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电商领域有几条引人注目的新闻，为首的是当当（NYSE: DANG）最新季报数据表明，对于这个快速衰落的行业先锋而言，最坏时期可能已经过去了。同时，也有关于京东商城11月11日光棍节销售数据的新闻，表明这个行业老二与行业老大阿里巴巴的差距有多么远。

我们先看看当当，中国电商领域的激烈竞争导致其巨亏一年多，在这之后，终于报道出一些好消息。当当第三季度依然亏损严重，据报道亏损一亿元，约合1590万美元。（业绩公告）尽管这听起来不好，但实际上与上一季度亏损1920万美元（上市以来最严重的亏损）相比，有所好转。第三季度亏损额与第一季度亏损1580万美元大体相当。

销售继续强劲增长，总收入上升42%，其中普通商品销售上升56%，表明中国的电商市场依然快速增长。数据似乎表明，当当的亏损在第二季度可能已经达到顶峰，随着该公司开始恢复漫长的盈利之路，未来亏损额度可能会缩减。

投资者似乎也持相同看法，财报公布后，周四的交易中，当当股价上涨14%。但即使上涨这么多，当当股价依然比其4月份的最高水平低60%，意味着该公司还有很长路要走。我还应该增加一个次要的免责申明，上月末该公司刚换了新的CFO（上一篇），我猜测其首要任务之一就是采取措施让公司惨不忍睹的财务报表变得“漂亮”。

我们再快速看看京东商城光棍节新销售数据的报道，光棍节正成为中国零售商的一个重大购物活动。京东称11月10-12日三天时间交易额25亿元，约合4亿美元，大约450万个订单。（中文报道）这一数据远远超过当当，后者销售额刚刚超过1亿元，但是远远落后于阿里巴巴广受欢迎的天猫，11月11日当天，阿里巴巴销售额达191亿元。（上一篇）如果我们假设京东11月11日当天的销售额占三天销售额的三分之二，那么也才有17亿元，比阿里巴巴的十分之一还少。

所有这一切表明尽管京东和苏宁易购（Shenzhen: 002024）等其他电商咄咄逼人，但是阿里巴巴仍然果断主导着中国电商市场，而且近期也不可能失去其领导地位。

一句话：当当最新财报表明其亏损额在第二季度可能已经到了顶峰，因为该公司现在关于利润，而非仅仅获得市场份额。

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近期很多在美上市的中国企业公布了业绩，包括易居中国<EJ.N>、先声药业<SCR.N>、新浪<SINA.O>、网易<NTES.O>和文思海辉<PACT.O>。文思海辉上周刚刚由文思信息与海辉软件合并而成。也许股价表现最能反映业绩与投资者预期的差距。新浪公布业绩後，股价盘後下跌7%，是这些企业中跌幅最大的；网易股价也下挫了6%；文思海辉股价则上涨了2%。
新浪第三季获利略超市场预期，因其微博平台的广告营收强劲。不过投资者似乎更为担忧新浪利润率连续五个季度下滑，以及第四季度的营收预估低於预期，因其广告营收继续迅速下滑。广告营收下滑应不会令人感到意外，因中国经济放缓导致支出减少，包括搜索巨头百度<BIDU.O>在内的所有相关企业都感觉到了类似的压力。不过广告营收的迅速下滑可能对新浪不利，对依赖广告收入的企业整体来说也不是什麽好消息。

网易公布的营收令人失望，该公司称原因是《魔兽世界》游戏表现不尽如人意。该公司公布的获利略降，但大幅低於市场预期。尽管网易意外宣布特殊分红以及1亿美元的股票回购计划，仍无法阻止股票遭到抛售。抛售可能有些反应过度。去年底至今，网易股价上涨了约20%，这和大多数在美上市中国企业因被怀疑存在假账问题而股价维持疲软的情况大相径庭。

文思信息与海辉软件合并後，我曾将文思海辉称为中国IT外包企业中“沉睡的巨人”。文思海辉公布的第三季营收上升36%至1.76亿美元，第四季营收预估为1.36亿美元。我怀疑文思海辉股价上涨2%主要反映投资者对未来的信心，对业绩的反映则不多。合并後的公司在业务上将更加平衡，好於合并前的任何一家。加上合并带来的支出下降以及强力管理，应能帮助文思海辉未来几年释放新的潜力，为看好中国IT外包的投资者提供良好投资机会。

