敌意收购经验，中国大型国企多数都不习惯于提出收购却被对方拒绝。在中国，多数企业的产权都归属国家。中国燃气是个相对特殊的案例，该公司是一家能源行业的私有企业，公司管理层很明显对中石化不经磋商即发起的收购存有不满。在最初遭到拒绝後，中石化和新奥能源没有发表太多言论，但是王玉锁的表态并非中石化希望向市场传达的意思。相反，上述澄清看似意味着中石化在认真考虑近期提高报价，甚至可能在公布新报价前主动与中国燃气进行磋商。如果双方无法达成友好协议，或财团希望提出新的单方面报价，则中石化和新奥能源可能发起敌意收购，最终可能导致不常见的针对中国燃气的竞购战。
一句话：中石化最新表态显示其正在考虑提高对中国燃气的收购价，也许会出现敌意收购并由此引发竞购战。
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一直以来，我对中国移动<0941.HK><CHL.N>的批评总是多於表扬，如今终於看到了一条非常正面的消息。据媒体报导，移动已经与中国广播电视网络公司（以下简称“国网公司”）达成协议，建立合作关系，双方正在商讨中国移动参股事宜。此类合作关系对双方来说都是好事。国网公司成立後将需要大量现金，而移动现金充裕。同时，有线宽带服务是移动缺乏的一大块业务，而竞争对手中国联通<0762.HK><CHU.N>和中国电信<0728.HK><CHA.N>都通过固定电话网络而拥有这一业务。移动向国网公司注入大量现金，能够帮助後者迅速升级地方有线电视网络。目前地方有线电视网络主要基於模拟信号技术，升级至数字信号技术後，将能够提供宽带以及高清电视、视频点播等其他服务。监管机构可能也乐见移动和国网公司携手，因为宽带市场出现强力新军，将为市场提供除联通和电信的服务以外的选择，而发改委正在调查联通和电信的宽带垄断行为。投资者一直抱怨移动现金太多，应该增加分红，但该公司多年来却都未曾提高分红比例。我一直对移动的海外并购策略持怀疑态度，主要因为移动没有在其高度受保护的国内市场以外进行运营的经验。不过移动与国网公司携手却很有道理，因为这一交易仍在本土市场，而且能够对移动的现有业务提供很大补充。当然，这种结盟也不是完全没有风险，因为国网公司还没正式成立，未经受任何考验。但如果情况顺利，我认为双方的合作关系将迅速发展，甚至可能最早於明年下半年对移动的营收和获利都作出贡献。
一句话：中国移动与中国广播电视网络公司携手看起来是明智之举，移动有望藉此推出有竞争力的有线宽带和数字电视服务。
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凤凰新媒体(FENG.N)预测第一季度广告收入增速将明显放缓，成为预示互联网广告收入放缓的最新迹象。该公司股价周二在其第四季度财报发布前遭到一些获利回吐盘打压，不过，随後出炉的财报却表现不错，显示其广告收入增长一倍，这带动盘中一度下跌近6%的股价在盘後交易中稍有反弹。该公司是凤凰卫视(2008.HK)旗下的新媒体业务，其第四季度财报显示广告收入增长逾一倍至2400万美元，从而带动其净利润激增两倍。但该公司对当前季度前景的看法明显不乐观，预测第一季度广告收入增长将放缓至70%左右，相当於增幅将回落三分之一。导致的结果是，该公司预测第一季度总营收增速会更大幅度放缓，降低到只有35%左右。事实上，我对互联网广告收入放缓早有预测，原因是中国互联网企业一旦拥有充裕的投资资金，他们就开始大把烧钱，结果不是停业就是大规模削减广告支出。本周稍早，线上男装销售商玛萨玛索（Masa Maso）称，计划将2012年广告预算削减50%，以便更专注於维护现有客户业务，从而减少通过广告投入开发新客户的成本。