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新东方(EDU.N)上周披露美国证券交易委员会正在对其账务进行调查，令投资者震惊。该公司声明导致其股价大跌34%，并引发知名卖空机构浑水（Muddy Waters）发布报告，进一步质疑该公司的财务问题，随後新东方股价进一步大幅下挫。新东方否认浑水的指控，宣布公司高层股票回购计划，并组建特别委员会调查浑水报告中提到的问题，其股价随後小幅上涨。
浑水报告公布後，在最坏的时刻，新东方股价较坏消息出现前下跌约57%，该公司否认浑水的指控後，股价小幅回升，但跌幅仍达45%。这说明了什麽呢？在我看来，投资者基本已不太在乎浑水的报告，该报告看起来确实比较机会主义，但他们却仍担忧美国证券交易委员会的调查。
调查结果公布的时候，估计会出现更多动荡，包括股票很可能再次遭到抛售。我之前也说过，随着美国证券交易委员会试图恢复投资者对在美上市中国企业的信心，这些企业在未来几周公布第二季业绩後，另外一两家公司公布类似的调查将不足为奇。我们再来看一下中信证券(6030.HK)(600030.SS)，该公司上周公布的初步业绩显示，第一季中国股市反弹使其第二季业务暂时性回升。中信证券随後称，就之前宣布的拟以12.52亿美元全面收购法国农业信贷银行(CAGR.PA)旗下里昂证券的计划达成协议，收购将分两步完成。
投资者的反应是抛售中信证券股票，周一该公司股价下跌超过7%。投资者显然对中信证券支付的价格存疑，但更加重要的可能是他们担忧中信证券运营国际业务的能力；尽管中信证券在中国国内处於行业领军地位，但该公司几乎没有运营国际业务的经验。我完全同意投资者的观点，随着中信证券接管里昂证券，後者在未来两年料将面临艰难时刻。
一句话：随着新东方面临美国证券交易委员会的调查，中信证券试图进行国际并购後的整合，这两家公司料将面临更多动荡。
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今年已过去一半有余，企业也开始发布中期业绩，我想在此粗略回顾一下中国电信业的状况及上半年发生的一些重大事件，包括中国联通(0762.HK)(CHU.N)近期的崛起。上周晚些时候，中国联通、中国移动(0941.HK)(CHL.N)和中国电信(0728.HK)(CHA.N)这三家中国电信企业发布了6月的用户总数。数据显示，随着这三家企业寻求发展3G服务，他们的用户数据与年初相比出现了一些微妙且令人玩味的变化。
最大的变化可能是，中国移动整体市场占有率6月跌破三分之二关口至65%。截止6月底，该公司用户总数为6.83亿。我关注中国的电信行业已有10年时间，在与两大对手日渐激烈的竞争中，中国移动市占率跌破三分之二，对我来说是多年来首次见到，也可能是迄今以来第一次出现。
第二个引人关注的是3G领域，在这一领域中国联通的市占率上升几个百分点，眼下控制了三分之一的市场，拥有3G用户5,750万。除了中国联通，中国电信的3G用户也有所增加，而中国移动在3G市场的占有率到今年中期则跌至38%，一年前这一比例则为45%左右。
中国移动市占率下降不可避免，该公司使用的是基於国内自主研发技术的3G网络，导致其在与中国联通和中国电信的竞争中处於明显劣势，後二者使用的是国际成熟技术。除此之外，与中国移动3G服务相匹配的好的智能手机和其他产品也很匮乏，而中国联通和中国电信却都已与苹果(AAPL.O)签署协议，销售使用他们网络的热门手机iPhone。
那麽现在的问题是：中国移动的市占率在最终开始企稳前还会下跌多少呢？我的猜测是，根据近期的一些动作，该公司在3G业务上已开始采取更为积极的举措，可能在年底前与苹果达成协议，开始销售使用其3G网络的iPhone。不过，该公司的3G服务还存在明显的可靠性问题，可能需要一年或者更多时间来解决。最後要说的是，如果中国移动的整体市占率跌至50-55%这样的低位，那也不足为奇，而该公司在3G领域也将很容易落後于中国联通和中国电信，3G市占率最终企稳前会降至28-30%。