一句话：新浪和网易将因未来几个季度内广告和游戏市场疲软而受到冲击，刚刚合并完成的文思海辉或成为中国首个真正的全球化IT外包巨头。

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智能手机业界宠儿小米发布了新的互联网电视产品，其创始人雷军还暗示，打算在这一领域投入大笔资金，令该公司再次成为媒体关注焦点。媒体报导，雷军在小米盒子发布现场透露，收购小米盒子开发商多看科技涉资超过1亿元。对於小米这样一家业务规模还相对较小的新兴企业而言，这一金额非常大。我们需要等待新产品的测评出来以後，才能讨论该产品从长期来看成功的机会。不过，我们可以先来看一下小米提供的一些细节。
在小米寻找新产品为其增长提供支撑之际，上个月关於小米盒子的消息就泄露出来，泄露者很可能是小米自己。小米进军互联网电视与苹果<AAPL.O>做法类似，後者今年早些时候推出了自己的互联网电视产品。小米盒子售价相对适中，为399元，而在小米官方网站购买过小米手机的用户优惠价是299元。该产品将於11月16日发售600台工程机，12月正式发售。小米盒子的内存和处理器看起来都比较寻常，系统基於谷歌<GOOG.O>的安卓。

小米盒子在内容方面看起来准备充分，而这对於该产品的成功很关键。媒体报导，小米已经与腾讯<0700.HK>和搜狐<SOHU.O>视频等很多国内大型流媒体网站签约，使用户可以在电视机上观看相关内容，而不需要电脑。大多数国内大型流媒体网站都在积极引进最新的好莱坞电影和电视节目，能够在电视上观看这些节目或成为小米盒子的强劲卖点。小米盒子的定价看起来也很容易接受，应能吸引资金并不富裕的年轻用户。

产品设计也是关键因素，特别在於是否对用户友好。初期投资的规模显示，雷军显然对小米盒子下了大赌注。鉴於小米手机的成功和雷军强大的市场营销能力，我觉得如果小米盒子设计良好，应能卖得不错。如果真是这样，小米在互联网电视领域设法取得成功的努力，应能使其成为一家很值得关注的企业。而苹果在该领域获得的反响平平。

一句话：在未来数月，小米盒子若能获得用户的正面评价，或能取得一定的成功。

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如果产品销路不好，那麽就创造需求。这是公司在新产品营销中多年来惯用的手法，中国太阳能面板企业尚德电力<STP.N>最近在这方面的尝试落得惨败结果。眼下，中国商用飞机有限责任公司（中国商飞，COMAC）也正在运用这一策略，有消息称其将参与美国东方航空的恢复运营计划。在本周的珠海航展上传出了上述消息，不过中国商飞并未提供相关细节。中国商飞正在研制150座的C919大型商用客机，并将最终加入与波音<BA.N>及空客<EAD.PA>的竞争。中国商飞预计C919大型客机2014年将首飞。但是，中国商飞到目前为止接获的几乎所有C919订单都来自国内航空客户，後者是在中央政府的强烈施压下才出手支持这项计划的。
C919客机的唯一外方订单来自通用电气<GE.N>旗下的通用电气金融航空服务公司（GECAS)，通用电气为该机型设计和制造发动机。一些外国公司对C919有点兴趣，其中包括爱尔兰廉价航空公司瑞安航空（Ryanair）<RYA.I>，但是没有哪家真正下订单。最新的媒体报导并未涉及中国商飞与美国东方航空合作计划的进一步情况。但是我预计中国商飞可能以较低的价格或免费为美国东方航空提供几架C919，以此换取美国东方航空的股份。

这种策略具有极高的风险，这正如尚德电力现在的处境，但是这种策略在商界并不足为奇。美联航<UAL.N>的产生跟波音就有一定关系，後者将美联航作为自己的客户。美联航现在已经是全球最大的航空公司之一。尽管美联航最近一些年问题不少，其中也包括几宗破产案，但这家公司至今仍为波音的忠诚客户。

