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在线旅游领域出现许多有趣新闻，行业领军者携程（Nasdaq: CTRP）最新季度报告表明这个领域竞争急速升温，另一家很有前途的途家网刚刚获得新的风险投资。主导中国在线旅游领域好多年，携程和艺龙（Nasdaq: LONG）遇到一波意识到在线旅游领域巨大潜力的竞争者，越来越多的中国人有额外的钱和时间去旅游引发了这一需求。这一需求已催生出一个新领域的竞争者，包括在线旅游网去哪儿，去年末获得在线搜索引擎巨头百度（Nasdaq: BIDU）的主要投资。（上一篇）其他网站也大举进入这一领域，包括电子商务巨头京东商城和专业做旅行度假的途家网。（上一篇）我们先看看携程网的财报，第一季度公司收入增长可观，达19%，但净利润同比下降28%。（业绩公告）这些数据表明降低佣金是导致利润下降的部分原因，因为酒店和航空公司都面临提高自身盈利的压力，而且它们可选择更多的合作平台。但是携程利润下滑的重要原因似乎是销售和市场费用，上升近50%，现在占总收入的比重超过五分之一。显然携程不得不比过去花费更多来维持增长，反映出越来越激烈的市场竞争只可能变得更糟糕，对盈利施加更大压力。至少就目前而言，投资者似乎喜欢财报结果，报告出来后携程股价被抬升高达5%，不过盘后交易只上涨了2%。我认为携程为维护其市场领军者地位而增加销售和市场费用的这种做法很重要，因此我不太在意其利润受到侵蚀。但是在某一时刻，携程将不得不回归到利润增长上，否则将面临被投资者抛弃的风险。途家网刚获得新一轮风险投资，携程也是投资者之一，其他是美国旅行网运营商HomeAway（Nasdaq: AWAY）和美国投资公司光速创投和鼎晖投资。（公告）公告中没透露具体数额，但是我猜测这轮投资可能在1000万美元到2000万美元之间，吸引如此多知名投资者意味着途家网应该在提供旅游度假产品的专业领域做好了成长的准备，未来两年可能到纽约上市。所有这些快速增长的市场参与者都感觉到利润率下滑的压力，未来两年这些知名公司可能会出现并购或几个或多个公司相互控股的情况。
一句话：携程最新财报反映出在线旅游领域的激烈竞争，未来两年可能会出现合并。
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我不想连续两天这麽消极，但在预测联想<0992.HK>新的智能电视计划可能会失败後，对於以搜索巨头百度<BIDU.O>领衔的许多中国互联网企业一窝蜂地进军智能手机市场，我还是要给出类似的预测。过去几天，百度的新举措引发中国媒体广泛关注。该公司携手电视厂商长虹<600839.SS>，计划推出运行自主研发的操作系统的低端智能手机。在线游戏公司盛大和网络安全公司奇虎360<QIHU.N>此前也宣布了类似自主研发智能手机的计划，而且最近还有报导称，网易<NTES.O>也可能涉足这一领域。细看百度的智能手机计划发现，将推出的是一款最先进的机型。该公司此前曾与戴尔<DELL.O>合作推出过一款智能手机，但没有赢得太多的关注。这次与长虹联手推出的机型，与其同戴尔推出的机型不同，价格上便宜很多，仅要899元。我看过新手机的图片，虽然图片不能展现方方面面，但这款手机看起来确实笨重但很廉价。在进军智能手机领域方面，百度一直与没有经验的公司合作，先是戴尔，现在又是长虹，这让我略感意外。这种合作的成本高昂是毋庸置疑的。虽然电脑与手机有一些共同点，但戴尔更擅长的是电脑业务，而不是手机；长虹在电视领域几乎独霸一方，但电视与智能手机似乎毫无关联可言。