在这篇上半年回顾中还要补充的是，去年推广3G服务相对滞後的中国联通近期也在该领域大举发力，这很值得注意，且是一个潜在的好兆头，可能预示该公司在经历管理层连续动荡後，最终致力於提升其市场地位。如果这种情况能持续，从所占市场份额看，中国联通的市场地位在今年余下时间将有望得到加强。而随着中国移动市场份额的流失，中国电信在3G市场的地位也会稳步上升。
一句话：中国移动的整体市占率在下滑企稳前可能跌至50%，而其在3G市场的份额或许会跌破30%。
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以下是7月19日关于中国公司的新闻稿件和媒体报道。查看全文，请点击标题旁边的链接。
• 中信证券（HKEx: 6030）公布初始的第一季度财报 （香港交易所公告）
• 百胜餐饮（NYSE: YUM）受中国成本打击，利润令人失望 （英文报道）
• 中兴通讯（HKEx: 763）和中国移动香港有限公司将合力建设 TD-LTE （英文报道）
• 新东方（NYSE: EDU）反驳浑水指控后股价大涨 （英文报道）
• 中国喉舌新华社公布2011年获得56亿元收入 （英文报道）
• 第二季度最新收益报告 （收益表）
中国互联网络信息中心(CNNIC)刚刚公布的数据显示，手机首次超越台式电脑成为中国网民第一大上网终端，这符合全球性趋势，并对长期主导个人电脑（PC）市场的英特尔<INTC.O>和微软<MSFT.O>构成冲击，这些企业面临移动市场的挑战。 眼下的问题是，哪些中国企业最可能受到冲击，又有哪些最可能受益呢？
在我看来，搜索巨头百度<BIDU.O>最可能受到冲击。百度在台式电脑搜索市场占主要份额，但是在手机上网搜索市场的地位就逊色多了。新浪<SINA.O>和腾讯<0700.HK>等企业则最有望受益，这些公司开发的社交产品在手机上运行良好。盛大文学等手机内容提供商也有望受益，该公司准备在纽约上市。
根据CNNIC的数据，截至2012年6月底，中国网民数量达到5.38亿，上半年网民增加2450万，互联网普及率为39.9%。手机上网比例为72.2%；使用台式电脑上网的网民比例为70.7%，相比2011年年底时下降了2.7个百分点。
为了适应这种趋势，中国大多数主流互联网企业在过去两年里都宣布了开发手机的计划，我觉得这种做法并不明智，因为这些产品中的大部分都将远逊於市场上现有的产品。这些企业应该做的是与知名手机生产商联手，将产品植入。百度和新浪近几个月试图与苹果<AAPL.O>和HTC<2498.TW>合作，就是这样的策略。手机上网的趋势看起来不可避免，可能为投资者提供机会，买入受益企业，卖空受冲击企业。未来几年，搜索和网游等传统领域的企业可能出现大规模洗牌，无法开发出良好手机应用的企业可能在竞争中败北。
一句话：手机成中国网民最大上网终端，百度等企业可能受到冲击，行动迅速的企业面临机会。
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股市常被视作预测未来的先行指标.尽管股市迅速走软，仍可用以解释中信证券<6030.HK><600030.SS)上半年业绩为何相对强劲。该公司发布的最新财报显示，上半年实现归属公司股东的净利润同比减少24.5%，每股收益降低逾33%。这些数据表现都是差强人意，但与该公司一季度利润下降36%相比却有改观，意味着中信证券在去年业绩因股市低迷受创後可能逐步企稳。
