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这周，电商价格战和太阳能电池制造商尚德电力（NYSE: STP）的痛苦占据了新闻头条。今天是周五，差不多算是周末了，因此我想稍作休息，看看玩具等更为有趣的消息。尤其是，美国领先的玩具商店运营商玩具反斗城已经宣布其中国扩张计划，这是它自从约一年前从亚洲业务合作伙伴那里收购多数股权以来，首次面向中国的大扩张。（公司公告）虽然我对这个零售商印象不错，但我认为由于糟糕的策略和缺乏品牌认知度，这一新举措最终将以失败告终。
我们先看看该公司的最新消息，它将在未来两个月开4家新店，包括首次在北京开的两家以及在天津开的两家，这样在华总店数将达到30家。该公司正采取一个不同寻常的策略，在大范围城市中仅开设一到两家店。而其他大型国外零售商通常采取更为集中的方式，在中国前五到六个城市里集中开设多家店。
从我个人的角度而言，我喜欢玩具反斗城这个名字，而且依然记得小时候期待到店里逛，这样我就能在满是色彩鲜艳的玩具的过道里走来走去。但即便如此，这家连锁店最近这些年处于困境中，给人的印象是作为中国和其他发展中国家生产的廉价玩具的提供商。
中国的父母与其他任何国家的父母一样，希望为孩子买到好玩的玩具，而且为了让孩子快乐不怕花费很多钱。但是许多父母对玩具反斗城著名的更便宜、更简单的玩具似乎不太感兴趣，大多数也可能回避购买带有“中国制造”标签的东西。
这个连锁店在中国面临的另一个问题是缺乏品牌认知度，而且它在每个城市仅开设一到两家店的策略必定不会帮助其在中国消费者中建立品牌认知。全球最大的玩具制造商美泰公司（NYSE: MAT）在中国汲取了惨痛的教训。尽管其芭比娃娃在其本土美国市场大受欢迎，但在中国却几乎没有品牌认知度，发现这点之后，美泰公司去年悄悄关掉在上海两年的芭比娃娃旗舰店，打算到一个年轻女孩和其妈妈会选择和支持芭比娃娃的地方。（上一篇）
实际上，迄今为止外国玩具品牌在中国做得好的可能只有迪斯尼（NYSE: DIS），因为几十年过去，该公司的名字和特点在中国已经有广泛的认知度。不幸的是，玩具反斗城在中国根本没有任何声誉，它丰富但廉价的玩具不可能吸引注重形象的中国消费者的太多注意。这一切表明，可能该公司在中国的尝试会持续四到五年，但是我认为到2020年或更早一些，它将会有重大撤退或者完全从中国市场上退出。
一句话：由于低端产品阵容和缺乏品牌认知度，玩具反斗城在华最新举措可能会失败，到2020年该公司可能会退出中国市场。
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以下是8月16日关于中国公司的新闻稿件和媒体报道。查看全文，请点击标题旁边的链接。
• 海尔终止与京东商城的合作 （英文报道）
• 腾讯（HKEx: 700）公布第二季度和上半年财报 （香港交易所公告）
• 新浪（Nasdaq: SINA）公布第二季度财报 （美通社）
• 尚德（NYSE: STP）CEO下台，CFO接管最高职位 （英文报道）
• 网易（Nasdaq: NTES）公布未经审计的第二季度财报 （美通社）
• 最新第二季度收益报告 （收益表）
在浏览了过去24小时出炉的一堆企业财报後，我决定把注意力放在在线游戏供应商网易<NTES.O>身上。该公司现在似乎处在关键节点上，这一节点可能标志着它在近期的上升态势中出现停滞，也可能是其长期下滑的伊始。在众多在美上市中国企业遭遇信任危机时，网易是最有韧性的公司之一，原因可能是，它是中国最早公开上市的互联网企业之一，同时其核心的在线游戏业务表现强劲。
去年秋天，在数家公司一系列财务丑闻引发的信任危机最严重时，网易连同多数在美上市中国企业的股价均遭重挫。但之後，网易股价便强力反弹，现在则高於危机前的水平，这在其同业中是罕见的。所以，网易股价需要修整或许不可避免，这也正是其最新财报公布後所展现的结果。该公司最新公布的第二季财报显示，其在线游戏业务出现下滑，这或许意味着长期下滑趋势的开始。网易的股东当然不喜欢这个消息，财报出来後该公司股价在盘後交易中下挫8%。
