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媒体报导，中国唯一的大型电子商务上市企业–当当网<DANG.N>进行战略收缩。近期公布的数据还显示，由於投资者看好中国互联网概念，大量资金流入导致去年电子商务行业急剧膨胀。当当网正受到电子商务领域激烈竞争所带来的冲击，其竞争对手包括京东商城以及沃尔玛<WMT.N>和亚马逊<AMZN.O>所投资和运营的在线零售网站。媒体引述当当网首席执行官李国庆的话报导称，当当网正在进行“战略收缩”，以降低运输成本。李国庆还表示，当当网未来将更加专注于VIP客户。此前当当网公布季度亏损近2,100万美元，上年同期为获利200万美元。去年大量资金流入是电子商务行业竞争加剧的部分原因，比如去年春季京东商城获得逾10亿美元新资金。清科集团公布的数据显示，创投和私募去年投给中国年轻企业的金额为创纪录的58亿美元，其中互联网企业最受青睐，276家互联网企业共获得33亿美元新资金，较前一年大幅增长。这些投资只反应了清科追踪的较小型投资，而大众点评和窝窝团等团购网站获得的是上亿美元的投资。团宝网（Groupon.cn）一名高管近期在接受采访时称，一度非常看好中国互联网企业的投资者因为担忧泡沫，突然对增加投资失去了兴趣，导致团宝网等类似企业大量裁员以求得生存。长期来看，当当网的规模料足以度过泡沫破裂，但是今年余下时间甚至可能包括2013年，估计当当网和业内其他企业以及团购网站都将受到冲击，直到泡沫破裂最终结束。

一句话：当当网战略收缩和2011年投资数据突显去年中国互联网泡沫，泡沫开始加速破裂。

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以下是3月23日关于中国公司的新闻稿件和媒体报道。查看全文，请点击标题旁边的链接。

◙ 中国移动（HKEx: 941）正式公告称王建宙卸任董事长职务  （中文报道）

◙ 当当网（NYSE: DANG）计划战略收缩  （英文报道）

◙ 中国联通（HKEx: 762）公布2011年财报  （香港交易所公告）

◙ 中国农业银行（HKEx: 1288）公布2011年财报  （香港交易所公告）

◙ 中国吉利（HKEx: 175）希望与沃尔沃的合资企业今年上半年能够获批  （英文报道）

◙ 第四季度收益报告最新整理表  （收益表）

我们先看看可能预言已久的中国银行业的寒冬，中国农业银行（HKEx: 1288; Shanghai: 601288）年度财报显示其季度利润自从上市以来首次下降，房贷减缓而且对未来不良贷款有众多规定。现在依然存在的大问题是：冬天将会持续多久，将会变得多冷？农业银行作为四大行中第一个公布年报财报的银行（收益表），让市场对未来情况有个预览，报表显示第四季度利润下降了14%。（英文报道）中国第二大银行建设银行（HKEx: 939; Shanghai: 601939）今天晚些时候发布，工商银行（HKEx: 1398; Shanghai: 601398）和中国银行（HKEx: 3988; Shanghai: 601988）将在下周发布。中国四大行中农业银行最差，因此重要的是其财报不能反映整个银行业状况。尽管如此，这些数据不容乐观，对未来的事情有些提示作用。（财报公告）最显著的而且让人担忧的数据是银行2011年针对未来不良贷款计提的228亿元减值准备金，比前一年高出两倍多。这个增幅没人惊讶，因为全球金融危机达到顶峰时，作为中央经济刺激政策的一部分，中国各大银行2009年和2010年开始疯狂放贷，这之后许多人都预料到不良贷款会增加。那段时期发放的贷款大部分都有质量问题，尤其贷给地方政府基础设施工程的款项现在可能面临违约风险。中国政府已经采取了众多措施缓解这一现状，包括允许银行重组其中的一些贷款以便延期偿还（上一篇）以及允许银行在前一次融资仅两年后继续筹集数十亿美元的新资本，全体加起来可在金融市场上融资超过1000亿美元。交通银行（HKEx: 3328; Shanghai: 601328）是最近这个月初刚融了新资本的银行，通过向大多政府实体定向增发筹资89亿美元。（上一篇）农业银行称没有新的融资计划，部分由于去年发行的500亿元，将近80亿美元的债券。这笔债券的发行方没有透露谁是买家，但是我猜测中国政府和受政府支持的机构投资者是一些主要买家，因为银行的麻烦是金融危机期间政府放贷指令的直接后果，政府拯救银行业的意愿不断增强。经过悲惨的2011年，今年开始银行股已经重整力量，但是这种恢复在未来几个月会很快失去动量，那时更多类似的财报开始相继公布。