但略看今年的股市表现，会发现二季度的走高可能只是暂时的，意味着中信证券及海通证券<6837.HK><600837.SS>等其他同业者的前路坎坷。在去年成为全球表现最差的股市之一後，上证综指今年一季度反弹并上涨3%，吸引许多投资者重返市场。而这样的上涨动力，可能也是中信证券二季度业绩明显稳定的主要因素之一。
但股市在一季度走高後，二季度又重拾跌势，上证综指当季下跌1.7%，第三季度至今再挫1.8%，回吐了年内的所有涨幅。中国经济放缓促使投资者纷纷逃离股市。鉴於这波新的下跌行情仍未出现放缓迹象，加上投资者重新开始离场观望，而中信证券的大部分营收又来自交易佣金，该公司的利润则可能再次开始萎缩。
国内媒体还报导称，中国四大银行7月贷款投放表现突出，上半月新增贷款已较6月同期翻了一倍。7月贷款投放增加或许部分归因于用於购买股票的信贷增加，但或许更大的原因在於对房地产和地方政府债的购买。早期有迹象显示，两个行业的情况或许都在改善。但时，最新趋势和中国政府的表态说明，中央政府决意冷却房地产市场，处理地方政府积累的大量债务。这意味着，银行放贷的增加或许只是暂时的，很可能会在当季结束前停止。因而，主要银行将像中信证券一样，其业务或在未来两月重陷负面趋势中，即便不断恶化的现状不会在年底前体现在其财报中。
一句话：中信证券和中国四大行的数据显示，金融服务业依然在从近期的股市上涨和信贷增加中获利，但之前的负面趋势将在年底前回归。
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以下是7月18日关于中国公司的新闻稿件和媒体报道。查看全文，请点击标题旁边的链接。
• 携程（Nasdaq: CTRP）被剔除纳斯达克100指数 （中文报道）
• 中兴通讯（HKEx: 763）否认大规模海外裁员的谣言 （英文报道）
• 华视传媒收到纳斯达克退市警告函 （中文报道）
• 新东方（NYSE: EDU）公布未经审计的季报 （美通社）
• 中移动（HKEx: 941）即将启动首次TD-LTE终端招标，涉及1万部 （中文报道）
• 第二季度最新收益报告 （收益表）
星期二对于美国上市的中国公司而言不是一个好日子，新东方教育集团（NYSE: EDU）发布最新季报后引领下行，股价急速大跌超30%。但是投资者并没集中于实际上相当体面的财报本身，而在于受到公告声明的惊吓，公告称该公司正接受美国证券交易委员会关于会计实务的调查。（公告结果）新东方与其同行，包括学而思教育（NYSE: TAL）和学大教育，曾经备受投资者追捧，享受中国人为了他们自己及其孩子，在额外的教育方面永不满足的需求而带来的强劲增长。但是去年这种增长已显著放缓，在本周二抛售之前过去的12个月中，新东方股价下跌约三分之一。
这项新调查肯定不会帮助公司赢回投资者。报道称学而思教育也下跌9%，学大教育下跌1.5%。新东方雪上加霜的是，一家律师事务所已出来宣布自己对此事的调查，几乎必然导致一项集体诉讼。（律师事务所公告）最新调查无助于缓解对中概股持续的信任危机，去年春天开始被做空者揭露一系列会计丑闻后遭受了一年多的打击。在接下来几周，中国公司将发布它们的第二季度业绩，到时有一到两家公司被美国证券交易委员会调查揭露将不足为奇，这可能会进一步延长信任危机。
同时，领先的在线旅游网携程网（Nasdaq: CTRP）由于与竞争对手的新一轮价格战，股价已遭受打击，该公司被从纳斯达克100指数中剔除（英文报道；中文报道）之后周二又下跌了7.4%。携程网由于技术原因被从指数中剔除，可能反映出一个事实，受到价格战和信任危机双重打击，过去一年该公司股价已失去三分之二的价值。
随着股价和估值越来越低，由于投资者寻求利用便宜机会，我之前预测一轮并购或潜在私有化即将来临。迄今为止我们已经看到电信软件专家亚信联创（Nasdaq: ASIA）的这类收购尝试，而电子商务领军企业阿里巴巴网站和网游公司盛大最近都已私有化。没有任何迹象表明信任危机将会很快得到缓解，未来几个月将发生这些并购和私有化交易，到年底至少两到三家大公司可能成为这些努力的目标。
