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光伏企业通过宣布最新技术突破提振股价的日子似乎已经远去，受行业供应严重过剩影响，他们的产品价格去年下跌50%甚至更惨，这已经成为眼下外界关注的焦点。光伏龙头企业尚德电力<STP.N>近期宣布，其最新技术在将光能转化为电能上创下新纪录，外界的反响则生动写照了上述现实。此类技术进步对光伏行业的长期生存至关重要，因为和使用核能或者化石燃料等常规方式发电相比，这些技术可能某一天能使发电厂在脱离政府补贴的情况下，可以以更低成本发电。眼下这些企业盈利靠的是政府补贴。要是换个时点，或许在一两年前，尚德电力宣布此类创纪录的新技术，很可能会使其股价在华尔街大幅攀升。根据公告，尚德电力的这项新技术是与澳大利亚的一所大学联合研发的，可将光电转换效率提升至20%。这意味着实际转换效率将接近17-18%，但仍较当前约12-13%的行业水平遥遥领先。那麽，尚德电力股价对这则消息又是如何反应的呢？投资者纷纷抛售其股票，该公司股价周一在华尔街收跌4.2%，与整个光伏板块下行趋势一致。光伏板块股价可能很快重新回到去年秋季触及的历史低点。对於投资者而言，他们对这则利好消息似乎并不看重，反而更加关注德国太阳能面板制造商Conergy一位高管的评论。这位高管警告称，随着太阳能面板制造商继续激烈竞争，整个光伏行业产品价格仍会进一步下降。此言一出，光伏行业股价全面下跌，受冲击最大的则属中国企业，因他们不仅面临需求低迷问题，还可能因今年欧美的反倾销惩罚性制裁而失去美国和欧盟这两个最大的市场。我还听说，中国光伏行业一些小规模的整合交易终於开始成形，这或许能缓解些许供应过剩压力，且我预测年底前将会看到一两起规模可观的交易。要是当前的价格压力依然存在，或者是欧美真的加徵反倾销关税，这种趋势可能更为明显。此外，我真的觉得市场可能高估了此类技术进步的重要性，认为他们能将光伏行业带向无需政府补贴的黄金时期。要是真能在今後一两年出现这种情况，从当前不景气中幸存下来的企业将迎来一波业务猛增潮，届时世界各地可能大兴土木建太阳能发电厂。

一句话：太阳能电池板块的投资者更多关注的是产品价格而非技术，这为那些看好光伏行业脱离政府补贴行动的人士创造买入机会。

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中国电信<0728.HK><CHA.N>日前成功与苹果<AAPL.O>签约在中国销售iPhone手机，眼下信心满满地对今年的市场份额目标作出了大胆预测，似将点燃残酷的3G用户市场争夺战。中国媒体援引公司高管的说法称，今年年底前该公司3G用户数将超过2G用户。在我看来，这个目标是合理的、值得羡慕，也是中国电信应该争取的水准。根据公司最新公布的1月数据，中国电信当前用户数略超1.3亿，其中3G用户四千万，2G用户九千万。如此算来，如果今年2G用户基础保持原状，该公司将必须新增至少五千万3G用户，以实现该高管的预期，这相当於在当前用户总数基础上大幅增长35%。该增速与中国电信去年公布的用户增速大体相当，当时该公司启动了3G网络大型营销活动。不过，以实际用户数目来看，今年新增5,000万以上3G用户，将标志着在去年实际新增3,600万用户基础上的一次大幅飞跃。中国电信凭借丰富的手机选择、价格计划以及基於国际标准稳定的3G网络服务等优势，去年从中国移动<0941.HK><CHL.N>和中国联通<0762.HK><CHU.N>稳步抢占市场份额。 2011年，中国电信3G市场份额从年初的19%猛增到28%左右，蚕食了中国联通，尤其是中国移动的市场份额，後者并未强力推进其基於本土标准的3G网络服务。2012年，中国电信明显致力於3G服务开拓，去年12月几乎所有新增客户均来自3G网络，今年1月所有的新增用户也都是3G用户。上周，中国电信正式开始在中国销售基於3G网络的苹果iPhone 4S，成为国内媒体报导的焦点。该公司此前几个月与苹果的谈判终成正果，同时也结束了中国联通三年来在中国独霸iPhone手机销售的阶段。中国电信销售iPhone手机取得了意料之内的强劲开局，到该公司高管於3月20日向媒体推介2011年业绩和2012年展望（根据公司的业绩发布日程）的时候，我预计还将听到更多有关iPhone及其3G发展战略方面雄心勃勃的计划。鉴於中国电信强劲的市场营销、稳定的技术和强大的产品系列，若该公司高管届时重申今年新增五千万3G用户的目标，我丝毫不会感到意外。3G用户的开发在短期会影响公司盈利水平，但从长期来看将为中国电信真正从中国移动和中国联通两大对手手中抢占市场份额打下更稳固的基础。