也就是说，我真的很难预测百度与长虹的这种新模式能取得成功，而且他们还面临中兴<000063.SZ><0763.HK>和华为低成本手机的竞争，这些低成本手机运行的是谷歌<GOOG.O>大受欢迎且可靠的安卓（Android）操作系统，对消费者来说更有吸引力。事实上，百度如此举动看起来是想效仿谷歌，这彰显移动互联网的重要性与日俱增。我对百度向重要的新领域大力投入资源表示赞许，但实话实说，我觉得这次的智能手机计划不会成功。如果百度想要提高成功的可能性，应当选取智能手机厂商合作，而不是长虹，但我觉得许多智能手机厂商可能不愿进行这样的联姻。对於盛大、奇虎360和网易发起的智能手机举动，我的预测结果并无二致。我不能确定这些公司为何要采取这样的举措，但智能手机市场已经相当饱和，而且还有像苹果<AAPL.O>等经验丰富、资源充足的企业。也有可能是这些企业手头资金太多，只是想找个途径支出罢了。
一句话：由於智能手机市场竞争激烈，加上百度经验不足，该公司向这一领域发力可能会失败，但是若能与主要的手机厂商合作，成功机率或许会更高一些。
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◙ 第一季度收益报告最新整理表 （收益表）
亏损在什么时候会是件好事？我认为答案应该是“从来不会”，但是基于领先门户网新浪（Nasdaq: SINA）发布最新季度财报之后的股价反应来看，投资者似乎持有不同观点。（财报公告）坦白地说，我不明白投资者为何如此兴奋。也许新浪的业绩不像很多人担心的那么糟糕，也许一些人受到微博货币化进展的鼓舞，新浪微博注册用户最近超3亿，超过一半的活跃者使用移动端。（中文报道）不管什么原因，新浪股价盘后交易上涨7%，尽管目前股价是一年多以来的最低水平。为了更好地了解我认为的疲软季度，我们看看实际财报结果。今年第一季度新浪罕见地进入了亏损行列，净亏损1370万美元，而去年同期净利润为1500万美元。但是最令人担忧的是其第一季度运营亏损为1810万美元。同样令人担忧的是新浪的主要收入来源之一广告业务的增长率急剧下滑，同比仅增9%。其他报道称广告业务放缓已是已知因素，而且公司净亏损实际上稍微好于分析师预测，这可能解释了为何对新浪股价反应乐观。另外，公司也预测其广告收入增长率在当前季度应该会略有回升，意味着它并没看到未来几个月形势会恶化。从更广阔的视角来看，我上周曾说我喜欢新浪微博推出的评级系统计划，用户可据此判断其他人的可信度，这似乎是一个很不错的积极行动以解决政府担心微博网站虚假谣言的传播。（上一篇）这种行动尤其重要，因为新浪试图将微博变为一个利润引擎,该公司似乎对政府强制执行的实名制注册要求采取松懈态度。实际上，监管风险因素可能依然是新浪进一步发展的最大危险，因为理论上来讲政府可以随时命令新浪立即关闭非实名注册的用户账户，我认为3亿用户中至少有一半是非实名制注册的。所有这些说明，基于最新财报，新浪股价接下来几周会温和上涨，但是如果政府出台任何新的不利消息就会很容易改变。
一句话：基于最新财报新浪股价大涨，这可能由于财报数字没有预测的那么糟糕，在接下来的几个月有温和反弹的可能。
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今天中国几大银行都成为头条新闻，美国已经向四大银行中的三家开了绿灯允许其进入全球最大的银行业市场，包括批准中国工商银行（HKEx: 1398）以1.4亿美元收购香港东亚银行（HKEx: 23）美国分行80%的股权。（英文报道）尽管许多人看的更长远，支持美国对中国银行业这一期待已久的开放，但是我对工商银行和东亚银行（BEA）之间不断发展的关系更感兴趣，前者是中国最大的银行，后者是香港最大而且最古老的家族企业。