一句话：农业银行财报显示季度利润下降这种罕见情况，为期待已久的银行业低迷做好了准备，这将使得正发生的银行股的反弹不复存在。

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一周前，我曾在文章中称赞网易(NTES.O)是中国为数不多、在热门网络游戏开发领域取得成功的企业之一，眼下我们便看到该公司得到投资者的重视，在网易证实续签《魔兽世界》运营权至少三年後，其股价被推高至历史新高。但投资者很快就意识到，网易离自主开发游戏的称号还相差甚远，《魔兽世界》实际上属於美国游戏开发商暴雪（Activision Blizzard）(ATVI.O)所有，这家公司只是将网易对这款热门网游的运营权延长三年而已。网易宣布续签运营权的消息，刺激其股价上涨3%并触及历史新高，对於许多去年遭遇一连串会计丑闻冲击的在美国上市的中国概念股而言，这样的情况实属罕见，眼下这些中国概念股离此类高点仍是遥不可及。续签运营权对网易无疑是利好消息，但华尔街的反应凸显该公司可能仍需更多依赖外部公司许可的游戏，而不是如我在之前文章所言那样自主开发游戏。投资者已经意识到，如果一家公司手头拥有一款热门游戏，而且还获得新的许可协议，这种对外部游戏的依赖度尚可；反之，一旦这款游戏吸引力下降，或者是许可协议到期，情况则会非常危险。这一方面，第九城市(NCTY.O)便是前车之鉴，该公司此前曾因获得《魔兽世界》的运营权而盛极一时，但三年前在到期之际这款游戏的运营权落入网易之手，此事令九城股价一路急泻，降幅达50%左右，许多行业观察人士对此事恐怕也是记忆犹新吧。对网易而言，续签运营权意味着其押注网游的举动是安全的，至少今後三年如此。与此同时，我对该公司继续自主开发游戏仍持赞赏态度，即使这样做不仅耗时费钱风险大，而且还不一定能成功。此外，该公司除了依赖游戏，还采取措施重新振兴互联网门户业务，以借此多元化旗下业务。门户网站是网易的起家业务，但後来一直遭到冷遇。投资者显然喜欢网易这样的故事，这实际描绘地是一家公司采取少许集中措施保持业务增长的画面。目前的关键是网易要通过继续开发新的热门游戏，并从其门户业务中发掘新价值，从而让其故事变成现实。如果网易有一件事没做好，股东眼下如何奖励，到时也会以同样的方式来惩罚。