一句话：中国电信高管的讲话显示，该公司计划今年再次发动强势3G网络用户开拓运动，向中国移动和中国联通两大巨头的市场主导地位再次发起挑战。

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中国企业争抢率先在2012年赴美国首次公开募股（IPO）之战将很快见分晓，在线折扣零售商唯品会（Vipshop）或後来居上成为胜者。若能成功上市，唯品会不仅成为今年首家赴美IPO的企业，同时也成为数月来不断有公司在美上市首日便遭重挫後首个成功上市的公司。去年夏季这些受挫公司上市时，一连串会计丑闻後在美上市中国企业的信任危机达到顶峰。我此前曾说过，越来越多的迹象显示，这场危机最糟糕的时期已经过去，这从市场对唯品会申请上市的最初反应中便可见一斑。根据中国媒体报导，唯品会IPO的发行价格区间为每股8.50-10.50美元，意味着该公司将募集9,500万美元至1.2亿美元。这一区间意义非凡，因为与其首次递交的公开文件中宣布的计划融资1.2亿美元相比，并未变动。这意味着，投资者对该公司IPO的反应处於预期范围，而去年危机正盛时，很多公司因投资者反应冷淡，被迫大规模削减计划融资规模。在线视频网站土豆网<TUDO.O>的遭遇成为当时情形最鲜明的写照，该公司去年八月不顾糟糕的市场状况推动其股票在纳斯达克上市，但挂牌首日股价便重挫12%。随后土豆网股价与多数在美上市中国概念股一样，不断走低，眼下则只有发行价的一半左右。上个月申请赴美IPO的第一家中国企业是神州租车，该公司计划募资3亿美元，维品会是第二家。盛大网络也为旗下盛大文学（Cloudary）提交了IPO申请。但从目前情况看，维品会的IPO计划似乎进展最好，因此可能拔得头筹。我估计维品会IPO将以上述价格区间低端定价，因为一些投资者的怀疑态度还在，其股票上市首日可能走平。不过即使真会如此，较去年也是大为改善，这也会激发许多公司趁着市场人气改善之机，重新启动去年搁浅的IPO计划。情况若真如此，在线服装零售商凡客诚品（VANCL）等公司在接下来两个月可能也会申请赴美IPO，甚至去年搁置IPO计划的拉手网也可能开始行动，据报导该公司正准备重新申请IPO。