在美国航空史上，东方航空拥有一段传奇历史。我承认小时候当我知道这家公司持有佛州迪斯尼乐园的股份时，我对其心生好感。一战时的美国王牌飞行员和一位阿波罗登月宇航员曾在不同时期担任过这家公司的领导人，东方航空曾是美国航空史上最有名的公司之一，但是最终在低成本竞争中惨败，并於1991年宣告破产。

中国商飞参与美国东方航空的复活计划看似是明智和令人感兴趣的押注，最终可能收获颇丰。如果东方航空成功恢复运营，可能成为中国商飞未来强有力的客户。此外，一家美国航空公司成功采购和使用中国生产的客机，将使其他西方国家的航空公司看到C919的运营状况，若中国商飞的设计和服务表现出色，可能促进对西方市场的销售。但是，如果东方航空在使用C919过程中出现问题，或者东方航空经营不成功，中国商飞则将遭遇财务和营销双方面的难题，尤其是在全球客户对其新机型心存疑虑的情况下。

一句话：中国商飞参与美国东方航空恢复运营计划看似是明智的押注，有助於其新型客机获得海外市场的认可。

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工商银行<1398.HK><601398.SS>无疑是中国最外向型的银行，有消息称该行计划在中东的沙特和科威特开设分行，这再次展示了其全球化发展的宏伟战略。最新公告显示，工行在沙特和科威特开设分行已获这两个国家监管机构的批准。而就在一周前，工行宣布收购南非Standard Bank阿根廷分行控股股权的交易已获当地监管机构的批准。Standard Bank是工行在非洲的长期合作夥伴。
对於看重中国银行业长远发展的人而言，工行无疑是值得下注的一家银行，该行主攻新兴市场、贸易融资和人民币相关服务，而与西方同业相比，中国的银行在这三个领域拥有得天独厚的优势。但从短期看，工行和其他国内银行在本土市场面临严重的问题，而本土市场又在他们的业务中占很大的比重。

在2009-2010年全球金融危机最盛之际，中国政府出台4万亿元刺激方案，中国的银行大规模放贷，导致他们的坏账日渐膨胀，如今不得不面对这一问题。眼下，政府也在帮助银行应对该问题，出台了一些具有创新性的措施，比如像延期收回贷款、放宽界定坏账空间等措施。但不论如何掩盖或推後，坏账问题依然存在，并可能在未来2-3年内反映在工行及其他大型国有银行的业绩中。

但投资者若愿意放长线，从工行的外向型发展战略和其重点关注拥有优势的业务领域看，该行无疑是不错的选择。工行在沙特和科威特开设分行，可为中国每年从该地区购买的巨量石油提供人民币结算服务，从而有助於该行向这些市场拓展业务。目前，大多数石油交易都用美元结算，但面对美元持续贬值，沙特和科威特肯定欢迎其中一些交易用人民币结算，以便多元化他们的外汇储备。此外，中国的工程和基建企业在中东也是日渐活跃，意味着工行新开的分行也能向这些企业在那里的活动提供服务。

工行在沙特和科威特开设分行，只是该行向海外拓展的最新举动。除此之外，该行近期还进军拉美和亚洲市场，甚至通过与东亚银行<0023.HK>的合作试水难啃的北美市场。在非洲市场，工行通过与该地区最大银行Standard Bank的合作，在该地区的影响力正在逐渐增强。

工行的这些举措看起来都不错，但都需要一些时间才能结出硕果，而且我确信在推进过程中肯定会遇到一些阻力。不过，只要大多数海外发展战略能顺利实施，凭借着在本土市场的领先地位以及在新兴市场和人民币相关业务方面的经验，工行有望在未来5-10年成为中国首个真正的全球化银行。

一句话：工行拓展中东业务的最新举动，标志该行全球化战略向前推进，有助其在未来5-10年成为一个顶级全球化银行。

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中国投资者将很快发现好莱坞可能只是外表光鲜，涉足其中面对的是异常激烈的生死竞争，稍有落後很快会沦为二流行列，甚至可能更糟糕。有消息称，自从中国今年早些时候增加引进美国电影以来，好莱坞电影在中国票房市场的份额不断上升。另有消息称，力图杀入好莱坞的中国公司很可能会领教投资其中的苦痛，北京的一家公司上周签约，将投资一部大制作的美国电影。