让我们来看一些数据，据此看一下投资者有哪些担忧。或许最让人担心的是其在线游戏营收出现环比下降，其在线游戏服务第二季营收比第一季下降6%至17亿元。网易的利润同期环比下滑7%，同比增长13%。 网易将营收额的下滑归咎於动视暴雪<ATVI.O>出品的《魔兽世界》受欢迎程度的降低。某款游戏人气的降低并不罕见，因每款游戏都有一个自然的生命周期，一般约为5年，但一款游戏对公司营收和利润有如此重要的影响，或破坏很多投资者对网易很大程度上依赖自己开发的游戏这一印象。
另外，动视暴雪与网易竞争对手腾讯的最新战略合作似乎也不是个好兆头，因当其与网易现有协议到期後，动视暴雪或许选择把未来《魔兽世界》的游戏许可授权给腾讯。有些读者或许还记得，在线游戏公司第九城市(THE9)<NCTY.O>是《魔兽世界》在中国的最初运营商。当动视暴雪将该游戏在若干年前授权给网易时，第九城市的业绩大幅下滑。
网易最新的营收下滑是暂时情况还是长期下滑趋势的开始，现在判断显然为时过早。但网易应该好好想想《魔兽世界》的替代品了，因为等现有合约到期後，我想这款游戏很容易落入腾讯之手。
一句话：网易最新财报可能标志着该公司下滑的开始，而一旦其失去《魔兽世界》的运营权，下滑可能进一步加速。
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我不喜欢一周内写太多同一主题的文章，但尚德电力<STP.N>及电商领域传出的可能关乎各自未来命运的重磅消息，实在让我无法视而不见。尚德电力是光伏行业的先锋企业，该公司刚宣布其首席执行官施正荣辞职。该公司2005年上市，是国内首个上市的太阳能面板制造商，而创始人施正荣当时也因远见卓识广受赞誉。电商领域传出的消息是，海尔宣布停止与京东商城合作，而京东与苏宁<002024.SZ>、国美<0493.HK>及其他竞争对手之间的价格战本周则是急速升级，而且愈演愈烈。
我们先来看看尚德电力的消息，该公司的情况有点类似于陷入死亡漩涡，其两周前披露可能沦为6亿美元欺诈交易的受害者。尚德电力已宣布，首席财务官金纬将接任首席执行官，施正荣继续担任执行董事长职务，但此消息并未令该公司的股东动容，其股价下跌5%至稍高於1美元的水平。
在过去24小时，我有机会获知了更多有关尚德电力危机的消息，这些消息显示该公司与GSF的关系，是欺诈交易背後隐藏的更大问题。GSF由尚德电力协助成立，使用後者提供的面板建造太阳能发电厂。我不想谈及太多细节，但要指出的是，尚德电力在会计记录中视GSF为独立客户，这似乎才是关键问题，且两家公司的财务关系也十分密切。
我对情况的了解虽十分有限，但这看起来确实像是可疑的会计行为。可疑会计行为导致在美国上市的中国概念股陷入信任危机，此事到目前已持续了一年半的时间。随着更多详情的传出，如果美国证券监管机构对尚德电力的会计行为发起调查，甚至是该公司最终退市，也都将不足为奇。
再来看看电商的价格大战。过去一周中，电商价格战迅速升级，京东掌门人刘强东与苏宁高管打起口水仗，不是指责对方的商业行为不公平，就是誓言要打压对方的价格。苏宁的长期合作夥伴海尔停止与京东合作，似乎已让该公司在这场战争中取得新的胜利。海尔称，做出这样决定是因京东降价幅度过大。但我怀疑，苏宁甚至可能还有国美，恐怕才是促使海尔做出这样决定的主要原因。
眼下这场口水战在最终消停前，至少还会持续一两周，届时海尔或许会悄悄恢复与京东的供应关系。但从长远看，我确信中国电商市场的这场主导权争夺战至少在明年还会继续。
一句话：尚德电力首席执行官辞职，恐怕难令公司就此走出困境；而电商领域新爆发的家电价格大战，则可能还会持续一至两周。
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以下是8月15日关于中国公司的新闻稿件和媒体报道。查看全文，请点击标题旁边的链接。
• 蒙古南隔壁能源（HKEx: 1878）猜测中国铝业将降低收购价 （英文报道）
• 报道称蒙牛（HKEx: 2319）与KKR支持的中国现代牧业谈判收购 （英文报道）
• 京东商城欲维持大家电三年零毛利 （英文报道）
• 尚德（NYSE: STP）最初诉讼全球太阳能基金（GSF）获胜 （美通社）
• 商务部限制性批准沃尔玛（NYSE: WMT）收购1号店股权 （中文报道）
