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麻烦不断的中兴通讯<0763.HK><000063.SZ>面临日益艰难的处境。有消息称该公司又陷入了另一宗西方政府调查案中。西方政府对该公司的调查似乎永无休止。该公司近期面临的调查和在北美和欧洲的其他挫折对其净收入带来很大冲击。该公司发出警告称其二季度利润大降，甚至可能完全没有盈利。我们先来看看针对中兴的最新调查，美国联邦调查局(FBI)正在就中兴通讯涉嫌向伊朗非法出售美国电脑设备进行调查。据媒体报导，调查涉及的美国产设备，属於中兴早前向伊朗最大电信公司出售的监控系统的一部分。
美国出於对伊朗核项目的担忧，一直阻止其他公司与伊朗进行业务往来，借此在经济上孤立伊朗。美国将向伊朗出口高科技美国产设备列为非法行为，而FBI似乎也在调查中兴为伊朗建设的监控系统中含有美国产设备是否违反美国法律。
这只是针对中兴和华为调查案中的最新一宗。这两家公司一直都是美国和其他西方政府各种调查的目标，因西方国家政府担心，两公司的电信网络设备可能被中国官方用来进行间谍活动。此外，这两家公司还遭到欧盟的调查，理由是它们可能获得不公平的政府补贴。如果说FBI的最新调查还不够糟糕的话，中兴上周晚些时候警告称其上半年利润大降，主要与投资收入放缓、利润率收窄等有关。该公司仅指出，其上半年利润同比将下滑60-80%，但未提供进一步详情。
根据我按该公司之前发布的一季度数据估算，其二季度利润将下滑90%左右，大幅逆转一季度利润增长19%的状况。依据中兴的盈利预测，若其最终数据处於预测区间的低端，该公司二季度甚至可能不会实现盈利。中兴的利润增长已大幅放缓，但如此突然骤降显然令人担忧。面对种种利空消息，投资者周一售中兴股票，导致其H股一度大跌16%，A股也下挫10%。股价反映可能略有夸大之嫌，另外，我认为该公司利润快速缩水至少部分与汇率变动、投资收入等一次性因素有关，而非仅因业务恶化所致。不过，中兴的中期走势仍不容乐观，因其网络设备部门很难从美国和欧洲市场获得新业务，除非欧美政府对中兴的调查结束。
同时，中兴通讯近期进军低端智能手机市场的行动也将继续侵蚀其利润，因该公司为获取市场份额以较低利润率出售这些手机。由於上述种种因素，中兴的利润水平至少在明年仍不会乐观，并且在其状况开始稳定及改善前很可能陷入亏损。
一句话：美国政府的调查和中兴通讯的利润预警反映出该公司陷入危机。中兴通讯的低迷状况很可能持续到明年或更久。
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以下是7月14-16日关于中国公司的新闻稿件和媒体报道。查看全文，请点击标题旁边的链接。
• 日本Docomo与百度（Nasdaq: BIDU）组建合资企业，注入2250万美元 （中文报道）
• 中兴（HKEx: 763）公布2012年第一季度初始财报 （香港交易所公告）
• 昱辉阳光（NYSE: SOL）签订100MW光伏组件订单，调高2012年出货量预期 （美通社）
• 消息称中国门户网跳过奥运现场直播权 （英文报道）
• 新浪（Nasdaq: SINA）联手百视通推出互联网电视服务 （中文报道）
昱辉阳光能源<SOL.N>公布罕见的正面消息，对该同业公司股价的影响却意外地喜忧参半，暗示投资者可能不再关注新闻，而是试图弄清这些估值很低的企业的前景究竟如何。太阳能行业已经走了一年多下坡路，随着行业企稳并可能再次成长，在各公司股价大涨前或出现一波并购和私有化活动。首先看看最新消息。昱辉阳光能源上调2012年出货量预估至2.2-2.4吉瓦，较之前的约1.9吉瓦提高了20%左右。该公司股价在声明发布後大涨并终场收高4.4%，这倒也不令人意外。不过，其竞争对手股价的反应就参差不齐了，阿特斯阳光电力<CSIQ.O>大涨，天合光能<TSL.N>小幅上扬，尚德电力<STP.N>、英利绿色能源控股<YGE.N>和晶澳太阳能<JASO.O>都小幅下跌。