一句话：对新东方教育的会计调查标志着对中概股的信任危机的最新转折，这似乎将持续到今年年底。
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在中国电商市场拼血厮杀的价格战中，电子消费巨头苏宁电器<002024.SZ>沦为最新受害的互联网企业，该公司在即将发布二季度业绩时发出了盈利预警。鉴於这样的价格战持续已有一年之久，苏宁发布盈利预警其实也不足为奇。因此，苏宁股价昨日跌停，不仅意味着投资者意识到价格战变得多么糟糕，也认识到在局势最终缓解前，该公司利润会严重缩水。
苏宁在深交所发布公告称，预计公司上半年盈利下滑20-30%，业务增速放缓5-10%。该公司将盈利下滑归因于许多因素，当中包括宏观经济放缓以及关闭效益不好的实体店等调整措施。该公司还表示，在线销售平台苏宁易购的表现也不尽人意，上半年的销售收入为52.8亿元人民币，较其59亿元的销售目标低了10%。这些情况表明，不仅是中国经济放缓导致销售疲软，不断的打折也是造成业绩差强人意的原因之一。面对市场激烈的竞争，苏宁和阿里巴巴、京东商城、当当网等竞争对手被迫不断打折促销。
大规模打折导致许多主要商家陷入亏损，当当网已连续两个季度报告严重亏损。作为中国第二大电商企业的京东商城也没能幸免，该公司据悉正在寻求更多的融资。京东商城一年前才刚刚融资约15亿美元，打破了中国互联网企业融资纪录。行业领袖虽然仍在盈利，但也感受到了压力，正在采取各种促销措施帮助天猫平台的商户销售商品。
业界观察人士认为，目前过热的竞争态势不会持续太久，且当当网和京东商城等亏损企业也将发现自己益发难以筹得维持其运营的资金。苏宁处在一个相对令人羡慕的位置，因其毕竟还在盈利，且尚可利用其成功的实体商铺补贴或在赔钱的电商网站。
我们已然看到一些潜在整合的早期迹象。今年早些时候，当当网与电子零售商、苏宁电器的对手国美电器<0493.HK>歃血为盟，而我此前预测这种结盟可能最终会以完全并购的形式结束。随着电商价格战的继续，电商领域未来数月还将出现更多糟糕的数据。随着亟需的整合最终获得动力，到今年年底前，至少会有几家主要企业歇业或步入并购阶段。
一句话：苏宁发布业绩预警再次体现了电商行业的激烈竞争现实，随着1-2家大企业的并购或歇业，电商行业很可能在年底前加快整合步伐。
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世界贸易组织(WTO)裁定，中国银联在人民币计价的支付卡清算交易中存在垄断行为，导致万事达卡<MA.N>和Visa<V.N>等竞争对手无法进入该业务。尽管该裁决结果看似是万事达卡和Visa的胜利，我确信对未来几年不会有任何影响，因为即使中国政府决定遵守裁决结果，繁文缛节的障碍也会确保银联维持其垄断地位。我预计银联最早今年上市，从而提高知名度，最终在全球范围内成为万事达卡和Visa的真正对手，目前这两家主导全球零售金融支付结算市场。
该指控提交时间为数年前，美国指责中国未能履行加入WTO时承诺的开放金融市场的义务。中国有权对判决结果提起上诉，即使中国决定不上诉，仍将拥有数年宽限期。历史经验显示，除非中国政府希望主动开放市场，否则这种判决基本没用。中国政府多次承诺向外国企业开放市场，但是很多繁文缛节的障碍令外国企业难以甚至无法开展业务。
电信服务业就是个例子。中国加入WTO时承诺开放，但是几乎所有民间投资都非常难以进入。结果该行业一直被国有三巨头垄断，寡头垄断导致中国的电信服务业在全球出於落後地位。中国明显希望银联成为全球性支付平台