一句话：维品会或将成为今年首家在美上市的中国企业，其股票发行价可能以其价格区间的低端定价，但仍标志着中国概念股投资人气的改善。

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在上海这个晴朗的周一早晨，我想讨论一个有些技术层面、但对我还有国际电信公司来说都很感兴趣的话题，谈的是中国基本处於封闭状态的电信基础设施建设市场，这一市场的变革或即将来临。电信行业资深观察人士应该还记得，在2001年中国正式加入世界贸易组织（WTO）後，从美国电话电报公司（AT&T）<T.N>到欧洲的沃达丰<VOD.L>等国外电信公司，纷纷对中国市场寄予厚望。尽管中国曾作出言辞模糊的承诺，要开放电信基建市场，而获准进入的外资合资企业却极难生存和获利。当前中国电信服务市场仍由本土企业主导，主要是三大运营商：中国移动<0941.HK><CHL.N>，中国联通<0762.HK><CHU.N>以及中国电信<0728.HK><CHA.N>。中国媒体报导称，中国工业和信息化部部长苗圩上周在北京表示，中国政府已将促进电信基建领域的民间投资列入政府新政策，而工信部正就该计划的实施起草具体细节。要说新政能带来改变显然还为时过早，但很明显，对於国外电信公司来说，这可能为他们建立和运营自家网络以及数据中心等相关基础设施带来巨大机会。AT&T涉足中国电信基建市场甚至早于中国企业，但其业务一直仅限於上海，因此从未能跟本土企业展开实质竞争，特别是在吸引中国用户上。沃达丰对中国电信基建市场也寄予厚望，大约10年前，中国移动在香港上市时，该公司对中国移动进行数十亿美元投资。但是，这笔投资却从未对沃达丰进入中国市场提供任何帮助，从而导致其最终於2010年售出中国移动股份。在当前环境下，很多西方公司放弃中国市场，但作为拥有全球最多手机和互联网用户的国家，中国明显仍能提供企业获利的巨大商机。依据苗圩的说法来看，开放电信基建领域的新计划似乎确实能获得推进，可能最早於今年底就能出台一些新的投资政策指南。同时如果能实现这些进展，AT&T与沃达丰等国际运营商以及韩国SKTelecom、新加坡Singtel和台湾中华电信（Chunghwa Telecom）<2412.TW>等地区性运营商的新电信项目，将从2013年开始在中国市场如雨後春笋般崛起。

一句话：开放中国电信基建市场的计划，将推动区域性与国际电信公司明年纷纷涌入中国市场。

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汽车制造商吉利（HKEx: 175）上个月讨论了关于其瑞典沃尔沃现在开始发挥一些意义和价值，新协议似乎表明吉利的计划有方向上的重大转型，挖掘国内豪华车消费需求。周五宣布的这项新协议表明吉利用沃尔沃的技术专为中国市场开发新的汽车品牌。（公司公告；英文报道）吉利宣布其会与沃尔沃成立一个合资企业专为中国汽车市场开发新品牌后仅仅一个月，这项协议就诞生了，此举看上去很奇怪，一是因为吉利已经收购了沃尔沃，这样的合资企业似乎没有必要；二是因为吉利和沃尔沃这两个品牌已经很强大了，开发一个新品牌似乎也没有必要。（上一篇）两年前吉利收购了沃尔沃，吉利创始人李书福详细说了计划建立两个主要的新工厂在中国生产沃尔沃，旨在定位其为奢侈品名，尽管沃尔沃在其他国家毫无疑问只是中档品牌。据报道沃尔沃管理层强烈地反对奢侈形象，从2010年吉利从福特（NYSE: F）手中收购沃尔沃后，这场内部争斗就让瑞典汽车制造商就进入艰难时期。最新协议似乎表明双方都达成妥协，允许吉利用沃尔沃的先进技术开发新的奢侈品牌，而沃尔沃这一品牌完整作为一个中档品牌。作为这一妥协的结果，我预计吉利目前在建的两个大工厂将同时生产沃尔沃和新的豪华品牌。如果新品牌的许多车型与沃尔沃车型类似甚至相同，都不足为奇。实际上，美国汽车制造商过去已经采用过这种方法，从日本公司进口汽车，然后打上自己的品牌销售。如果吉利和沃尔沃也采用这个方法，这看上去很有趣，允许它们开发可能会出口到世界其他国家的新豪华品牌。当然，巨大的风险在于开发新品牌代价很高，而且耗时长，现在吉利因最初收购沃尔沃还负债累累，可能没有资金这样做。很可能中国消费者不接受这个新的奢侈品牌。总的来说，我喜欢这种积极的首创精神，但我认为它面临一些大的障碍，可能只有50%的胜算。如果失败，很容易会使得吉利和沃尔沃都破产。