对於一个可能在年底前出现反弹的行业来说，这些企业的估值眼下都非常低。它们在走下坡路前市值大多高於40亿美元，目前市值最高的英利和天合光能也不过都只有约4.3亿美元，尚德电力市值约3.2亿美元，昱辉阳光能源和阿特斯阳光电力的市值分别为1.22亿美元和1.62亿美元。
考虑到市值水平，昱辉阳光能源和阿特斯阳光电力的大涨也就不令人意外了。投资者可能认为这两家公司是潜在的被收购目标，甚至可能出现收购战，因竞争对手和私募股权投资者试图在这些公司股价开始上涨前进行收购。太阳能企业也都可能认真考虑借估值较低之机进行私有化。
中国政府看似鼓励海外上市企业私有化，上周国家开发银行宣布，将为此类私有化准备约10亿美元贷款。我一般不给投资建议，不过这次看起来确实有相当好的理由买入规模较大的企业，一旦太阳能行业走出困境，他们有望成为健康的企业。
要想确定哪些企业最可能成为收购或私有化的目标，需要进行更多研究，包括了解他们与当地政府之间联系。从更广阔的角度看，随着很多企业的表现改善，甚至可能从2013年上半年再次开始获利，年底前有望出现并购或私有化。
一句话：低估值和市场出现更多企稳信号可能催生中国太阳能行业在年底前出现并购或私有化。
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第二季度财报季和伦敦奥运会要到下周才开始，但是已经有各种迹象表明随着众多中国互联网企业即将公布最新财报，放缓的广告市场正导致它们利润遭受损失。特别是媒体报道称中国四大门户网已决定跳过昂贵的奥运赛事现场直播权，取而代之的是选择提供价格不太昂贵的视频点播（VOD）权利，允许互联网用户在赛后观看他们喜爱的运动。（英文报道）
在单独的互联网新闻方面，领先的搜索引擎百度（Nasdaq: BIDU）下周一将公布第二季度财报，届时将拉开财报季序幕。（收益表）百度刚刚公布其核心搜索业务之外的最新举措，与日本领先的无线电运营商都科摩公司（Tokyo: 9437）设立新的合资企业。
我们先看看奥运新闻，对于下周五开幕的伦敦奥运会，新浪（Nasdaq: SINA）、搜狐（Nasdaq: SOHU）、网易（Nasdaq: NTES）和腾讯（HKEx: 700）四大门户网站都选择视频点播而不是现场直播权。这一举措可能部分符合实际，因为时差存在，许多伦敦赛事的时间是中国的午夜时分，使得直播赛事不怎么受欢迎。但是四大门户都跳过现场直播权的决定也可能反映出一个事实，随着中国经济放缓，广告业务也大幅放缓。
广告业务放缓尤其严重的就是互联网企业，许多互联网企业都在亏钱，去年接受数亿美元新投资之后，资金正迅速枯竭。新浪和搜狐可能受放缓打击最大，二者都是过分依赖门户业务的广告收入。但即使腾讯和网易虽然稍有痛感，以及一些更小的企业，它们收入的一大部分来自广告业务，比如凤凰新媒体（NYSE: FENG）和人人（NYSE: RENN），这些企业也可能也遭受到大打击。
最引人注目的公司将是百度，它所有收入几乎都来自广告。对广告商来说，百度作为中国最大的互联网选择，很有可能是最后一家公司感觉到放缓的影响，因为对于那些注重价格的广告商而言，百度仍将是最具吸引力的选择。百度可能在经历放缓，其收入增长率下降到20-30%的范围，这远低于它通常的记录。