广告收入放缓可能令许多收入过於依赖广告的企业受到冲击，比如像搜索巨头百度(BIDU.O)和门户网站新浪(SINA.O)等，就连优酷(YOKU.N)和人人网(RENN.N)等这样的在线视频和社交网站或许也难逃冲击。百度的营收几乎都来自广告服务业务，该公司之前曾预测，第一季度营收增长将从去年第四季度的82%放缓至75%。对像百度这样的巨头而言，这一波广告投入的放缓对他们的冲击可能最小，但其营收增速到年底时也可能滑落低於50%。与此同时，像优酷和人人网这样吸引力一般的平台，受到的冲击可能会更大一些。至于新浪和凤凰新媒体这样的企业，随着广告收入放缓势头的加剧，他们受到的冲击将介於上述两类企业之间。
一句话：凤凰新媒体的前景展望，是互联网广告收入笼罩放缓阴霾的最新迹象，这会令依赖广告收入的企业增长受到明显抑制。
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目前看来，中国太阳能电池制造商去年一直遭遇的“风暴”不会很快结束。中国媒体援引行业观察人士的说法称，继美国对中国光伏产品徵收惩罚关税後，欧洲近期也可能对中国光伏业发起反倾销调查。我不想急於下结论，但也许中国政府和太阳能企业应适时承认，中国光伏产业的确得到政府不公平补贴，并应尝试与欧美政府官员合作，找到解决各方担忧的新方案。当然这似乎不会很快实现。中国仍否认通过出口退税、低息贷款及免费或廉价用地等刺激手段，向本土光伏产业提供不公平补贴。中国光伏企业目前生产了全球一半以上的太阳能板。据《中国日报》今天商业版头条报 道，商业部一名官员称，欧盟收到来自其太阳能电池制造商的抱怨，他们指责中国同行违反反倾销法。欧盟很可能近期发起正式调查，这意味着若裁决对中国不利，中国光伏企业或被徵收惩罚性关税。对中国太阳能板制造商而言，可能这样的裁决比美国的更具破坏力，因为欧洲市场占中国光伏出口的80%，2010年中国发货至欧洲的太阳能板价值超过300亿美元。中国光伏企业去年多数时间未能从该产业最低迷阶段中复苏，欧盟或对中国光伏企业进行反倾销调查的消息传出後，周二，中国赴美上市的光伏企业股价进一步下挫。尚德电力(STP.N)股价下跌6%，至每股2.85美元，再次接近历史低点。中国其它光伏企业在华尔街也遭遇类似结果。英利集团(YGE.N)、天合光能(TSL.N: 行情)和阿斯特阳光电力(CSIQ.O)下跌3%-4%。而之前2月份中国光伏企业股价出现一波涨势，让业内人士期待中国光伏业已走出低迷，股价会开始稳定。光伏产业最新季度财报迹象表明，许多高管对行业即将反弹持谨慎乐观态度，部分原因是预计中国本土和许多其它发展中国家将新建大量太阳能发电厂。这种小规模的高潮或将到来，但若中国光伏企业痛失欧美市场准入，这不足以抵消在欧美市场的巨大损失。中国光伏产品目前主要出口欧美市场。如果出现这种情况，而且看似出现的机率很大，不要指望中国光伏企业能很快扭亏为盈。
一句话：欧盟很可能对中国太阳能板制造商发起反倾销调查，或比美国类似调查对中国光伏产业造成更大冲击。
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以下是3月7日关于中国公司的新闻稿件和媒体报道。查看全文，请点击标题旁边的链接。
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◙ 葛兰素（London: GSK）将在华增加数百名新药及药品销售人员 （英文报道）
◙ 凤凰新媒体（NYSE: FENG）发布2011年第四季度及全年财报 （美通社）
◙ 中兴通讯（HKEx: 763）国际专利申请量全球第一 （美国商业新闻）