一句话：网易续签《魔兽世界》运营权，将为其赢得三年的缓冲时间，这一期间网易不仅要自主开发新游戏，还需重振其互联网门户业务。

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我不愿过於悲观，但奇瑞和捷豹路虎宣布成立合资公司，我对这一前景真的表示质疑。具体点说，我是怀疑两者联手不会通过中国监管者的审批。我们来快速浏览一下这笔交易，数月前就传出奇瑞和捷豹路虎拟成立合资公司的消息，但双方近期敲定最终细节後才正式宣布。捷豹路虎归属印度塔塔汽车(TTMTq.L)旗下。媒体报 道称，双方将共同投资30亿美元，在中国建造一处生产基地，针对中国市场研发一款汽车品牌。根据早先的报 道、捷豹路虎的背景及中国新富阶层对高端车的喜爱来看，新的合资厂将生产奢华汽车，与奇瑞的品牌形象截然不同。尽管奇瑞汽车质量相当不错，但主要占据低端市场。由於中外合资厂商蚕食本土车商市场份额，而且中国汽车市场也整体放缓，因此奇瑞急需在国内采取新动作。奇瑞的亮点不多，但出口表现抢眼，近几个月出口大幅增长，抵消了国内销量放缓的影响。但由於奇瑞缺少强劲外资夥伴，与中国其它大型车商相比，存在明显的劣势。所以问题来了：捷豹路虎是提振奇瑞的合适夥伴吗？这种联手既有优点也有缺点，但归根结底，我打赌，中国国家发改委会认为这项合作弊大於利，从而否决两者成立合资公司。发改委肯定会喜欢针对中国市场研发一个奢华车新品牌的想法，可能也会意识到，奇瑞确实需要与外国车商合作，从而与众多对手竞争。但谈到合作夥伴，捷豹路虎看似并非最佳选择，因为与奥迪(VOWG.DE)、宝马(BMWG.DE)、梅赛德斯-奔驰(DAIGn.DE)等更主流的豪华车相比，捷豹路虎规模更小，并且主要针对小众市场，出售极高端车型。我很欣赏奇瑞努力改善前景，并从外界带来新想法，推动公司在国内外的长期发展。但如果奇瑞明智的话，在等待发改委做出最终决定前，应继续与其它潜在合作方谈判。发改委否决奇瑞和捷豹路虎成立合资厂的可能性超过75%。

一句话：由於捷豹路虎规模小，带来的收益有限，中国国家发改委或不会批准奇瑞与捷豹路虎在华成立合资企业。

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以下是3月22日关于中国公司的新闻稿件和媒体报道。查看全文，请点击标题旁边的链接。

◙ 中国移动（HKEx: 941）董事长王建宙3月22日退休  （中文报道）

◙ 暴雪（Nasdaq: ATVI）与网易（Nasdaq: NTES）续签《魔兽世界》大陆运营权协议  （美通社）

◙ SMG百视通与中国银行（HKEx: 3988）合作推出电视银行服务  （英文报道）

◙ 联想（HKEx: 992）决定将部分商用PC生产业务转移至日本  （英文报道）

◙ 捷豹路虎与中国奇瑞建立合资公司  （英文报道）

◙ 第四季度收益报告最新整理表  （收益表）

得到王建宙将今日或明日正式从中国主要的移动运营商中国移动（HKEx: 941; NYSE: CHL）退休的消息，我只有一个反应：总算退休了！我讨厌这种听起来消极的评论，因为他自从8年前担任中国移动董事长以来，确实做了许多事情。实际上，他确实帮公司巩固了其在中国电信市场上的主导地位，一度占据移动市场超过70%的份额，利用其强大的市场地位不屑中国联通（HKEx: 762; NYSE: CHU）这个小竞争对手。但是和许多高管一样，王建宙同样犯有在他领导的公司里面呆的时间太久而不受欢迎的问题，导致中国移动失去自身焦点，成为停滞的巨头，在过去的几年中利润很少或几乎没有增长。根据媒体报道，王建宙的退休将在今天或明天正式宣布，该职位将由奚国华接任，他去年被任命为中国移动通信集团公司副董事长。（中文报道；上一篇）当然，由于王建宙将要离任，各种赞扬和表彰他杰出工作的报道便开始大量涌现。一篇报道指出当他担任中国移动董事长时，公司年收入为1920亿元，净利润为420亿元。去年收入数据增长超过两倍达5280亿元，而净利润近3倍达1259亿元。当然这没有损害到中国移动，因为作为之前中国手机垄断商，在他上任时中国移动已成为中国明显的领导者，那时中国的市场相对而言还未被开发，当时13亿人中只有四分之一的人拥有手机。王建宙利用了这些因素在他在位的头五年积极巩固中国移动的地位。但是就像发生在许多公司领导人身上的事情一样，在任职的最后三年他似乎失去了重点，关注全球扩张政策，导致了大量的海外收购尝试最终几乎都失败了。早在这个月初，王建宙仍然在谈论这类并购——尽管在他任职期间它们没为公司做出什么贡献。（上一篇）另外，接到采用从未接触过和未经检验的中国开发的技术建立网络的命令后，王建宙就被开发对其未来至关重要的中国移动3G服务拖住了脚步，宝贵的市场份额就被中国联通和更小的竞争对手中国电信（HKEx: 728; NYSE: CHA）占去一块。
结果，它现在只控制了大约40%的3G市场份额，远低于其占中国整个移动市场2/3的份额。王建宙最终退休， 奚国华和公司最新任命的另一个高管李跃将开始承担一些值得关注的风险，在3G领域变得更加积极。最近中国移动和一家通过整合中国不同区域网络而形成的全国有线电视运营商建立了令人关注的合作，紧随这一报道，我们已经能看到未来可能的样子。随着王建宙退休，中国移动新任领导人努力为中国移动注入新的活力，在接下来的一年可以对此更多关注。