以百度为主题，媒体也报道了该公司已正式宣布与日本都科摩公司成立一家价值2250万美元的互联网合资企业，将为中国市场提供产品，以在日本开发的在线游戏作为开始。这一最新合资企业大体不错。尽管百度在与日本合作方面过往的记录让我怀疑其成功的几率，包括与乐天公司（Osaka: 4755）合资成立的电子商务公司的失败以及其处于困境的日本搜索引擎业务。但是这次的合作可能会证明我错了。
一句话：由于中国网络门户资金匮乏，在奥运报道方面支出保守，这将在它们即将发布的第二季度财报中反应出来。
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中 国政府准备通过建立单一的国有运营商整合分散的有线电视行业，目前推出了一轮新的补贴推广该计划，此举最终可能不止让该运营商受益，无线运营商中国移动<0941.HK><CHL.N>也可能从中获益。中国移动可能从新的补贴计划中获益看起来有些具有讽刺意味，因为该公司已经 是中国最富有的国有企业之一，因此政府的这种现金补贴基本没必要。
我觉得这个新的补贴计划看起来既明智又有些愚蠢。根据媒体报导，中国政府将向有线电视运营商提供补贴，帮助他们升级网络，从而也加入提供宽带服务的行列。 中国政府也在执行其整合有线电视网络至单一国有运营商的计划。该网络将在宽带领域成为中国电信<0728.HK><CHA.N> 和中国联通<0762.HK><CHU.N>的竞争对手。发改委正在对这两家运营商的垄断行为进行调查。
那中国移动的角色是什麽呢？作为中国唯一一家不拥有固网宽带的主要电信运营商，中国移动非常迫切进入固网宽带领域，形成新的潜在增长点，并在积极做电信监 管部门的工作，希望改变阻碍中国移动提供固网宽带服务的规定。同时，中国移动知道中国政府正在整合有线电视运营商，并认识到与该单一国有运营商结盟将打开 进入固网宽带市场的大门，并能节省建设新的全国宽带网络所需的大量时间和金钱。
因此，媒体报导中国移动一直在与这一有线电视国有运营商讨论合作事宜，尽管还未宣布任何官方的消息。我个人认为，中国政府应允许这种合作，从而让中国移动将大量的现金投入新的有线电视运营商，帮助其升级网络，提供宽带服务。
中国政府向有线电视运营商提供补贴的行为看起来暗示其尚未决定是否允许中国移动进入固网宽带领域。或是中国政府希望升级立即开始，而不是等到该运营商与中 国移动的合作正式达成。如果中国移动最终真的可以和有线电视运营商结盟，最大的赢家可能是中国移动，既进入了升级後的固网宽带领域，又借用了政府的资金。
一句话：中国政府向有线电视运营商提供补助升级网络从而提供宽带服务，如果中国移动与新的单一有线电视运营商达成合作，最终可能受益。
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对於互联网企业来说，五、六年或许就是永远。这显然是前互联网巨头TOM集团在进一步接近衰落时学到的经验。有传言称，该公司与Skype的长期合作关系濒临瓦解。这意味着该公司与西方主要传媒企业仅存的合作案例再次落败，後者帮助TOM集团在近十年前声名鹊起。中国媒体今日纷纷报导称，因Skype目前在华的“惨淡”经营，TOM在线或失去Skype在中国业务的代理权。这些报导对真实情况还不太清楚，主要原因是TOM在线并未证实任何事，但报导称，双方最初的合同在去年到期，Tom集团也裁减了部分人员，TOM在线还在与Skype总部讨论续约事宜。
TOM在线称裁员只是例行调整，但业界消息人士称去年刚刚从eBay<EBAY. O>手中收购Skype的微软<MSFT.O>希望自己运营Skype，将其并入自己的产品中，而不是与Tom在线合作。作为香港富豪李嘉诚旗下TOM集团的子公司，TOM在线在六年前还是媒体的“红人”。随着它与美国媒体巨头时代华纳<TWX.N>在华合作运营一家电视台，TOM在线当时似乎有望成为中国下一代互联网巨擎。在此之前，TOM在线拥有了Skype在国内的代理运营权并与eBay在华合作运营一家在线拍卖网站。