◙ 中国工商银行行长称高盛（NYSE: GS）可自由出售工商银行股份 （英文报道）
◙ 第四季度收益报告最新整理表 （收益表）
似乎中央政府已经明确表明中国企业需要更多的创新活动，而且已指导企业这样做，导致中国企业和其他实体涌现出一大批专利，我认为毫无价值，仅仅是打印出来的纸而已。这是我的主要结论。因为中国的地方政府和企业都竞相迎合中央政府愚蠢的创新指导，突然涌入媒体报道中炫耀他们接收到多少专利。根据世界知识产权组织的最新统计数据，去年全球专利申请量上升10%，但是中国的增长率是全球增长率的3倍，专利申请较前年大幅上升了33%。（英文报道）中国电信业巨头中兴通讯（HKEx: 763; Shenzhen: 000063）超越日本松下公司（Tokyo: 6752）摘得专利申请量全球第一的桂冠，提交了2,826件申请，而松下是2,463件。中兴的同城竞争对手华为也忙于专利申请，以1,831件申请量排名第三。中兴甚至发布公告宣传自己的成就，并补充说其60%以上的专利申请涉及3G、4G、物联网以及云计算，所有这些都是未来发展的领域。（公司公告）同时，一家中国媒体报道称江苏省当局庆祝去年省内专利申请超过348,000件，总数超过其他省份，专利许可将近200,000件。（英文报道）在此我不想过多嘲讽，但是只有我一个人认为这些数字和自我祝贺有点太喧闹，旨在博得指导更多创新活动不断进行的中央领导的注意吗？我认为关注这些专利能发挥的作用会更有趣，而不仅仅是专利的数量，但很显然比起简单的数字，专利的有效性很难量化。我认为中兴的行为有些讽刺，尽管表明其为发展3G、4G和云计算等新技术多么努力工作，但这些日子中兴似乎将大部分努力集中于成为全球顶级的低成本的智能手机制造商，中兴应该谈谈他们在这方面获得多少项专利，这个相对于更为抽象的云计算和物联网等很可能需要很长时间才可能成为盈利性的业务种类而言，对于其未来发展更重要。
一句话：中国政府对于加大创新的指导造成中国企业和地方政府官方过于关注专利而非真实的创新。
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过去几周，我一直在饶有兴趣地观察着上海锦江集团<2006.HK>与一家美国公司的联手合作事宜，旨在与国际竞争对手相抗衡。倘若合作成功，将成为一项潜力不俗的长期投资赌注。锦江集团是中国历史最悠久、也是最知名的非经济型酒店品牌。当然，很难保证这种合作的成功，因作为中国“老字号”的锦江饭店在抗衡万豪、希尔顿等国际大酒店时依然有很多东西要学。万豪和希尔顿的酒店管理经验非常丰富，且享有管理一流酒店的声誉。近期一些合约的达成，有望给锦江带来一些重大推动，使我有必要在这里谈谈双方的这一合作。中国州际酒店与度假村管理有限公司(Interstate China)宣布，该公司将接管锦沧文华酒店(JC Mandarin)在上海的运营。中国州际酒店与度假村管理有限公司是锦江集团和美国公司Thayer Lodging共同成立的一家酒店管理合资企业，而锦沧文华酒店是上海市历史最悠久的一家五星级酒店之一，但随着越来越多国际大牌酒店进驻上海，该酒店近来年一直在走下坡路。 此前，该公司还宣布将负责希尔顿旗下上海“逸林”品牌酒店的管理以及J·Hotel的运营。J·Hotel座落于定於2014年建成的上海中心。加上对锦沧文华的接管，中国州际酒店与度假村管理有限公司目前在华运营八家酒店，且很明显对中国市场有着更大的计划。 我在中国的这几年曾到过锦江集团旗下的几家酒店，尽管它是中国国内首屈一指的酒店品牌，但就酒店管理质量和整体的客户体验而言，我觉得它依然落後于国际大型国际酒店。也就是说，我喜欢这家合资企业以及锦江集团为跻身世界级酒店正在采取的战略战术。