• 最新第二季度收益报告 （收益表）
据报导，中国铝业(2600.HK)(601600.SS)收购南戈壁资源(1878.HK)(SGQ.TO)可能因政治原因濒临搁浅，这或对中国近期大举买入全球资源资产的进程产生重大影响。过去几年，中国石油、煤炭、黄金和铁矿石巨头斥资数十亿美元进行海外收购。去年收购势头强劲，现金流充裕的中国企业在政府的强力支持下买入因全球经济下滑而处於困境的海外资产。一直被中国企业看好的蒙古看起来终於要说“不”了。
外国媒体报导称，因蒙古政府反对，中铝出资近10亿美元收购南戈壁的计划濒临搁浅。中铝本月早些时候称，将第二次延长收购要约的有效期，以寻求获得蒙古政府的批准。蒙古对越来越多自然资源被中国企业收购开发感到不安。
中国神华(1088.HK)(601088.SS)去年公布开发Tavan Tolgoi煤矿项目的计划，参与开发的还有美国和俄罗斯企业。最新的进展显示，蒙古希望中国开发该国丰富自然资源的速度大幅下降，我猜测未来一两年中国和蒙古在自然资源开发领域可能不会有大规模的合作。
蒙古的不安可能很快也会扩散到其他国家。中国企业过去一年进行了很多10亿美元以上级别的收购，中海油(0883.HK)(CEO.N)上个月宣布将出资150亿美元收购加拿大Nexen(NXY.TO)。加拿大已成为中国资源企业寻求并购目标的国家，我此前曾预测中海油收购Nexen失败的可能性很大，因加拿大政府和美国政府都可能进行阻挠。
某种意义上说，中国资源并购受阻可能对中国企业来说是个好事，因为很多收购都支付了高昂的溢价，一旦全球大宗商品价格下跌，这些资产的价值可能迅速缩水。但无论中国企业喜欢与否，在不久的将来，政治问题将严重限制他们的海外收购进程。
一句话：蒙古反对中铝收购南戈壁可能意味着因政治因素类似收购遇阻将在全球范围内出现
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我昨天在文章中说过，中国大型电子商务企业对於市场份额的激烈争夺没有放松的迹象，今天从京东商城和沃尔玛(WMT.N)传出的消息就显示，竞争态势可能还将进一步大幅恶化。京东商城首席执行官刘强东放出消息，称京东大家电至少三年内盈利不重要。同时，另一则消息称，沃尔玛增持1号店股权计划获得中国监管机构的批准，这将令该公司拥有後者多数股权。这意味着，我们可能很快会看到，在本已竞争激烈、亏损严重的电商市场，1号店将发起新的攻势。
所有这一切的发生都紧随苏宁(002024.SZ)的发债计划。苏宁在本周早些时候称，将发行最多80亿元人民币的公司债，为该公司的首次，所筹资金部分用於其电商项目。苏宁股价因该消息遭到抛盘打压，周二一度下挫7%触及四年低点，周三盘初再度下跌3.6%。
我们先来看看关於京东商城的消息。该公司创始人刘强东称，京东大家电三年内零毛利。他还称，京东所有大家电保证比苏宁连锁店便宜10%。这是竞争愈演愈烈的消费电子和家电业务（3C业务）领域的最新动向，对电商企业和传统零售商来说绝非好兆头。
今年早些时候，电商领域的领头羊阿里巴巴宣布将加强3C业务；作为传统3C业务生力军，国美(0493.HK)近期也宣布，与当当网(DANG.N)联手开拓在线业务。加上京东商城的最新举动，3C领域的激烈竞争至少在未来一年还会继续。
与此同时，中国商务部宣布，批准沃尔玛增持1号店股权至51.3%。坦白说，该计划若是没有获得监管机构放行，我倒是会感到意外，因为从当前电商市场的激烈竞争看，此类收购明显不存在垄断之嫌。不过，监管机构的放行，意味着沃尔玛可能很快会向1号店投入其巨大的资源，从而令中国的电商领域再添一家强劲参与者。沃尔玛将会加入竞争对手亚马逊(AMZN.O)的行列，後者今年早些时候向其中国网站投入了大量新资源。鉴於有这麽多资金充裕的企业决意主导市场，中国的电商价格战肯定不会很快落幕。
一句话：京东商城和沃尔玛传出的新消息显示，中国的电子商务价格战不会很快落幕，未来几个月甚至还可能加剧。