TOM集团在线运营也基於手机短信相关业务而获得了蓬勃发展。但大约从2007年开始，TOM集团似乎同时遭遇多重障碍，旗下的TOM在线开始衰退。它与时代华纳的合作也令人失望，我怀疑两公司已悄然放弃该项目，尽管双方从未公开证实此事。同时，TOM集团与eBay的合作也不尽人意。双方的排他性条款在去年年底悄然结束。消息人士对我说，eBay目前正寻求其他合作夥伴，希望在华成立新的电商企业，而根据之前的排他性条款，这种另觅他人的行动是不被允许的。
若果然与Skype终结合作关系，或意味着Tom集团开始走向末日。在过去五年中，该公司的股价多时徘徊在0.60港元附近，最近也未吸引过多的交易量。如果双方解除合约，TOM集团将失去投资人最後一个关注点，未来1-2年或将看到该公司提出私有化申请。
一句话：TOM集团与Skype之间或将解除合作关系，意味着TOM集团在走向衰落的路上再遭致命一击，该公司或在未来1-2年内发起私有化申请。
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以下是7月13日关于中国公司的新闻稿件和媒体报道。查看全文，请点击标题旁边的链接。
- 消息称中国有线电视运营商获得宽带补贴 （英文报道）
- 汉庭酒店（Nasdaq: HTHT）公布初步的第二季度经营业绩 （美通社）
- 消息称汤姆集团（HKEx: 2383）可能失去Skype中国运营权 （英文报道）
- 外交部回应欧盟将对华为、中兴调查:损人不利己 （中文报道）
- 中兴（HKEx: 763）称将于6天后推出最先进的游戏智能手机 （中文报道）
中国经济放缓对酒店行业造成了影响，汉庭快递和星程酒店品牌运营商汉庭酒店集团（Nasdaq: HTHT）最新初步财报显示增长率已下降到个位数的百分比。很明显，投资者不满这些最新结果，当汉庭以及其两个主要竞争对手如家（Nasdaq: HMIN）和7天（NYSE: SVN）未来几周公布业绩时，可能整个行业都反应出这种不满。当公布初步数据后，汉庭股价下降了8%，接近历史最低水平，同时7天酒店股价下降6%到历史低位。有趣的是，如家股价上涨了1%，可能因为股价已非常低，也可能因为该公司在最近一系列收购之后，被视为这个行业的潜在并购者。（上一篇）
我们看看汉庭的公告，报告显示其每间客房营收，这是最广为关注的行业指标，在第二季度上涨了4%，大约是第一季度9%增长率的一半。（公司公告）开设18个月或更久的酒店的每间客房营收也增长放缓，从第一季度10%的增长率下降到第二季度7%的增长率。很明显，汉庭的趋势不佳，如果事情在这个方向上持续下去的话，第三和第四季度增长更低，到年底可能甚至陷入每间客房营收的收缩。
2008-2010年，由于经济发展以及游客涌向备受瞩目的2008年北京奥运会和2010年上海世博会这些大事件，这一行业也搭便车强劲增长，现在的一切都是一个巨大的变化。不久的将来，没有这类大事件，而且中国经济急速放缓，各个公司寻求并购以保持其整体收入增长以及增加其市场份额，以便等待在经济较好时回归。
在这方面，如家已成为一个更为积极的公司，去年收购莫泰168连锁酒店使得公司价值5亿美元。最近，又有一个规模小得多的交易，收购了安徽省一家连锁酒店。最新股价变动可能表明投资者认为如家能更好一些平安度过当前的经济放缓，尽管很明显，至少到今年年底甚至可能到2013年前半年，所有公司都将感到相当痛苦。这一时期，较低的公司估值也能出现一些并购，甚至可能涉及一到两家大公司，因为大家在等待当前衰退到底部和更大增长的回归。