与Thayer Lodging的合作有着很明显的优势，即为其引入一个富有经验的国际参与者，而特许经营方式则使锦江集团避免产生与创设新品牌相关的很多成本。 我认为，锦江集团的终极目标是在学到足够的经验後创设属於自己的品牌。当然，最大的问题在於中国州际酒店与度假村管理有限公司是否能成为一名出色的高端酒店运营者。如果它能通过改善锦沧文华酒店的管理，并能在旗下其他酒店有良好运营，那麽它很快就有机会证明自己的实力。 有鉴於中外合资企业经常出现的问题，我觉得此举有五成的胜算。但倘若真得获得成功，对於那些偏爱中国中高端酒店的投资者而言，锦江集团或许的确可以成为一个有趣的投资选择。
一句话：锦江集团通过一家合资企业进军高端酒店的新举动有五成的胜算，有推动其抗衡国际大型酒店的潜力。
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可以说是中国最著名的国际品牌、雄心勃勃的PC制造商联想（HKEx: 992）称已经完成高层调整，创始者和长期领导者柳传志将正式退出公司，尽管新的领导者杨元庆第一次发言就很难鼓舞人心。柳传志在这周于北京开幕的全国人民代表大会上明显缺席，媒体援引一位匿名人士称柳传志因病缺席一年一度的两会，多年来他每次都与国家高层领导和商界领袖一起出席两会。（中文报道）首先我认为这可能值得关注，因为柳传志是把联想从北京一个小的PC销售商通过一系列并购和着重开发市场变为全球第二大品牌的主要力量。刚刚我们看到他亲自挑选的接班人杨元庆在两会上代表公司发言。这个再加上香港证券交易所昨天披露杨元庆最近执行大量期权购买联想股票，公司似乎以这种方式传达出杨元庆正式接管掌舵联想，柳传志继去年正式退休之后，将不再参与重大决策。（上一篇）因此，杨元庆接管主持联想后，在他第一次参加的全国人民代表大会上到底会说什么呢？他没有讲宏大的公司运营计划和未来去向，也没有讲什么产品和市场将促进公司未来发展，他选择了谈论更现实的主题，中国过高增值税的负担和过高增值税如何导致其产品更贵。（中文报道）很明显这个问题对于一半销售额都依靠中国市场的联想而言很重要，而且很有可能杨元庆也说了些着眼未来、富有远见的话，而被记者简单地选择性忽略。但是从我的角度来看，这些种种言论没有给投资者提供令人振奋的迹象，反映的这些事情是官员和经理们应该集中考虑的，而不是我们期待的这么大公司的董事长应该提的更大更重要的问题。很明显，你不能仅仅从这样的言论中得出太多结论。但是历史观察者会记得2005年联想并购IBM（NYSE: IBM）的PC资产后，杨元庆被任命为联想的董事长，但几年后公司遇到很多问题，最终不得不退位，并让柳传志重新回归。如果杨元庆继续表现的像官员和中层管理者角色那样，同样的事情会很快发生，预示着对公司未来的长期发展不利。这次如果公司遇到问题，柳传志将不会回到公司补救。
一句话：联想信任董事长在其第一次参加全国人民代表大会的发言反映出他缺乏更为开阔的眼界，预示着对公司未来长期发展不利。
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阿里巴巴集团继续推进从雅虎回购股权事宜，尽管这一进程缓慢且备受煎熬。同时，阿里巴巴还发布集团利润数据，强调其快速增长的事实，以此试水集团上市可能。中国媒体援引雅虎<YHOO.O>近期提交至美国证券交易委员会（SEC）的文件称，截至2011年9月30日的这一财年，阿里巴巴实现净利润3.39亿美元，同比增长约七倍。数据表明，这显然是阿里巴巴实现规模经济的结果。该集团2011财年营收23亿美元，尽管增速不及净利润，但同比增幅仍高达80%。利润实现飞跃式增长，阿里巴巴网络<1688.HK>显然贡献不大。