一句话：吉利采用沃尔沃技术一起开发新的豪华车品牌的计划只有50%的胜算，如果失败，会导致吉利破产。

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这些天中国动荡的房地产市场新闻不断，每周都有传言称政府要冷却过热房市的坚定决心在改变，尽管中央政府始终否认这样的传言。最新消息似乎终于承认市场可能准备迎接漫长的冬天，标普称中国开发商由于债务问题面临严重的降级风险。但是奇怪的是，中国顶级的房地产服务公司易居（NYSE: EJ）对我而言很复杂的收益报告使得投资者兴奋，收益报告显示亏损巨大，尽管公司对2012年有较强的预测以及提供了前所未有的分红。我们先看看宏观消息，标普对中国房地产行业很悲观，称许多开发商将最可能被迫以较高利率对债务进行再融资，因为开发商为促进疲弱不振的销售被迫降价。（英文报道）标普称房价自去年下半年以来已经稍有下降，到6月份随着一直努力保持价格稳定的开发商最终放弃坚持并转向移动库存，房价将可能会同比下跌10%。考虑到当前的市场趋势，这一数据是个好的估计，而且我预料今年下半年跌速会加剧，到年底可能同比下降20%-25%，这会对中国许多房地产开发商造成打击。也许投资者期待开发商被迫降价会使交易量上升，这会使易居这类的房地产服务公司发挥优势，它们的收入依赖交易量而非房价。这是我能想到的易居股票在其公布财报后上涨10%的少数原因之一，财报显示由于收入下滑6%，第四季度净亏损趋向3,200万美元。（公司公告）投资者可能受到易居分红公告的鼓励，其竞争对手搜房网（NYSE: SFUN）去年也宣布分红。但是每份美国存托凭证分红15美分，支付金额不大，大约是前一日收盘价的2%。反而，我怀疑投资者兴奋是由于尽管市场疲软，但易居预测2012年收入将上升大约25%， 这预示由于房地产开发商债务沉重以及房主意识到市场不会很快改善而开始买房，房屋销量会急剧上升。

一句话：房地产开发商以高利率再融资导致今年将面临增长压力，然而房地产服务公司将从上升的交易量中获利。

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北京召开的全国人民代表大会第一周的最后几天，海外扩张成为一个重要主题，来自家电公司、食品公司和投资领域三家完全不同的公司的高层都在谈论来年雄心勃勃的全球计划。中国最大的空调制造商格力电器（Shenzhen: 000651）详细说明了正在进行的艰难但利润丰厚的美国市场扩张计划；光明食品（Shanghai: 600597）称正在谈判收购一家法国酿酒商；复星国际（HKEx: 656）称正关注很多海外市场的投资，尤其是正面临债务危机而估值低的欧洲市场。在我看来，复星集团和光明食品的海外动向似乎明智和有趣，我一会儿将会说下原因。但是格力的计划似乎值得质疑，而且可能碰到问题。我们看看这三家公司吧。先看格力，总裁董明珠是中国最成功的商业女性领袖之一，她说去年在加利福尼亚开了分公司之后，公司已开始在美国建立工厂。报告中除了董明珠相信强大的美国基础设施和投资激励将弥补市场的更高成本外，没有太多其他内容。这样的计划当然符合中国“走出去”的政策，我预计格力很快会发现更高成本和激烈竞争这个强有力的组合最终将导致其雄心勃勃的计划以失败告终。再看光明食品，副总裁葛俊杰称公司继去年以3.82亿美元收购澳大利亚玛纳森食品集团之后，正谈判收购一家法国酿酒商。（英文报道）我的确喜欢这一最新举措，因为中国正快速成为一个喝葡萄酒的国家，城市里更多有钱的年轻人寻求相比中国传统白酒而言酒精度更低的选择，白酒是许多老一代人的最爱。最后我们看看复星集团，董事长郭广昌是中国最成功的私人投资者，他说公司今年在德国和英国寻找并购目标，许多公司因为努力应付疲软的区域经济而导致估计较低，这点很吸引人。去年复星以1.2亿美元收购一家希腊公司Folli Follie 集团9.5%的股权，表明其认真对待海外投资。（英文报道）我之前说过另一个区域投资者海航集团，它是一家会成为不依靠中央政府的中国第一大全球投资者的创业型公司（上一篇），我认为复星集团也符合这种描述，在接下来的两年值得密切关注。