工商银行与东亚银行的关系可追溯到至少三年前，2009年公告称工商银行将以8000万美元收购东亚银行加拿大分行70%股份。收购美国东亚银行大部分股权这一最新协议完成后，工行将成为东亚银行之前北美业务的控制方，东亚银行在美国和加拿大的业务只剩下少数股权。这一做法与工商银行在非洲和拉丁美洲的做法类似，2007年它通过先购买南非银行20%股权与标准银行（Johannesburg: SBKJ）建立类似关系，之后去年购买标准银行阿根廷分行大部分股份。（上一篇）我个人喜欢这种方式，因为其允许工商银行通过收购市场上已有银行的现有资产来进入非洲、南美和现在的北美市场。两个并购案中，工商银行还明智地选择并购后依然保持其外国伙伴在其中，允许标准银行和东亚银行依然作为小股东。这一策略允许工商银行利用起合作伙伴在这些市场中的专长，同时也允许工行利用其自身巨大资源拓展新业务。东亚银行和标准银行最大的不同就是其规模。2007年工行股权收购标准银行时，其估值大约280亿美元，而东亚银行要小很多，市值约为80亿美元。这点不同使我怀疑工商银行和东亚银行之间的新浪漫最终是否会导致二者在未来两年彻底合并，从战略角度来看似乎不错。实际上，东亚银行常被列为收购目标，原因在于其规模和战略地位，地处香港，并且与中国和北美关系紧密。这些联系对仅有有限香港业务的工商银行而言尤其具有吸引力，它现在利用东亚银行的北美关系进入美国和加拿大市场。现在说这次并购是否将会以完全合并结束很可能还太早，但是如果这些美国和加拿大的最新合作进展顺利的话，我认为未来几年完全合并的几率大于50%。
一句话：工商银行与美国东亚银行的最新合作是明智海外投资战略的一部分，可能这两家银行最终会完全合并。
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中国电商领域时下可谓喧闹不堪，约有六七家企业近几个月来动作不断，涉足一连串让人眼花缭乱的新产品领域，其中许多甚至与其发家的业务大相径庭，以图成为中国的下一个亚马逊<AMZN.O>。但该市场可能仅有接纳两、三家大型在线零售商的空间，因此面对眼下业已激烈的市场，许多如此大举扩张的企业最终也许不是被对手吃掉，就是在今後一至两年悄悄地关门谢客。以销售家电和电子器材实体店闻名的苏宁，本周在其电商网站开了一家卖酒的店铺，成为电商行业的最新举动。苏宁要卖酒的消息最早在上月传出，当时有报导称该公司还将涉足八竿子打不着的在线旅游服务业务。苏宁并非当前电商领域唯一进军此类新奇业务的公司。在该公司涉足酒类和旅游业务前，中国第二大电商网站–京东商城也推出一系列奇怪举动，向远离在线销售电子产品的其他业务发力。该公司今年稍早新推出书籍销售业务，近期有报导称，京东还会涉足房地产和旅游服务业务。当当网<DANG.N>是中国唯一的电商上市企业，该公司刚开始像亚马逊一样主要销售书籍，但近期也向一系列领域拓展业务，包括与国美<0493.HK>结盟进军家电和电子产品在线销售，这与亚马逊後来的发展轨迹类似。国美是中国最大的电子产品零售商。如果这一切一开始就像是一场相互插足的地盘争夺战，那麽像利润及致力於以战略性新领域以补充核心业务等显然会被抛诸脑後，而情况似乎也确实如此。因不甘示弱，阿里巴巴旗下的天猫据悉也加速提升自己在电子产品市场的存在感，与飞利浦<PHG.AS>、联想<0992.HK>及LG电子<066570.KS>等企业签署协议，杀入这一激烈竞争的领域。除了中国企业竞相扩张业务外，美国零售巨头沃尔玛<WMT.N>和亚马逊也大力提升他们在中国市场的存在，前者是通过对一号店的投资，後者则通过若干年前收购的卓越网，亚马逊刚刚将卓越网改名为亚马逊中国。中国电商市场的确很大，可容纳不止一家大企业，但我严重怀疑，其是否能支持所有争相涌入这些“新大陆”的知名企业。