该B2B电子商务网是集团最老的资产之一，也是集团旗下唯一上市的资产。随着阿里巴巴网络业务成熟化，并传出诈骗丑闻，该公司去年增长大幅放缓。阿里巴巴集团正推进阿里巴巴网络私有化，以淡化後者业务下滑影响，吸引投资者更多关注其高增长部门，例如天猫在线商城（之前的淘宝商城）及支付宝，这两大业务或是集团利润大增的主要来源。当然，关注阿里巴巴的读者知道，阿里巴巴一直试图回购雅虎持有的40%股权，双方谈判已持续数月。我敢肯定，阿里巴巴试图以估值尽可能高的价格进行股权回购，因为该集团或计划溢价向其他投资者转卖其中部分或所有这部分股权。阿里巴巴集团发布喜人业绩，再加上数周前一名高管发表的评论，看似阿里巴巴一旦切断与雅虎的联系，愈发可能认真考虑整个集团上市。我之前说过，这将是明智之举，因为阿里巴巴的案例相对罕见，其业务整合在一起的市值可能高於各个零散部分的总和，因为其各部门都关注核心的电子商务业务，能产生许多协同效应。有报导称，阿里巴巴与雅虎的交易将使其估值高达320亿美元或更多，马云在财务及整体市场如此造势，看似阿里巴巴集团将获得该估值甚至更高。马云及其团队一直暗示，他们认为，阿里巴巴估值应与百度<BIDU.O>和腾讯<0700.HK>不相上下。百度和腾讯是中国市值最高的互联网公司，两者市值均在480亿美元左右。阿里巴巴集团整体上市将帮助马云实现这一目标。
一句话：阿里巴巴发布集团快速增长财报，是该集团考虑今年或明年整体上市的最新迹象。
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中国国内媒体报导了一则有趣的新闻，线上男装销售商玛萨玛索(Masa Maso)计划将今年的广告预算削减一半，预期其他行业商家可能也会纷纷效仿，因多数处於亏损状态的电子商务企业为求得生存，将采取资金紧缩模式。当然，这对那些严重依赖类似广告投入获取收入的企业而言也不是个好兆头，例如搜索巨头百度<BIDU.O>，该公司几乎所有营收都来自广告商，新浪<SINA.O>、搜狐<SOHU.O>等门户网站以及优酷<YOKU.N>、人人网<RENN.N>等视频和社交网站亦如此。让我们先看看这则报导，该报导援引玛萨玛索一高管的说法称，公司去年下半年开始削减广告开支，更专注于顾客维护，这似乎是在变相地表示，公司终於意识到要削减成本并盈利，否则会有破产的风险。最重要的是，这名高管表示，玛萨玛索会把有限的开支重点投放在搜索广告领域，这也反映出一个愈发明显的趋势，即电子商务企业和其他广告商可能会削减广告投放平台数量，倾向於投向以往那些效果更理想的平台。这应该是搜索引擎业的一个优势，即当广告投入疲软成为大趋势时，百度很明显要比其他企业受到的冲击要小。此外，我认为像新浪这样的门户网站面临未来冲击时表现也会相对好些，他们能吸引更多的主流互联网用户，这对广告商而言则更具吸引力。最可能遭遇重击的是那些专注于单一领域的互联网企业，特别是将用户定位於手头不太宽绰的年轻人群的网站。这类网站中很多处於亏损状态，比如像优酷等视频分享网站和人人网这样的社交网站，他们可能需要更长时间才能实现持续盈利目标。我认为，玛萨玛索的这则报导预示电商品牌2012年整体广告预算将大幅削减，意味着营收依赖广告的公司在4-5月期间发布季度财报时，他们的业绩应当受到一些影响。到时若真如此，预期股市投资者的资金将青睐百度及新浪等主要公司的股票，优酷和人人网等这些名气不大的广告平台的股票遭遇冲击。
一句话：玛萨玛索削减广告投入，反映电子商务公司今年削减广告预算将是普遍趋势，这可能很快就会影响依赖广告业务的公司的业绩。
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