一句话：光明食品和复星国际的全球扩展计划似乎是明年的大赌注，然而格力电器美国市场扩张似乎存在更多问题。

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我想谈谈对于连续受打击的电子商务和团购行业的思考来结束三月份的第一周。团宝网最近几个月大量裁员，其创始人针对增长太快和依赖来自善变投资者的资本的危险性进行了直率的评论。团宝网与美国上市的团购领军者Groupon (Nasdaq: GRPN)不是一回事，团宝网创始人任春雷在中国媒体采访中抱怨投资者上半年几乎是乞求像团宝网这样的网站拿他们的数百万美元在当时很火的团购和电子商务领域加速扩张。但是当它们遵照风投大举扩张，而下半年在激烈竞争中出现亏损并需要更多资金时，投资者突然改变想法，不再提供更多资金。（中文报道）任春雷没有提到裁员的数量，但是援引匿名消息人士的报道称团宝网员工去年顶峰时是2,300名，而现在只剩下100多人。纵观整个行业情况是相同的，其他网站最近几个月也不得不裁员，包括美国Groupon和中国互联网领袖腾讯（HKEx: 700）的合资公司高朋网。团购领军者拉手网和窝窝团都在寻求上市，二者都在拼命寻求新资金，以便在接下来与它们的私人投资者（任春雷提及的那种）的较量中能够存活下去。总之，我不是很看好这个行业，但是考虑当前的状况，我会实在地说在这种情况下，任何一个能设法上市的团购网站也许真的是一项很好的投资，因为随着今年年底像团宝网这样的许多公司被收购或干脆破产，市场竞争将会缓解，这是一个好的机会。当然，我也提醒投资者关注这些公司的会计问题，因为这类问题在拉手网去年年底首次向美国提交上市申请后就陷入上市无限延期的折磨中时被报道过。（上一篇）行业激战的最新报道来自同样过热的电子商务领域，服装销售商耀点100被报道称拼命寻找买家，因为它面临破产。（英文报道）与凡客这样的大企业比起来，耀点100算是中型企业。凡客去年申请赴美上市，由于市场疲弱而被推迟，据报道也不得不裁员。但是归根到底来说整个电子商务和团购行业今年将继续经历痛苦，必要的整合发生之前投资者不可能前来营救。

一句话：电子商务和团购行业的洗牌今年将加速步伐，到9月份时将会出现首个重大受害者。

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以下是3月9日关于中国公司的新闻稿件和媒体报道。查看全文，请点击标题旁边的链接。