2010年，中国网上零售市场交易规模约为5,000亿人民币，目前这一市场规模按美元计算大约在1,000亿左右，这当然不是一笔小数目，但对所有这些追求利润的企业却显然不够。从长远来看，最後只会有两家或是其中的一些大玩家，例如盈利能力较强的天猫和拥有财大气粗後台的亚马逊中国和一号店，获胜机会最大。但即便是这些企业或许也不得不在目前形势稳定前作出重大调整，而几乎每个业界企业都会感受到这种普遍性的阵痛，因在他们发现正确的业务组合前，各企业都会尝试新业务领域。
一句话：主要电商企业近期在新业务领域的快速扩张是不可持续的，最终会以多数企业失败，少数两、三家企业笑到最後而告终。
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人人网<RENN.N>公布第一季亏损高於上年同期，本应令人担忧，但是投资者看似更关注这家公司网络游戏业务的意外强势，这也许会帮助人人网最终走向长期获利。另外一家网络游戏开发商Nexon<3659.T>也宣布其中国业务增长强劲。这些表明了中国网游市场的韧性，尽管经济出现放缓迹象，网游市场的主力军–10几岁至20几岁的年轻人看起来不太会减少在游戏上的花销。经济放缓导致第一季人人网的另外一项主要业务–广告受到冲击，人人网在声明中称，广告营收仅增长15%，该业务经历了一段“颇具挑战性的时期”。不只是人人网一家的广告业务受挫，搜狐<SOHU.O>和凤凰网<FENG.N>等公司最新一季的业绩报告也显示广告业务疲软。人人网一季度广告营收仅为930万美元，而网游营收大幅飙升90%至1,750万美元，这意味着网游收入占了人人网营收的一半还多。尽管营收增长抢眼，人人网一季度净亏损扩大至1,360万美元，远高於上年同期的260万美元。然而，投资者显然更关注该公告网游业务的强劲增长，人人网股价盘後上涨近3%。如果网游业务继续这样高速增长，可能帮助人人网最终走向长期获利，尽管这种转型可能让人人网看起来更像盛大游戏<GAME.O>和网易<NTES.O>等网游公司，而非Facebook之类的社交媒体。如果这样，人人网也不是第一个如此转型的企业。网易起初是一家门户网站，随後变成了一家游戏巨头。腾讯<0700.HK>也是通过QQ成为游戏领军企业。当然，进入网游领域的巨大风险是营收依赖于游戏，也就是说一家公司需要稳定地开发或购买新游戏。Nexon称，其第一季中国市场营收上升近90%，今年都应维持强势，尽管中国网游市场料只会增长约12%。这些都说明，尽管中国经济放缓，网游市场仍存在大量增长机会，人人网和腾讯这些知名企业以及拥有社交媒体的企业可能处於更有利的位置。
一句话：网游营收意外大增可能令人人网在年底前实现获利，帮助该公司转型成为一家网游企业。
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我应该鼓励领先的PC制造商联想（HKEx: 992）通过上周在华推出其新的智能电视而引领潮流，比苹果（Nasdaq: AAPL）领先一步。大家都预期苹果下一步要推出类似的新产品，智能电视能彻底改变人们看电视的方式。（英文报道）关于联想这个新产品（名为K91的55英寸电视）的评论依然很少，但基于其作为一家在新产品设计方面能力有限的公司的过往记录，我觉得其成功的概率很小，可能联想要付出数亿美元的开发与销售成本。我悲观的原因很简单：专业为发展中国家市场做PC，从没显示出新产品设计方面的领先能力，尤其在其经验很少或几乎没有经验的领域。先前进军手机市场、盛行的游戏机和平板电脑几乎全都失败，在与更具创新精神的公司如苹果、三星（Seoul: 005930）、华硕（Taipei: 2357）和HTC（HKEx: 2498）设计出的更好的产品相比，联想的产品不能引起轰动和激发人们的兴奋。