一句话：多年担任董事长的王建宙退休后，中国移动在接下来的一年将成为更有活力和冒险的公司。

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似乎很久没听到阿里巴巴回购雅虎<YHOO.O>所持40%股权的最新进展了。我们现在终於知道原因了，显然是一个月前，双方谈判出於各种问题的缘故破裂。但阿里巴巴决心“一劳永逸”，据传其首席财务官（CFO）蔡崇信已飞赴美国，与雅虎CEO进行谈判，看看是否仍有望达成回购协议。阿里巴巴最近两三年一直公开表示，希望回购雅虎所持的该集团股份，尤其是雅虎前CEO巴茨（Carol Bartz）任期内。巴茨与马云关系紧张，去年巴茨因其他原因“下课”。雅虎此前也暗示，有意出售阿里巴巴股权，因为雅虎聘用新CEO，希望回归公司核心搜索业务。所以媒体一直进行追踪报导，直到约一个月前不再谈及此事。我认为，这是因为媒体对这话题已感觉厌倦。我曾猜测，雅虎和阿里巴巴即将宣布一项协议，无论双方何时能最终敲定内容。但目前看似双方在诸多问题上未能达成一致，包括“分手费”和回购价。据悉另一件麻烦事是，雅虎坚持认为，协议应能让其获得出售阿里巴巴股权巨额获利的同时又能避税。2005年，雅虎以10亿美元购买了阿里巴巴40%股权，但该股权目前市值或已升至当时价格的10倍以上。鉴於棘手问题颇多，我不太认为，新一轮谈判能带来任何实质性结果，除非双方均做出重大妥协。双方再次谈判的事实表明，或许我们能见到这种妥协，鉴於双方都渴望了结此事。从雅虎方面来说，新任CEO汤普森（Scott Thompson）希望重点修补核心搜索和网站门户业务，而阿里巴巴股权仍将是分心的事情。对阿里巴巴而言，公司希望找到看好其股票的投资者，并对集团或未来两三年整体上市提供支持。总而言之，雅虎和阿里巴巴都希望彻底解决此事，这样两者都可以继续关注更重要的事情。也就是说，双方将在未来几周做出重大妥协，在今年中期结束这场“马拉松”的可能性为50%。

一句话：阿里巴巴和雅虎重启谈判表明，双方拟将做出重大妥协，以最终结束股权关系。

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中国消费请注意，美国大型购物公司QVC就要来了！这家公司的名称本身就是电视及在线购物的意思。细看此事引人关注，这家美国购物巨头选择的中国合作夥伴既不是电视运营商，也是电子商务领域的专家，而是电台运营商–中央人民广播电台。中国传媒市场近期出现了一连串中外企业结盟交易，这是其中最新一宗。这似乎意味着中国政府终於向外商开放这一市场。这项交易还会给电视和在线购物领域现有企业带来一些饶有兴趣的竞争，其中包括上海文广新闻传媒集团（SMG）等旗下的购物频道，以及阿里巴巴旗下的在线购物网站天猫，也就是此前的淘宝商城。让我们先粗略看看这宗交易。QVC将与中央人民广播电台成立一家名为CNR家庭购物(CNR Home Shopping Company)的合资公司，联手经营其电视购物频道CNR Mall TV，此举可让QVC跻身中国市场。我要承认的是，我从未听说过中央人民广播电台有购物频道，想必也是电视和在线购物市场的无名小卒。中央人民广播电台与QVC这样有名的公司合作，意味着这样的局面会很快得到改变，因为後者在美国广受欢迎，是倡导家庭购物理念的先锋，并已将这样的理念带到了英国、德国和日本等国家。然而，一个强大的外国合作夥伴远非成功的保证，这从Viacom<VIAb.N>等大型传媒公司与中国同业合作失败的前例中便可见一斑，这些合作交易失败大多归因于缺乏政府支持。眼下最大的不同是，中国近期已显示出有意最终向外商投资开放传媒领域，因而类似合作交易不太可能会像之前那样，受到重重监管和其他监管障碍的影响。中国向外商开放传媒市场，几个月前就已见端倪。今年2月，美国梦工厂动画公司<DWA.O>宣布将在上海建合资动画制片厂，《纽约时报》同时也在2月份推出了一本基於中国市场的科学杂志。与此同时，越来越多的中国媒体企业也正致力於或宣布进行首次公开募股(IPO)，这也再次说明中国政府希望这些企业变得更加商业化和具有竞争力。随着这些协议的达成，我预计媒体领域今年会有更多的中外合作项目，其中可能包括那些正重新打量中国市场的全球知名企业。