◙ 中国电信（HKEx: 728）iPhone 4S预订量已超20万  （中文报道）

◙ 尚德电力（NYSE: STP）发布2011年第四季度及全年财报  （美通社）

◙ 基于中国地产融资风险，标普或将进一步下调中国房企评级  （英文报道）

◙ 易居中国（NYSE: EJ）发布2011年第四季度及全年财报，并公布现金股利  （美通社）

◙ 耀点100破产寻买家——来源  （英文报道）

◙ 第四季度收益报告最新整理表  （收益表）

近期若你提出几乎任意一个包含“替代性能源”字眼的项目，中国政府都会以低息贷款、税收优惠及其他激励措施的方式，为你提供大笔资金，以支持国内绿色行动。但这不禁让人担心，这一替代性能源、绿色能源项目浪潮中的大部分是否最终会变为沉重的“鸡肋”，导致大量工厂、技术以及其他资产在投入使用前就夭折。中国首先出现的是始於五年前的太阳能面板和风力发电热潮，然後是对电动车和混合动力车的追捧。但是在这两波热潮中都未出现过这样一个企业，在巨额投资以後，脱离政府支持仍能盈利。眼下的新一波潮流是，中国的能源大企正在全球抢购油页岩、油砂等资产，此举就如同回到1970年代，当时国际油价飙升，涨幅甚至比近几年还要大，使此类低效能源资源大受欢迎。过去一年中，中国能源大企甚至是一些较小企业，都纷纷获取这些能源资源，这无疑是得到了政府的鼓励，但进行此类项目要远比传统的石油勘探耗资严重。中国国土资源部上周表示，本月将招标出让页岩气探矿权区块，并可能在今年稍晚再次招标。而就在一周前，有中国投资的化石燃料开发商阳光油砂<2012.HK>在香港上市。此外，中石油<0857.HK><601857.SS><PTR.N>上月宣布收购皇家荷兰/壳牌石油集团在加拿大页岩气项目中的20%权益，以加强与後者的合作关系。我知道，中国明显在为未来能源供给能否满足经济需求而担忧，而这样的化石燃料项目也成为中石油等公司所追求的传统能源资源的补充。此外，自1970年代以来技术得到了很大的提高。当时替代性化石燃料项目得到广泛讨论，但在油价回落後多数最终被放弃。不过，近期中国在替代性化石燃料领域的最新举动，也许展示了中国政府斥巨资于任何新能源项目的倾向，以便一方面寻找可持续替代性能源，另一方面也冀望能在这些新兴领域打造新技术领头羊。中国曾在光伏行业有过如此举动，现在全球一半以上的太阳能面板是由中国生产。眼下在电动车和混合动力车领域，中国正再次尝试以往做法。如果以史为鉴，要是没有配套基础设施、无需政府扶持而能长期发展以及市场需求等其他关键因素的支持，简单的向替代性能源等新领域投资不会带来好结果。在中国日渐增多的替代性能源项目上，许多这样的关键要素却极为缺失，也没有迹象显示中国有能力改变这样的根本问题。如果这种情况在接下来两年无法很快得到改变，数年後，像中石油等传统能源企业、太阳能面板制造商及大举投资绿色车的公司很容易就会发现，他们手中的技术有意思但是却毫无用处，导致投资者为大量看似前景美好却最终无法成功的“鸡肋”项目买单。

一句话：中国积极推进替代性化石燃料项目，反映出其成为替代性能源领军者的过度欲望，最终反而可能导致留下大量沉重的“鸡肋”。

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一个公司的名字去掉.com的后缀何时成了重大新闻？答案是：当这个公司为像网易（Nasdaq: NTES）这样的互联网资深企业的时候。网易新的公告称其计划将公司名称从NetEase.com正式更改为NetEase，这一公告反应公司将分拆其门户业务，门户业务是它自20世界末上市以来最古老的资产。在果断而低调的公告中，网易称已安排3月29日召开少见的特别股东大会，旨在投票表决公司更名的提议。（公司公告)中国互联网历史学家会发现网易一开始作为门户网站运营商，与中国其他两大网络中坚力量新浪（Nasdaq: SINA）和搜狐（Nasdaq: SOHU）直接竞争。但是大约十年前，网易发展路径转向，成为成功的网络游戏运营商，这个业务现在占其收入的绝大部分。在这期间，包括流行的电子邮件业务在内的网易门户业务开始衰落，尽管它至今依然是知名的和受人尊敬的品牌。意识到门户业务还可能有价值，网易去年传达出信号表明其可能分拆这一业务，为了通过保持独立性为其增添新的活力。（上一篇）从那以后，业界出现的各种讨论称，门户业务可作为好资产出售，或者将其放入与另一家网站运营商成立的合资企业里，这可利用门户业务多样化自身控股并且增加核心网站流量和点击率。有大量的潜在买家，从人人网（NYSE: RENN）这样的社交网站到优酷(NYSE: YOKU）这样的视频网站，而且可能会有一两家当当网（NYSE: DANG）这样的电子商务网站。我还没听说有专门谈及并购的，但是网易的这次更名似乎意味着它是为公司很快会采取的大举动铺平道路。如果我是一个赌徒，我会打赌到9月份会发生涉及门户业务的某项交易。这个交易会是什么可能仍在讨论中，或是拍卖，或是合资企业，或是分拆到一个独立上市公司，这些都有可能。我认为合资企业是最有可能的，因为鉴于该资产与公司的关系如此密切，网易想保留其股权。同时，合资企业的结构允许网易委派门户业务的管理人员到其他地方，一边使其专注于它的核心网络游戏业务。

一句话：网易即将发生的更名意味着接下来的6个月很可能分拆其门户业务，成立新的合资企业是最有可能的选择。