鉴于其糟糕的记录，我没理由相信这一最新创新将会成功，尤其这样的智能电视是全新产品，因此没有产品可用来借鉴指导这一领域哪些有效以及哪些无效。我的确至少要相信联想努力为其首款智能电视购买最先进的技术，部件来自顶级供应商，如高通（Nasdaq: QCOM）的芯片设计、DTS（Nasdaq: DTSI）的音频技术以及其操作系统基于谷歌（Nasdaq: GOOG）流行的安卓平台。联想可能也做了一个明智的选择，在其本土市场中国推出其新产品，联想在中国是占主导地位的PC品牌，其大约一半的销售也来自中国。但是如果其产品没包含普通消费者想要的内容和功能，即使这么早在中国推出也说明不了什么。另外，来自三星，尤其是苹果的竞争产品很可能几个月后投入市场，它们的产品与联想电视相比无疑有更多特点，而且更能激发人的兴奋和追捧，这意味着联想面对这些竞争对手并没有占尽先机。自从新产品发布的一周以来，对于新产品的反应联想并未说太多，只说性能超出预期。（中文报道）但是考虑到它过去的记录，从长期来看，K91的销售会令人失望，今年可能卖出数万台。和联想的许多其他新产品一样，其智能电视的尝试也会以失败告终。
一句话：联想推出新产品智能电视可能失败。尽管其在中国比竞争对手占了先机，但竞争对手的产品可能最终主导市场。
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阿里巴巴和雅虎<YHOO.O>或将是公司史上两家公司分道扬镳耗时最长的案例之一。多数此类案例表现出的大量复杂问题源於各家应得哪些资产，而在本案中雅虎将要为拖延负主要责任。雅虎首席执行官汤普森（Scott Thompson）在任职仅半年後突然辞职，导致阿里巴巴回购雅虎所持40%股权事宜被迫再次押後。过去几周，汤普森一直是一个小题大做丑闻的中心人物。雅虎一大股东发现汤普森的简历存在问题，他在简历上声称自己拥有双学位，而实际上只拥有其中一个。也许我不该说这是小题大做，毕竟简历作假是不合适的。从更深层次看，这凸显了雅虎近期的混乱运作，也印证了我最初的判断：阿里巴巴回购雅虎所持40%股权事宜将因此再次被拖延。简单回顾一下事情的始末。2005年，阿里巴巴和雅虎结盟，雅虎斥资10亿美元买入40%的阿里巴巴股权，目前这部分股权价值超过100亿美元。但好景不长，雅虎时任首席执行官Carol Bartz在短暂的任职期间内多次与阿里巴巴创始人马云发生冲突，导致双方的关系严重疏远。去年9月，Bartz被雅虎董事会解职。雅虎在去年秋季开始与阿里巴巴协商卖还股权事宜，但是双方的预期都不合理，加上雅虎管理层人员不整，导致谈判告吹。随着汤普森上任，双方於今年稍早时候再次回到了谈判桌前。上周有媒体报导，雅虎卖出持有阿里巴巴的15-25%股权的协议有望在未来几周内达成。我猜测汤普森是协议的主要推手，因他明显在掌控大局，并且愿意促成此事，以专心致力於扭转雅虎面临的困境。如果推测成立，汤普森辞职可能导致正在协商的协议作废，雅虎董事会因汤普森辞职已经乱作一团。虽然雅虎董事会已经任命了代理首席执行官，但是估计至少需要几个月的时间才能找到长期的首席执行官人选。新人需要时间了解雅虎，随後才能考虑重启阿里巴巴的股权回购谈判。我很怀疑雅虎和阿里巴巴今年还能达成回购协议，估计最早也得等到明年上半年了。
一句话：雅虎首席执行官突然辞职可能导致雅虎与阿里巴巴的股权回购谈判进一步押後，估计最早也得等到明年上半年才会达成协议。
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