一句话：QVC在中国新成立的合资公司，标志着外国主要企业近期进入中国传媒市场。随着中国政府对该领域的开放，今年可能会出现更多类似合作项目。

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以下是3月21日关于中国公司的新闻稿件和媒体报道。查看全文，请点击标题旁边的链接。

◙ 美政府将中国太阳能设备关税上限定为4.73%  （英文报道）

◙ 消息称雅虎与阿里巴巴高管重开谈判  （中文报道）

◙ 中国电信（HKEx: 728）2011年净利润同比增10.5%  （英文报道）

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◙ 美最大电视购物公司QVC与央广在华成立零售合资企业  （英文报道）

◙ 第四季度收益报告最新整理表  （收益表）

经过数月的讨论和悬念，在对中国太阳能电池制造商有争议的反倾销案中，美国最终做出了决定，找到相对较轻处罚形式的中间立场，表示北京需要减轻其对这个行业不公平的支持。最后，奥巴马政府可能意识到需要采取某种惩罚措施去批评中国对其太阳能行业的强有力支持，尤其在选举年。但同时，他可能也意识到对这个已经处于挣扎中的行业造成打击也不是大家希望看到的。目前全世界都依赖矿物燃料，而太阳能行业是开发其替代品的，是可持续的。据媒体报道，追溯到去年夏天数月的调查之后，奥巴马政府已决定对中国出口到美国的太阳能电池板征收上限为4.7%这一相对适中的惩罚性关税。（英文报道）我猜测这一相对温和的数据可能是与中国政府幕后谈判的结果，中国政府可能私下同意相应缩减低价银行贷款和出口退税等一些间接补贴，这是抱怨的来源。来自公司的反应至今一直谨慎，但似乎是谨慎乐观，他们认为危机现在已经避免了。行业领军者尚德电力（NYSE: STP）表示对其产品征收2.9%这一相对无危害的关税证明了其声明的正确性，声明称它没有接受中国政府不公正的补贴。（公司公告）尚德也指出它在美国有生产设备，指明一个趋势，许多中国的太阳能板制造商在他们最大的客户西方市场上建立生产基地，表明他们也有助于促进那些地方的经济发展。另一个太阳能企业英利（NYSE: YGE）反映也同样谨慎，简单地感谢它的客户，并且重申没有不公平的补贴，惩罚性关税对整个行业不利。（公司公告）投资者对这一决定表示欢呼，尚德和英利的股价周二都上涨大约13%。我要强调的是这个决定是只是初步的，但是如果大家都同意的话也没有理由改变。也就是说，我预计在接下来的几个月里北京首先会采取一些顾全面子的行动来表明它正相应缩减导致这类抱怨的大部分措施，可能包括结束出口退税以及让企业从真正的商业银行而非国有银行那里寻求新的融资。如果出现这种情况，这一冲突将悄悄消失，让太阳能行业集中精力增强盈利能力和提高技术水平。

一句话：美国初步对中国太阳能电池板制造商征收反倾销关税似乎很大程度是象征性的，随后中国政府可能会有类似的安抚措施。

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