一句话：下半年，中国酒店行业可能增长很慢或根本无增长，由于大公司寻求交易，整合在即。
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优酷（NYSE: YOKU）和土豆（Nasdaq: TUDO）悬而未决的合并，由于土豆首席运营官的辞职而又再次减速，从最新迹象看这桩被大肆炒作的婚姻可能永远不会完成。对于这笔可能崩溃的交易，投资者明显变得紧张不安。3月份时这两家公司隆重宣布它们合并将创建一个占主导地位的公司，将占中国在线视频分享市场份额的40%。过去一个月，两家公司的股票都急剧下跌，自从第一批迹象显示这笔交易可能会遇到麻烦以来，每支股票大约跌了24%。这一下跌之后，优酷股价从4个月前首次宣布合并时的水平到现在，下跌超过20%，远远超过同一时期市场整体水平3%的下跌幅度。
我们看看最新消息，土豆公布其首席运营官王祥芸已辞职，尽管该公司很快补充说，其与优酷网的员工合并工作进展顺利。（英文报道；中文报道）报道也引用知情者的话称，更多土豆网的高管可能在未来几周离职。王祥芸辞职后两家公司纽约交易股价下跌将近5%。优酷宣布自己的几位高管晋升之后仅一周，我认为令人不安，因为它似乎是单边行动，完全无视土豆高管。（上一篇）
我之前预测这种不和谐在优酷和土豆合并后会滚雪球一般变大，因为两家公司领导的领导风格非常不同。当然，在这类合并中高管离开公司已经是常事。这里关键差别在于这类高管层变动一般发生在合并完成之后，而且公告通常是以一个透明的方式来表明两家公司已经促成了这一进程以及转换正协调、有序地进行。
这一案例中，高层变动都发生在交易完成之前，预计这笔交易不会在第三季度前完成。这意味着如果合并落空，而且土豆的高管都相继离职的话，土豆尤其会陷入困难境地。一系列公告也表明双方之间没有协调的迹象，也暗示幕后可能不和，因为优酷网古永锵和土豆网王微因他们未来在公司的角色是什么而有冲突。显然大部分都只是我的理解，因为公司没有公开称任何幕后的分歧。但是这些高层变动的无序性，再加之交易完成前的公告和两家公司股价的急剧下跌，都表明这件事情尚未结束。
如果我打赌的话，我会说这笔交易的完成依然有50%的可能性，但是失败的概率也相等。但即使最终完成合并，我认为合并后的公司未来也会有很多问题，整合问题可能进一步延缓其终极目标，即将两个亏损的公司变为一个盈利的公司。
一句话：土豆COO的辞职是与优酷悬而未决的合并案又遇麻烦的最新迹象，现在二者能完成合并的可能性只有50%。
后续：在本文发表后，优酷公司的代表曾和作者联系，称与土豆的合并非常顺利，并未发生问题，但由于公司制度的原因，不能作进一步的解释。
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今年7月，中国互联网企业的高管上演了一波离职潮。据媒体报导，京东商城和网易<NTES.O>又有高管离职。如果消息属实，这将是最新一轮高层出走，本周早些时候，土豆网<TUDO.O>首席运营官离职。土豆网是中国第二大视频分享网站，目前正与行业领袖优酷<YOKU.N>进行合并。我怀疑，这些企业高管频频出走，与整个互联网行业动荡有很大关系。
互联网行业的现状是，电商企业迫于压力拼得你死我活，网易、土豆网等营收依赖广告的公司也开始感到支出普遍减少的压力。若真是如此，互联网公司高管离职潮预计会继续上演，直到当下的竞争缓和以及广告支出好转才有望罢休。