。银联正在向这个方向努力，与全球很多大型金融机构签约联网。允许外国对手进入中国市场将影响银联短期内的获利，可能导致其上市吸引力下降。不过，如果中国真希望创造拥有创新能力的全球性金融机构，拥有与全球巨头竞争的实力，那就需要停止以保护国内市场来支持这些企业成长的做法。中国应该接受WTO的判决结果，迅速行动开放市场。这将逼迫银联等企业提高效率，从而与国际对手竞争，为成为全球性企业做好准备。
一句话：中国若希望银联成长为全球重量级企业，就应该接受WTO的裁决结果，向外资竞争对手开放中国市场。
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以下是7月17日关于中国公司的新闻稿件和媒体报道。查看全文，请点击标题旁边的链接。
• 苏宁（Shenzhen: 002024）股价收盘下跌10%，易购未能实现半年目标 （中文报道）
• 机械师联盟反对豪客比奇公司出售给中国公司 （美国商业新闻）
• WTO初裁中国银联垄断违规，美国赢得诉讼 （英文报道）
• 联想（HKEx: 992）今年或成全球最大PC厂商，利润率面临压力 （中文报道）
• 京东商城与网易（Nasdaq: NTES）合作出售游戏 （英文报道）
• 第二季度最新收益表 （收益表）
上周一家鲜为人知的中国公司宣布收购破产的美国飞机制造商豪客比奇公司，这桩交易已经遭遇到来自主要贸易联盟国际机械师和航空工人协会的反对，这不足为奇，这一反对只是众多反对中的第一个。我认为这一事件中，反对不仅来自美国，而且来自多疑的中国监管机构，这意味着这一交易几乎注定失败。我们先看看这第一个大障碍，北京卓越航空（部分归北京市政府所有）称其正在独家谈判中，欲以高达18亿美元的价格收购豪客比奇，在这之后仅一周时间就出现了这一障碍。（上一篇）
我毫不怀疑机械师联盟最关心的事情是，如果交易成功而存在的潜在裁员，但是这一联盟很聪明地在其声明中没有将焦点太多放于对此的担忧。相反，将国家安全问题提升到其最首要关心的问题，称这一交易会“使得有价值的商业和军事相关技术转移出口到中国更为便利”，因此存在国家安全风险。我确信豪客比奇拥有许多有价值的技术，尽管我怀疑是不是大部分技术是中国在其他地方无法找到的。
相反，提升到国家安全问题看似一个策略，以获得憎恶中国的政客的支持，他们能帮助扼杀这一交易。那些政客尤其愿意在这一特定的时期帮忙，因为美国总统大选现在只进行了四个月，许多人可以利用他们对这一交易的反对来吸引更加保守的美国人，后者不愿看到豪客比奇被卖给一家中国公司。
过去两年，政客们以担忧国家安全为由已经扼杀了与华为和中兴通讯（HKEx: 763; Shenzhen: 000063）有关的其他交易，称这两家出口巨头的电信网络设备可能被用作中国政府的间谍。我完全相信投机取巧的美国政界人士将呼吁彻底审查豪客比奇公司的出售，将否决这一交易的巨大压力推给奥巴马政府。但是在不太可能的情况下，美国不能扼杀这一交易，我认为中国也会反对，因为这种交易必须同时经过商务部以及强大的国家发展和改革委员会。这两个监管机构都可能会对该交易不利，因为卓越航空是一家相对不知名的公司，几乎没有经验运营像豪客比奇这样的公司，后者不仅是一家外国公司，而且它面临重大的财务困境。
两年前，中国监管机构否决了一项类似交易，鲜为人知的工业设备制造商腾中重工收购破产的美国大排量车制造商悍马，被以相同的理由否决。我猜测如果进入监管审批阶段，监管机构也会以类似的理由否决豪客比奇交易。鉴于此，这一交易成功的几率几乎为零，我建议豪客比奇和卓越航空无需为额外的谈判浪费时间。
一句话：某主要贸易联盟对飞机制造商豪客比奇出售给一家中国公司这一交易的反对标志着这一交易的第一轮动荡，这一交易几乎注定失败。
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