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太阳能面板制造商阿特斯太阳能<CSIQ.O>宣布的新消息暗示，中国政府可能准备资助供应过剩的光伏行业进行急需的整合。对於整体亏损的中国太阳能企业而言，在民间资本选择消失的情况下，这无疑是大受欢迎的消息，意味着政府会继续提供资金支持以使其能继续运营。但此举难免会引起外国竞争对手的抱怨，届时他们会说这样的资助就是不公平的政府补贴。美国和欧盟已经因为政府补贴问题展开了反倾销调查。
我们先来看看最新的消息。阿特斯宣布，该公司将从中国国家开发银行获得9,300万加元贷款。该公司称，大部分贷款用於之前宣布的与加拿大SkyPower组建合资公司建太阳能发电厂的计划。这笔金额较小的贷款让外界略感意外，显示阿特斯及同业的境况十分不妙。事实上，这麽小金额的贷款，似乎反映的是该公司的现金流状况非常脆弱，无法用自己的内部现金储备为上述交易提供资金。
此外，该公司迫不得已向国有银行贷款，也暗示全球性银行和金融市场甚至不愿向中国的太阳能企业提供如此小额的贷款，很可能是因为担心多数此类企业无 法存活下来，从而可以偿还贷款。去几周，就连最强的中国太阳能企业也出现了财务状况，这已引起高度关注。受产品供应过剩影响，多数太阳能企业饱受亏损困 扰，他们的亏损还在过去一年大幅膨胀。
两周前，该行业先锋企业尚德电力<STP.N>披露，该公司可能沦为6亿美元债券欺诈的受害者，这让投资者大跌眼镜，导致该公司本就低迷的股价遭到抛盘打压。此外，该公司还有一批6亿美元的可转债将於明年3月到期，这肯定会令投资者担心其长期内很难偿还这笔债务。与此同时，天合光能<TSL.N>两周前预公布的业绩显示，因减记5,000万美元销售额，该公司二季度销售将较之前预测低20%。
如 果我是银行家或债券买家，肯定也不想资助这些企业，因它们中多数很有可能永远无力还债。不过，中国政府料会出手，像对待阿特斯那样向太阳能企业至少提供一 些短期资金，以使其在今後几个月能继续运转。如果中国政府理智行事，将会利用此次机会迫使该行业进行一些整合。否则，如此痛苦的亏损今後还会继续，到时甚 至中国政府也会对继续资助这些效率低下、亏损不断的企业受不了的。
一句话：中国政府向阿特斯太阳能提供新的贷款，暗示在光伏行业吃民间资本市场闭门羹的情况下，政府会继续提供新的资助，确保该行业继续运转。
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电子商务巨头苏宁<002024.SZ>和凤凰新媒体<FENG.N>的消息暗示，电商领域的整合已经从互联网食物链的底层开始，很多规模较小的企业正在悄悄关门，而大企业则继续积极争夺市场份额。
先来看一下关於苏宁的消息，该公司过去两年积极建设其网站，网上销售的产品除了其核心的电器产品外，还包括大量其他产品。中国媒体报导，苏宁发布公告，发行不超过80亿元公司债，为上市以来首次。苏宁并未详细透露募集资金的用途，估计很大一部分将用於苏宁易购，後者正与阿里巴巴旗下的天猫、京东商城和当当网<DANG.N>血拼。此举暗示苏宁短期没有缩减网络攻势的计划，可能寄望於通过更多的支出迫使对手放弃。
有报导称京东商城也在寻求新的融资，如果价格战继续，当当网可能也被迫在不远的将来发行类似的企业债。大企业没有收兵的迹象，而凤凰新媒体的最新财报则暗示，很多规模小一些的电子商务企业可能已经放弃。
凤凰新媒体公布的第二季财报显示，第二季度净广告营收同比增长29.5%，远低於去年曾达到的100.5%的增幅，因中国经济放缓导致广告投放量大幅萎缩。尽管整体增速放缓，平均每个广告投放企业的支出却跳增53%，暗示大型广告投放企业继续扩大广告支出，而很多小型企业则削减了投放量。百度<BIDU.O>公布的业绩也显示出类似的趋势。
我怀疑很多小型电子商务企业目前处於破产的边缘，越来越多的企业可能已经悄悄关门大吉，留下许多未偿还的债务。但情况看起来会更遭，凤凰新媒体预计第三季广告营收仅能增长约5%。估计年底前情况逐渐变差，明年加速恶化，因很多规模更大的企业开始耗尽现金，或者关门，或者大幅削减网络业务。
一句话：苏宁发行不超过80亿元公司债以及凤凰新媒体的最新财报，暗示电子商务领域的整合已经开始，年底前可能加速。
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