我们先来看看相关的最新消息。媒体报导称，京东商城首席运营官已於日前辞职，辞职原因可能与来自投资者的压力有关。相关报导说法不尽相同，有的称京东商城创始人刘强东已出面否认此事，有的则称该公司首席运营官可能重返前东家百度<BIDU.O>。对於媒体对此事报导的说法不一，我一点都不感到意外，我此前就说过，尽管京东商城快速增长，已成为中国第二大电商企业，但其内部却矛盾重重，这从该公司不断传出各种矛盾的信号便可见一斑。我认为该公司首席运营官沈皓瑜也最终会离开，他的出走可能与内部压力有关，也可能只是他不想在这样混乱的公司工作。
与此同时，其他媒体报导称，网易门户的三名高管也于近日离职，这或许与网易内部的激励机制有关。这些高管的离职适逢网易试图重振其门户业务。网易曾经是中国最早的互联网企业，也一度成为业界领头羊，但随着其自身向在线游戏专家方向的演变，网易近期变得愈发落後。
过去一年来，网易就希望重建门户业务并在实现盈利後分拆上市的想法置评无数。在此背景下，中国在线广告市场的下滑，这些高管的出走似乎说明，网易在恢复门户业务方面遇到某些困难，或许最终不得不为该部门制定其他战略计划，例如将其纳入合资公司或直接出售。
一句话：京东商城和网易高管离职反映出中国互联网行业的普遍动荡。未来我们还会看到更多业界高管出走，直到这波动荡得以平息。
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赴美上市的中国企业深陷信任危机，看似不只是做空者试图从中迅速获利，据传中国国家开发银行提供贷款，帮助赴美上市的中国企业私有化，以便从中获利。如果情况属实，这将是这一戏剧化事件的最新转折。一年多以前，做空者开始曝光多起在美上市中国公司的会计丑闻，造成这些公司股票遭抛售。国开行此举或将开启更大一轮私有化进程，一些在美国或香港上市的大型中国企业也将私有化。
信任危机始於去年，至今对行业仍有影响：美国证券监管机构对中国企业进行调查，大面积的上市公司退市，股东纷纷提起诉讼，因股价跳水令其损失巨大。危机带来的另一後果是，一些运转良好的公司认为股价被低估，因此自愿私有化和退市。盛大网络和Alibaba.com均於今年退市。
实际上，国开行曾向Alibaba.com私有化提供融资，眼下看似国开行希望通过向运转良好的公司提供资金获利。媒体报 道称，国开行提供了10亿多美元资金，帮助海外上市的中国企业进行私有化。报 道提到两家规模较小的企业：傅氏科普威（Fushi Copperweld）<FSIN.O>和北京北大千方科技有限公司（TransInfo Technology）<CTFO.O>，两家公司均获得国开行贷款，以实现其退市计划，报 道还称，其他公司随後或采取类似措施。有意思的是，这种计划与国开行政策性和商业性双重目标完美契合。
政府方面，在会计丑闻曝光後，中国政府表示，将对海外上市的中国企业加强监管。所以，帮助它们私有化，最终在中国国内重新上市，有助於实现上述目标。与此同时，由於中国经济放缓，中央政府努力为过热的楼市降温，银行业在过去一年损失不少传统贷款渠道。这种为企业私有化提供贷款的方式，尽管资金规模相对较小，仍代表一种风险相对较低的贷款新渠道，而其他传统贷款渠道发展放缓。
实际上，如果中国一些大型银行，尤其工行<1398.HK><601398.SS>和中国银行<3988.HK><601988.SS>等外向型发展的银行，如果未来数月提出为企业私有化提供融资的举措，我不会感到惊讶，因为它们在银行业整体放缓的情况下，也在开发新的业务。如果出现这种情况，不仅傅氏科普威这类中小企业将私有化，可能还有一两家大公司，以及尚德电力（Suntech）<STP.N>等新能源大公司，也将进行私有化。
一句话：国开行为在美上市的中国企业提供私有化贷款，或引发未来数月新一轮退市潮。