首先来说中国电影市场。中国政府今年早些时候开始放松对电影进口的限制，好莱坞大片在中国市场的票房收入快速增长。根据旧有的管理制度，中国每年可引进20部外国电影，这极大地限制了外资片商进入中国市场。後者已经发展成为全球第二大市场，票房收入仅次于美国。今年2月，中国政府放宽了进口限额，允许每年新增进口14部3D或Imax影片。

中国国家广播电影电视总局副局长田进称，自从放宽进口限制後，中国国产影片市场份额下降到41.4%。他还表示，今年1-10月，中国电影票房收入已达到132.72亿人民币，超过了去年全年。我目前常住上海，偶尔去看看电影。可以说外国影片确实已经明显占据了当地影院的银幕。在任何时段，影院内只会播放一两部外国电影，譬如时下正在上映的《谍影重重》和《全面回忆》，但是这些电影通常占据多数银幕，中国本土电影仅在少数影厅播放。

田进对国产影片市场份额下降感到忧虑，称国产影片需要进一步提高竞争力。这可能令人担忧，或预示中国可能收缩对电影产品市场的开放脚步。实际上，田进的讲话与广电总局另一位官员三个月前的讲话如出一辙，对外国电影产品在中国市场影响力的快速上升发出警告。当局有可能进行一定的压制，尤其是新领导人就任之後，但是我预计若确实会采取措施，也不会象以前那样严厉。相反，中国应该认识到这个事实，即培养实力强劲的电影产业需要时间，需要减少对这一产业的保护；如果确实希望取得长期的成功，则需要为其提供更大的创作空间。

此外，另有媒体报导称，中国本土公司小马奔腾签约合作拍摄基於科幻小说《安德的游戏》(Enders Game)的好莱坞大片。小马奔腾实际上是通过美国特效公司Digital Domain进行投资。小马奔腾上个月收购了这家破产的公司，由大牌导演卡梅隆等人联合创建的这家美国公司显然抓紧时机说服新东家投资好莱坞电影，小马奔腾这次出资占有新片的37.5%股份。

我不知道小马奔腾和Digital Domain是否需要提供资金或服务，作为投资的一部分，我猜测可能两者均有。但我有点担心小马奔腾是否愿意这麽快就愿意听从Digital Domain的建议。後者在竞争异常激烈的电影行业显然已经无法独立生存。

尽管影片《安德的游戏》最终很可能获得巨大成功，但是最终落败的可能性也很大，就像很多其他影片一样，满怀希望地开场，结果落得一无所有。未来几年中国公司或将参与投资拍摄更多好莱坞大片，这不会令我感到意外，但是要提醒这些投资人做好研究工作，既要看到好莱坞是个充满迷人色彩的地方，也要知道幕後的失败案例远远超过光彩夺目的成功故事。

一句话：美国电影在中国市场的份额快速上升，未来可能遭遇政策收紧压力，但程度很可能相对温和，时间也不会太长。

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唯品会<VIPS.N>和人人网<RENN.N>的最新业绩表现迥然不同。面对投资者对亏损的中国网络企业逐渐失去耐心，这两家公司都在竭尽全力摆脱亏损。一方面看，唯品会的最新业绩显示，该公司可能在今年最後一季步入盈利行列，这让投资者为之一振。但人人网的情况似乎恰好相反，受中国广告市场状况恶化影响，该公司亏损加重。与此同时，京东商城最新融资的相关细节也显示，投资者对亏损的网络公司日渐失去耐心。
我们先看看关於唯品会的情况。今年早些时候，该公司首次公开募股（IPO）时股价走势惨烈，但随着投资者意识到该公司有望加入可盈利的精英电商行业，其股价自8月末以来已上涨了两倍有余。唯品会最新业绩亦显示其可能走上盈利轨道，该公司第三季营收激增近200%至1.6亿美元，净亏损为150万美元，较上季亏损的580万和上年同期的1,750万美元明显收窄。

唯品会第四季度营收预测有所调降，但增幅预计仍为三位数，即增长约125%至2.35-2.4亿美元。所有这些迹象表明，该公司有望在第四季度发布首个盈利财报，投资者因此大受鼓舞，推动其股价在业绩出炉後的盘後交易中上涨近9%。

然而，人人网的业绩却描绘了完全不同的景象。该公司净亏损由上年同期的120万美元扩大至1,540万美元；营收增势还算不错，增长47%至5,000万美元，其中在线游戏业务收入占了边壁江山，广告业务收入则下降。该公司的营收数据表现让人略感失望，多数投资者起初以为他们买到的是像Facebook<FB.O>那样的社交网站股票，但很快却发现人人网其实是一家在线游戏公司，而在线游戏行业早就高度拥挤，竞争异常激烈。

人人网最新业绩发布後，该公司股价在盘後交易时段持平，表明投资者对其基本上已是兴趣寡然。自5月以来，人人网股价已缩水一半有余，当投资者意识到该公司不太可能很快扭亏为盈的事实後，人人网估计甚至还可能进一步下挫。

最後，我们再来看看京东商城最新融资的事情。据报，该公司刚刚完成4亿美元的融资。根据最新报导，我们了解到京东是通过可转债进行的融资，而不是让新投资者持有真正的股权。此举说明新投资者可对冲他们的投资风险，即持有可以按面值偿还的债券，还握有在情况好转时购买股票的选择权。这无异於对京东商城的未来投了不信任票，反映中国竞争激烈的电商市场境况艰难。

一句话：唯品会第四季度可能扭亏为盈，跻身到中国为数不多的盈利电商企业行列；人人网亏损加剧，投资者正对其迅速失去兴趣。

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报导显示阿里巴巴借助天猫继续引领电子商务市场，尽管京东商城没有任何放松挑战的迹象。在进一步讨论之前，我首先得说明，这两家公司都没有上市，不需要公开披露任何信息。因此，两家公司都善于战略性的刻意向媒体透露消息，以获得对自身的最大好处。不过他们透露的信息往往至少有一些是真实的，因此值得一看。我们首先看一下关於京东商城的消息。中国媒体引述未具名消息人士报导称，京东完成了新一轮融资，金额约为4亿美元，投资方为安大略教师退休基金，老虎基金继续跟投，融资估值为72.5亿美元。

这则消息看起来可信。据媒体报导，京东今年早些时候放弃上市计划後一直在寻找新的资金。去年京东融资10亿美元，不过随後的迅速扩张和永不休止的价格战导致大部分资金很快用尽。72.5亿美元的估值也让报导可信，这比过去一年透露给市场的100亿美元甚至更高的数字低很多。即使72.5亿美元也有些高，不过至少与今年早些时候京东打算上市时投行给出的估值更加接近。

京东能够在相对困难的环境中保持相对高的估值并融到这麽多钱，对该公司来说可能是个好信号。不过我还是怀疑这则消息是京东故意透露出来的，也许有些坏消息我们不知道。同时，从阿里巴巴传出的消息也非常正面。媒体报导，阿里巴巴集团公布的业绩显示，第二季营收达10.8亿美元，同比增70.63%；净利润为2.7亿美元，同比增99%。尽管阿里巴巴并未上市，不需要公开披露财务信息，这则媒体报导数字详尽，可信度很高。我没有将数据与之前一季进行比较，不过我猜测增速可能低於去年，因为阿里巴巴的业务规模很大。业绩表面上看来确实很不错，特别是其他大型电商大多在亏钱。

媒体还报导，11月11日当天，天猫1111“光棍节”交易额达到191亿元人民币。数周来，一直有报导称阿里巴巴和其他大型电商都在为11月11日进行准备，不过191亿的成交额看起来还是非常高。总之，这些都显示中国电子商务市场仍在迅速发展，对投资者很有吸引力。不过未来一两年激烈的竞争料仍是电商领域的常态，直到投资者最终厌倦亏钱。

一句话：京东商城完成新一轮融资，阿里巴巴第二季业绩强劲，显示投资者仍对中国电商行业感兴趣，不过该行业的竞争没有缓解的迹象。

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